最大贏家

爾必達(dá)昨天提交的破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，標(biāo)志著日本碩果僅存的存儲(chǔ)芯片廠商的隕落。這使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)會(huì)廉價(jià)收購(gòu)其工廠，而美光科技很可能是這一事件的最大受益者。

在經(jīng)歷了存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴跌，且未能獲得政府救助后，爾必達(dá)周一提交了兩年來(lái)規(guī)模最大的破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。作為一家頂尖的DRAM存儲(chǔ)芯片廠商，爾必達(dá)的破產(chǎn)將令其他業(yè)內(nèi)企業(yè)獲得更多的產(chǎn)能控制權(quán)，幫助他們應(yīng)對(duì)降價(jià)壓力。這一壓力已經(jīng)導(dǎo)致美光科技在過(guò)去10年內(nèi)6年未能盈利。

爾必達(dá)的債主計(jì)劃通過(guò)出售廣島工廠等資產(chǎn)來(lái)降低損失。據(jù)美國(guó)投資銀行Sanford C. Bernstein & Co估計(jì)，該工廠的估值約為10億美元。對(duì)于美光科技等潛在買家而言，這一價(jià)格僅為建設(shè)同等規(guī)模新工廠的五分之一。這符合美光科技廉價(jià)購(gòu)買產(chǎn)能的戰(zhàn)略，使得該公司不必因?yàn)槭召?gòu)而耗費(fèi)太多現(xiàn)金或?yàn)榇吮池?fù)沉重債務(wù)。美光科技目前擁有19億美元現(xiàn)金。

美國(guó)投資公司MKMPartners分析師丹·貝倫鮑姆(Dan Berenbaum)說(shuō)：“美光科技顯然是贏家，現(xiàn)在的問(wèn)題是，他們會(huì)為此支付多少資金?！?BR>
受美光科技可能收購(gòu)爾必達(dá)工廠的傳言推動(dòng)，這家全球第四大DRAM企業(yè)的股價(jià)昨天上漲7.7%。但該公司發(fā)言人拒絕發(fā)表評(píng)論。

爾必達(dá)的工廠肩負(fù)了DRAM行業(yè)18%的產(chǎn)能，使之成為全球第三大DRAM廠商。將這些工廠停產(chǎn)或生產(chǎn)其他芯片，將有助于緩解供給過(guò)剩和全行業(yè)的虧損狀況。

需求下滑

由于智能手機(jī)和平板電腦逐漸受到消費(fèi)者追捧，而這類設(shè)備需要的內(nèi)存較少，而且通常采用不同種類的芯片，導(dǎo)致電腦存儲(chǔ)芯片行業(yè)遭遇需求下滑。

由于DRAM芯片價(jià)格降至生產(chǎn)成本以下，加劇了爾必達(dá)的困境。據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司Gartner測(cè)算，去年全球DRAM銷售額下滑26%，至292億美元，2010年則飆升72%。

爾必達(dá)是1999年由NEC和日立的存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)合并而來(lái)的。

美國(guó)投資公司Raymond James & Associates分析師漢斯·莫塞斯曼(Hans Mosesmann)表示，如果美光科技競(jìng)購(gòu)部分DRAM工廠，爾必達(dá)的債主將得到一份“難以下咽”的要約，因?yàn)檫@家美國(guó)公司知道不太可能面臨任何競(jìng)爭(zhēng)?！捌渌烁静粫?huì)碰DRAM業(yè)務(wù)。美光科技很實(shí)際，他們不想全盤收購(gòu)爾必達(dá)。”莫塞斯曼說(shuō)。他給予美光科技股票“強(qiáng)烈買入”(Strong Buy)評(píng)級(jí)。

本月早些時(shí)候，美光科技管理層對(duì)莫塞斯曼和其他分析師透露，該公司正在關(guān)注日本的近況，以獲取機(jī)會(huì)。但該公司高管拒絕就爾必達(dá)是否是潛在機(jī)會(huì)，以及他們可能采取的措施發(fā)表評(píng)論。

“似乎不會(huì)有什么新資本進(jìn)入DRAM業(yè)務(wù)，”美光科技總裁馬克·亞當(dāng)斯(Mark Adams)2月9日接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，“如果我們的想法正確，行業(yè)將會(huì)足夠成熟，整合將更有意義?！?BR>
債務(wù)準(zhǔn)則

爾必達(dá)目前的債務(wù)總額約為40億美元，而且已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度虧損。美光科技十多年來(lái)一直在展開并購(gòu)，并推動(dòng)行業(yè)整合，該公司的債務(wù)總額約為19.5億美元，基本與現(xiàn)金儲(chǔ)備相當(dāng)。該公司的目標(biāo)是將負(fù)債率控制在20%至25%之間。美光科技目前的現(xiàn)金加市值為84億美元，因此負(fù)債率約為18%。

