與大盤整體的“春光明媚”不同，周一新股市場陷入“水深火熱”。上周五剛上市的美國“網(wǎng)約車第一股”Lyft在IPO第二天破發(fā)，暴跌12%并直接跌入了熊市，3月21日上市的李維斯也收跌3.6%。為何兩支路演時獲超額認(rèn)購的新股異動?

周一美股三大指數(shù)高開高走，道指大漲300點，標(biāo)普500指數(shù)和納指均漲超1%。

與大盤整體的“春光明媚”不同，新股市場陷入“水深火熱”之中。上周五(3月29日)剛上市的美國“網(wǎng)約車第一股”Lyft在IPO第二天不僅破發(fā)，而且直接跌入了熊市，3月21日上市的李維斯也收跌3.6%，盤后跌超1%。

其中，Lyft上市第二日盤中最低跌至67.78美元，日內(nèi)跌幅擴大至13.4%，較72美元的IPO發(fā)行價下跌5.9%，較IPO首日的歷史最高88.60美元下跌23.5%，進(jìn)入技術(shù)位熊市區(qū)間。最終收跌11.85%，報收69.01美元，較史高下跌22%，CNBC數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計的市值跌至196億美元。

這種表現(xiàn)與IPO首日的股價變動形成鮮明反差。上周五，美國第二大網(wǎng)約車公司Lyft搶先Uber登陸美股納斯達(dá)克市場，開盤價87.24美元，較IPO發(fā)行價72美元漲21%，日高最高漲23%，最終收漲8.74%。Lyft預(yù)計IPO首日募資23億美元，最高估值250億美元。

Lyft破發(fā)速度令人驚訝 股價或成新股風(fēng)向標(biāo)

華爾街見聞曾提到，Lyft上市后的股價表現(xiàn)被廣泛關(guān)注，將成為今年計劃上市的共享經(jīng)濟公司、甚至是所有美國科技公司的風(fēng)向標(biāo)。今年還有多家獨角獸計劃上市，包括資本市場耳熟能詳?shù)?ldquo;十角獸”們(注：估值超過100億美元的超級獨角獸)Uber、Pinterest、Zoom和Slack。

英國《金融時報》指出，Lyft是2017年新銳社交媒體Snap上市以來的最大美國科技類IPO，首日最高市值250億美元直逼推特。Lyft上市成功與否，將測試二級市場對尚未盈利的明星初創(chuàng)科技公司有多少耐心。

素來以“毒舌”著稱的金融博客Zerohedge調(diào)侃稱，是不是有人周末讀完了Lyft的S-1上市申報文件，進(jìn)而引發(fā)股價暴跌。彭博社也認(rèn)為，Lyft上市第二日暴跌，對 4月將上市的競爭對手、美國網(wǎng)約車市場份額最大的Uber不是好消息 。此前Uber對投行表示，最高估值為1200億美元。

沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授David Erickson對彭博社稱，很驚訝于Lyft這么快就破發(fā)，IPO首日的市場熱情火速退潮，近期將很難重新創(chuàng)造類似的動能。美國投行D.A. Davidson的高級分析師Tom White在Lyft路演兩天后首次覆蓋這家公司，并給出了華爾街第一個“買入”評級，他也表示，Lyft的發(fā)行承銷商們將緊張關(guān)注股價進(jìn)展，預(yù)計要用幾天才能看到在哪個價位水平穩(wěn)定下來。

共享出行競爭激烈Lyft盈利能力受二級市場質(zhì)疑

對Lyft股價異動的根本解釋 ，似乎深藏在其營收翻倍、但燒錢至虧損不止的基本面中。

Lyft的招股書顯示，2018年實現(xiàn)營收21.6億美元，較2017年翻倍，市場份額從22%提升至39%，在北美搭建“交通社區(qū)”的同時，還在發(fā)展炙手可熱的無人駕駛技術(shù)，充滿想象空間。但Lyft從2012年成立至今，不僅沒有盈利，2018年共虧損9.11億美元，較2017年虧損額增加32%。據(jù)標(biāo)普全球市場財智統(tǒng)計，這一虧損額已超過任何一家美國初創(chuàng)公司在IPO前12個月內(nèi)的虧損。

