北京時(shí)間5月23日消息，不少海外激進(jìn)投資者都將自己的目光拋向了近期一度陷入泥潭的日本本土企業(yè)，但由于這些日本企業(yè)根深蒂固的傳統(tǒng)企業(yè)文化，許多企業(yè)對(duì)于海外投資者及其提出的方案一直較為抵制。不過(guò)，擁有一位“西化”CEO的日本傳統(tǒng)電子巨頭索尼似乎是個(gè)例外。

到目前為止，有意推動(dòng)日本企業(yè)走上變革的海外激進(jìn)投資者數(shù)量眾多，但真正獲得成功者則寥寥無(wú)幾。在這里，保守派企業(yè)文化通常更加親睞于與諸如銀行、商業(yè)合作伙伴以及公司員工保持長(zhǎng)期合作，對(duì)于公司股東本身價(jià)值卻并不重視。

但是，一直深陷泥潭的日本老牌電子巨頭索尼似乎始終獨(dú)善其身。該公司擁有數(shù)量眾多的海外股東，銀行股東數(shù)也并不多。這樣的情形恰恰是加州億萬(wàn)富豪、擁有索尼6%以上股份的對(duì)沖基金Third Point老板丹尼爾-勒布(Daniel Loeb)所希望看到的。

勒布近期希望索尼CEO平井一夫（Kazuo Hirai）出售集團(tuán)旗下五分之一的娛樂(lè)業(yè)務(wù)，以使公司擁有更多現(xiàn)金投入于正同蘋(píng)果、三星等企業(yè)展開(kāi)正面交鋒的電子業(yè)務(wù)。勒布認(rèn)為，這一業(yè)務(wù)改組將可以將索尼市值提升60%。事實(shí)上，外界分析認(rèn)為無(wú)論是從這一提案提出的目標(biāo)還是時(shí)機(jī)來(lái)看，勒布提出的這一方案都是意料之中的事情。

目前，索尼大約三分之二的營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)，這對(duì)于一家日本企業(yè)來(lái)說(shuō)并不尋常，甚至可以說(shuō)是有些“西化”。索尼CEO平井一夫童年的大部分時(shí)間都是在美國(guó)度過(guò)的，前任霍華德-斯金格(Howard Stringer)則是威爾士人，并親自任命平井一夫?yàn)樽约旱慕影嗳恕？梢哉f(shuō)，平井一夫之所以能夠坐上今天的位置一定程度上源于他既有能力執(zhí)掌索尼本土電子業(yè)務(wù)，同時(shí)也可以以西方CEO的風(fēng)格領(lǐng)導(dǎo)以美國(guó)市場(chǎng)為中心的娛樂(lè)業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，廣大投資者則迫切的希望重新參與到這個(gè)全球第三大經(jīng)濟(jì)體中，而日本首相安倍晉三（Shinzo Abe）對(duì)外承諾的日元貶值政策已經(jīng)在股市上取得了積極的效果。

勒布在宣布旗下對(duì)沖基金買(mǎi)入11億美元索尼股票后表示：“他(平井一夫)很容易同西方人打交道。如果說(shuō)我們不認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)政策對(duì)自己的發(fā)展有利，我們顯然是不會(huì)來(lái)這里投資的。”

在索尼拋出了自己最新的復(fù)興戰(zhàn)略后，公司股東同時(shí)在密切關(guān)注平井一夫?qū)詹继岚傅姆磻?yīng)。目前，索尼復(fù)興戰(zhàn)略的重點(diǎn)主要放在了促進(jìn)智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)和PlayStation游戲主機(jī)的銷(xiāo)量方面?！度毡窘?jīng)濟(jì)新聞》（The Nikkei Japanese daily newspaper）此前報(bào)道稱，索尼方面正在評(píng)估勒布的提案。與此同時(shí)，索尼在美國(guó)交易市場(chǎng)的股價(jià)當(dāng)天上漲超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)。

與眾不同

不少媒體分析認(rèn)為，索尼股東結(jié)構(gòu)對(duì)勒布來(lái)說(shuō)十分有利。因?yàn)檫@家市值212億美元日本企業(yè)目前擁有大量海外股東，而這類投資者通常更容易受到短期估值上漲的影響。在Third Point斥資購(gòu)入索尼股票前，該公司海外股東持股比例就達(dá)到了35%，而另一家日本老牌本土電子企業(yè)松下的海外股東持股比例僅為22%。

值得一提的是，索尼海外股東持股比曾在6年前創(chuàng)下53%的歷史最高點(diǎn)，但由于該公司在隨后不斷虧損以及日本經(jīng)濟(jì)寒冬的襲來(lái)，眾多海外投資人紛紛選擇逃離了這一市場(chǎng)。

除此之外，索尼相較其他日本企業(yè)還擁有著數(shù)量最少的保守銀行和保險(xiǎn)公司股東數(shù)量，這也是索尼同傳統(tǒng)日本企業(yè)形象有所不同的一大差異因素。在Third Point入股前，索尼前20大股東總計(jì)持有其13%股權(quán)，其中日本大型銀行占比為50%左右。在另一方面，松下的股權(quán)構(gòu)成情況則和多數(shù)日本藍(lán)籌股的結(jié)構(gòu)類似，該公司前20大股東共持有公司22%的股份，其中銀行和保險(xiǎn)公司的占比超過(guò)50%。

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鮮獲成功

推動(dòng)日本企業(yè)展開(kāi)變革十分困難，而這些外國(guó)激進(jìn)投資者也經(jīng)常被揶揄為“資產(chǎn)巨鄂”，但勒布似乎最有可能成為“安倍經(jīng)濟(jì)”引領(lǐng)下激進(jìn)投資大潮中的領(lǐng)軍人物。