美國(guó)投資公司Lazard Capital Markets分析師丹尼爾·阿米爾(Daniel Amir)表示，按照這一比率計(jì)算，美光科技只能再增加5億美元債務(wù)，這不足以收購(gòu)日本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

“他們很可能不會(huì)全盤收購(gòu)爾必達(dá)，他們不愿把20億美元全都花出去?！卑⒚谞栒f(shuō)。

作為存儲(chǔ)芯片行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)，三星電子是該行業(yè)唯一一家一直保持盈利的公司。該公司表示，仍將專注于自有業(yè)務(wù)，因此不太可能競(jìng)購(gòu)爾必達(dá)資產(chǎn)。

“三星不會(huì)伸出援手。”莫塞斯曼說(shuō)。

利潤(rùn)困局

除三星外，其他DRAM廠商都很難盈利。平衡供需關(guān)系是DRAM行業(yè)面臨的持續(xù)挑戰(zhàn)，這類產(chǎn)品的工廠建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，無(wú)法輕易關(guān)閉。由于花費(fèi)了數(shù)十億美元建設(shè)工廠，導(dǎo)致爾必達(dá)等公司難以償還債務(wù)。

過(guò)去十年間，整個(gè)DRAM行業(yè)有6年的運(yùn)營(yíng)成本超過(guò)了現(xiàn)金收益。即使將股價(jià)上漲兩倍的三星包含在內(nèi)，存儲(chǔ)芯片制造商的總市值自2002年10月以來(lái)也已經(jīng)縮水了40%。

麥格理證券分析師肖恩·韋伯斯特(Shawn Webster)認(rèn)為，如果爾必達(dá)工廠的產(chǎn)能減少或停產(chǎn)，其所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都將因?yàn)楣┬杞咏胶庖约皟r(jià)格穩(wěn)定而獲益?！爸灰獙?duì)手陷入困境，都將成為其他所有企業(yè)的利好。”他說(shuō)，“如果你停產(chǎn)，就將對(duì)DRAM行業(yè)的其他所有企業(yè)起到幫助。”

整合交易

本月早些時(shí)候，長(zhǎng)期擔(dān)任美光科技CEO的史蒂芬·阿普爾頓(Steve Appleton)在一次飛行事故中遇難。莫塞斯曼和其他分析師懷疑，他的去世可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)整合談判進(jìn)程放緩，因?yàn)榇饲暗谋姸嗾辖灰锥际怯砂⑵諣栴D一手推動(dòng)的。

美光科技是借助美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品公司J.R. Simplot的投資起家的，在1998年收購(gòu)了德州儀器的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)后，已經(jīng)成為電腦存儲(chǔ)芯片行業(yè)最大的企業(yè)之一。自那以后，該公司還收購(gòu)了東芝的工廠，控制了一家日本合資企業(yè)，并與臺(tái)灣南亞科技和英特爾建立了合作關(guān)系，以便獲得更多產(chǎn)能。

2008年，當(dāng)?shù)聡?guó)奇夢(mèng)達(dá)瀕臨破產(chǎn)并尋求投資時(shí)，美光科技收購(gòu)了奇夢(mèng)達(dá)所持有的華亞科技股份。奇夢(mèng)達(dá)隨后倒閉，并變賣了芯片生產(chǎn)設(shè)備。

但美光科技也曾放棄了一些機(jī)會(huì)。該公司曾計(jì)劃收購(gòu)全球第二大DRAM廠商海力士，但由于未能就收購(gòu)條款達(dá)成一致，美光科技于2002年4月放棄了這一計(jì)劃。

兩難困境

美國(guó)證券公司W(wǎng)edbush Securities分析師貝特西·范希斯(Betsy Van Hees)認(rèn)為，美光科技收購(gòu)爾必達(dá)的一個(gè)考慮因素在于，爾必達(dá)的債主是否能夠提供低成本融資。由于明知債務(wù)重組不足以使該公司恢復(fù)競(jìng)爭(zhēng)力，這些債主目前正處于兩難境地。她說(shuō)，要提升生產(chǎn)效率，爾必達(dá)就需要加大投資。

在2月10日被問(wèn)及美光科技是否會(huì)在整合行業(yè)的過(guò)程中將負(fù)債率提升至25%以上時(shí)，該公司CEO馬克·德肯(Mark Durcan)表示，他會(huì)非常小心地處理這一問(wèn)題，避免因?yàn)閭鶆?wù)增加而導(dǎo)致信心下降。

不過(guò)，他也表示，如果機(jī)會(huì)很好，他會(huì)考慮提升負(fù)債率。

“如果他們能讓現(xiàn)有的債主以極低的利率提供收購(gòu)融資，或許就行得通。”范希斯說(shuō)。否則，“他們不會(huì)急于做任何事情?！?