Consumer Edge Research分析師Derek Glynn在研報中稱，Lyft下跌由于人們質(zhì)疑其增長路徑，公司從沒明確表示過多快能實現(xiàn)盈利。由于此前多年的高速增長，投資者并不介意依舊虧損的事實，但也對盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。他認(rèn)為，鑒于共享出行領(lǐng)域的競爭加劇，Lyft市場份額和收入的增長都會放緩，因此評級“持有”，目標(biāo)價73美元，低于華爾街的平均目標(biāo)價77.74美元。

素來以價值投資著稱的“股神”巴菲特在Lyft上市前一天、上周四恰好接受CNBC采訪時談到，普通投資者不應(yīng)該考慮在市場熱度很高時買進(jìn)IPO新股。券商Wedbush分析師Daniel Ives也表示，如果Lyft股價超過80美元，很難繼續(xù)對此保持樂觀。

“持續(xù)巨額虧損的基本面配不上過高估值”的邏輯，也可以套用到Uber身上，而且前景似乎更不妙。華爾街見聞此前提到，2018年，成立了十年的Uber縮小了虧損并繼續(xù)增加收入，但收入增速有所放緩。2018全年收入113億美元，同比增長43%;調(diào)整后的年度虧損為18億美元，低于2017年的22億美元。而其尋求的1200億美元估值，是上一輪風(fēng)投融資時估值的近兩倍。

美股呈現(xiàn)IPO打新熱或為非理性淘金情緒

然而市場的“打新”熱情，還是與華爾街老兵們的“謹(jǐn)慎樂觀”態(tài)度形成鮮明對比。投資教育類博客A Wealth of Common Sense的作者Ben Carlson指出，近期的美股IPO新股在路演階段都遇到了強勁的投資者需求。

全球牛仔褲銷量冠軍李維斯在私有化34年后重新上市。發(fā)行價17美元，高于預(yù)期的區(qū)間14至16美元;3月21日IPO首日開盤價22.22美元，較發(fā)行價上漲30.7%;盤中最大漲幅36.2%，收漲31.82%，募資超過6億美元，估值接近90億美元。據(jù)稱其路演時的超額認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)10倍。

Lyft也曾因路演的需求強勁而上調(diào)發(fā)行價區(qū)間。3月18日預(yù)期發(fā)行價為62-68美元，一周后(3月27日)上調(diào)發(fā)行價區(qū)間至70-72美元。據(jù)主流媒體援引知情人士稱，Lyft路演第二天就獲得超額認(rèn)購，推升其估值從IPO前最后一個風(fēng)投融資輪的151億美元，漲至210-230億美元。

而且在IPO首日，Lyft的成交量躍居美股當(dāng)日最高，顯示市場交易需求高漲。開始交易15分鐘后的交易量高達(dá)1900多萬股，是剛開始交易時(逾600萬股)的三倍。首日交易20分鐘的交易量高達(dá)2800萬股;美股午盤后，Lyft超越美國銀行，成為3月29日成交量第一的美國股票，收盤時的交易量近7000萬股。

Carlson援引美國佛羅里達(dá)大學(xué)IPO專家Jay Ritter的研究稱，美股投資者的“打新”熱情可能源于一種買彩票式的押注心理，而美國新股的大部分回報確實發(fā)生在IPO交易首日。從1980年以來，超過36%的IPO首日漲幅在10%-60%，接近7%的新股漲超60%，超過70%的新股首日回報為正數(shù)：

目前美股上市公司的數(shù)量已較1997年的7000家砍半至3400多家，很多人想要IPO打新之后馬上變現(xiàn)獲利。所以IPO獲得超額認(rèn)購可能由理性和非理性行為同時組成，取決于人們的投資時間線長度，以及IPO首日行情的幸運程度。

財經(jīng)媒體CNBC發(fā)現(xiàn)，共有226家公司正在準(zhǔn)備IPO上市，其中119家是估值超過10億美元的“獨角獸”，今年風(fēng)投支持的公司上市募資額，甚至有望超越90年代末的科網(wǎng)泡沫時期。安永美國風(fēng)險投資負(fù)責(zé)人Jeff Grabow表示，只有為數(shù)不多的風(fēng)投支持初創(chuàng)企業(yè)能夠承載高估值，由于今年是知名度較高的初創(chuàng)公司上市熱潮，“IPO新股市場正處于一場淘金熱中。”