私有煤炭投資商Children’s Investment Fund基金經(jīng)理奧斯卡-維爾德匯金(Oscar Veldhuijzen) 表示：“西化企業(yè)在日本并不多見(jiàn)，企業(yè)董事會(huì)通常愿意以犧牲股東價(jià)值的代價(jià)來(lái)更好的管理股東。與此同時(shí)，由于激進(jìn)主義此前曾涉及黑幫和暴力行為，因此一直給人一種十分負(fù)面的印象。”

在上世紀(jì)80、90年代，日本企業(yè)竭力維持股東大會(huì)的和諧氣氛，這就給當(dāng)時(shí)的“總會(huì)屋”(sokaiya，一個(gè)企業(yè)敲詐機(jī)構(gòu))創(chuàng)造了一個(gè)機(jī)會(huì)，這些機(jī)構(gòu)通過(guò)威脅搗亂日本企業(yè)精心準(zhǔn)備年會(huì)的方式來(lái)獲取錢(qián)財(cái)。

維爾德匯金認(rèn)為，自己所在公司Children’s Investment Fund就曾創(chuàng)造了外國(guó)激進(jìn)投資者在日本市場(chǎng)的罕見(jiàn)成功。該公司曾在2007年要求日本電力發(fā)展公司(Japan's Electrical Power Development Co)增加分紅比例，但遭到拒絕。隨后，Children’s Investment Fund在2011年買(mǎi)入了日本國(guó)有壟斷煙草公司大量股份，并再次要求提高股息、改組管理層以及回購(gòu)股票。

當(dāng)時(shí)，由于日本剛剛遭遇了311地震和海嘯，政府亟需大量資金展開(kāi)災(zāi)后重建工作。日本政府最終同意增加分紅，并在今年作價(jià)100多億美元將三分之一的日本煙草公司股權(quán)進(jìn)行出售。同時(shí)，日本煙草公司回購(gòu)了超過(guò)20億美元股票。

“他們需要錢(qián)，且當(dāng)時(shí)政府的民意支持率很低，這就為激進(jìn)投資者創(chuàng)造了一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的環(huán)境與機(jī)會(huì)。”維爾德匯金還表示，公司從所持有的日本煙草公司股權(quán)中已獲利接近5億美元。

磁鐵效應(yīng)

維爾德匯金表示，“安倍經(jīng)濟(jì)”可能會(huì)吸引越來(lái)越多的國(guó)外激進(jìn)投資者到日本尋找投資目標(biāo)，但他同時(shí)也警告稱，真正吸引外國(guó)投資者的大企業(yè)數(shù)量并不多。“盡管諸如日本中央鐵路（Central Japan Railway Co）這些企業(yè)擁有巨大盈利，但縱觀日本大型企業(yè)，我發(fā)現(xiàn)真正擁有誘人商業(yè)模式的大型企業(yè)數(shù)量并不多。”維爾德匯金如是說(shuō)道。

為了更好的從這一所謂的“安倍經(jīng)濟(jì)”中受益，維爾德匯金所在的對(duì)沖基金近期已經(jīng)提高了自己在日本煙草公司的占股比至15%，并希望通過(guò)此舉促使提高香煙零售價(jià)格提案得以通過(guò)。目前，均價(jià)4美元左右一包的日本香煙價(jià)格仍低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平。

Steel Partners Holdings基金合伙人約什-辛特爾（Josh Schechter）是另一位在日本市場(chǎng)獲得成功的海外投資者，該基金在2008年成功促使日本知名假發(fā)企業(yè)愛(ài)德蘭絲控股(Aderans Holdings)公司管理層的變革，在一年后掌管公司董事會(huì)，并擁有28%的股份。

“重要的是，你必須擁有一個(gè)完美的計(jì)劃。” 辛特爾說(shuō)道，但他拒絕透露自己是否已經(jīng)找到了下一個(gè)潛在投資目標(biāo)。

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短期VS長(zhǎng)期

現(xiàn)在，勒布需要做的就說(shuō)服其他索尼股東相信，出售部分娛樂(lè)業(yè)務(wù)不僅可以為公司創(chuàng)造大量現(xiàn)金流，還可以幫助公司從諸如Bravia電視以及Vaio筆記本業(yè)務(wù)走出困境。而且，此舉還可以提升索尼娛樂(lè)部門(mén)的盈利能力。

“我認(rèn)為，這一提案會(huì)受到海外股東的歡迎，但日本股東就不一定了。盡管索尼看似已經(jīng)‘西化’，但實(shí)質(zhì)上仍是一家擁有深厚日本文化的本土企業(yè)。”持有索尼部分股票的東京富國(guó)資本管理公司(Fukoku Capital Management)總裁Yuuki Sakurai如是說(shuō)道。

曾在1997-2007年任職于索尼的日本早稻田大學(xué)商學(xué)院副教授Atsushi Osanai表示：“美國(guó)人那種注重效率的管理方式并非是提升公司利潤(rùn)的唯一方法。日本公司效率并不高，但他們可以生產(chǎn)很好的產(chǎn)品，而且有能力創(chuàng)造出新產(chǎn)品。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，這樣的管理方式似乎更具價(jià)值。除此之外，對(duì)于短期利益的過(guò)分追求也未必會(huì)使股東受益。”

據(jù)一家總部位于東京、曾與索尼有過(guò)合作關(guān)系的日本投資銀行家透露，勒布這一提案的最大風(fēng)險(xiǎn)在于“雖然這可以為索尼帶來(lái)20億美元的收益，但也有可能對(duì)目前的股價(jià)造成影響”。該匿名銀行家還透露，索尼在十多年前就曾經(jīng)考慮過(guò)類似計(jì)劃，只是最終沒(méi)能成行。
 

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作者：tee