近期光伏行業(yè)淡季不淡的情況主要有以下幾個原因：1)2011年全球通路庫存消化比預期樂觀，同時下游開發(fā)商認為組件價格見底，因此第1季有明顯的庫存回補需求，企業(yè)訂單對需求的敏感性順勢增強;2)德國補貼調整方案至今未定，業(yè)內普遍擔心提前在4月下砍太陽光電補助，帶來搶裝;3)美國市場趕運雙反初裁日的末班車，4)其他新興市場的帶動。目前看來，前三項回暖因素在2月底前陸續(xù)離場，市場可能再度平寂。
對于近期光伏上游價格的小幅上調，是2011年去庫存階段價格“超跌”的理性回歸，但行業(yè)過剩與企業(yè)盈利情況暫時還不會好轉：首先50-60GW的過剩產(chǎn)能短期內不會“硬”退出，這壓制著盈利能力的反彈。其次短期內的需求旺盛，是對全年需求的透支，全年市場增長仍在10%以內。
我們曾在春節(jié)前做過一輪行業(yè)的電話調研，并在1月16日周報“過剩仍將繼續(xù)，光伏未現(xiàn)反轉”中，提示了一季度的以上行情變化。
趨勢上，若不考慮中國對美國實行反傾銷，則多晶硅的均價上漲應會在35美金/Kg以下，并可能在隨后出現(xiàn)回落;硅片價格經(jīng)過一個多季度的虧損經(jīng)營后，開始小幅向上，直至接近盈虧平衡線;組件漲價短期乏力，說明終端供給及庫存壓力依然存在，中游企業(yè)的盈利能力可能受到上下游的雙重壓制。
總觀2012年，在當前政策形勢下，市場還有很大的不確定性。我們認為市場同比下滑的風險及下滑的幅度較大，而向上超預期的可能及幅度較小。由于光伏市場已經(jīng)初步有了一定體量，只有再出現(xiàn)一個意大利或德國，市場增長才會有足夠的彈性，否則基本面難有改觀。