王佑 黃盛劍
江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(LDK.NYSE，下稱“LDK”)一位高層昨天向《第一財經(jīng)日報》證實，公司擬分拆多晶硅業(yè)務(wù)赴港上市。
多位行業(yè)人士分析指出，該公司借香港市場募資的主要原因是為應(yīng)對今后多晶硅擴產(chǎn)計劃，但能否獲得較高估值尚難定論。
募資擴產(chǎn)？
外電日前報道稱，LDK分拆多晶硅業(yè)務(wù)上市，擬在港募資78億港元。但LDK上述高管昨天未確認該數(shù)字。
弘亞世代投資咨詢公司副總裁劉文平表示，數(shù)年前LDK就有計劃在港上市，但由于多晶硅價格曾在2008年下半年出現(xiàn)大跌、市場需求也突然低迷，導(dǎo)致該計劃擱置。之所以要拿多晶硅項目進行融資，在他看來主要原因是該公司要擴產(chǎn)。
去年中國共進口4.7萬噸多晶硅，而國內(nèi)有效產(chǎn)能約4萬噸，進口依賴度約50%，需求前景被看好。但不能忽視的是，由于保利協(xié)鑫(03800.HK)有望在2012年年底將多晶硅產(chǎn)能釋放至6.5萬噸，LDK必須要盡快達產(chǎn)，才能搶到市場份額。
雖然LDK曾規(guī)劃過多晶硅總計產(chǎn)能為2.1萬噸，但公司一位管理層對記者說，公司對多晶硅的產(chǎn)能規(guī)劃有了較大變動，目前公司有一個1.5萬噸的多晶硅項目，截至2010年年底該項目產(chǎn)量為1萬噸左右。
LDK的多晶硅業(yè)務(wù)發(fā)展得并非一帆風(fēng)順。2009年11月，該公司曾將1.5萬噸多晶硅項目15%的股份，轉(zhuǎn)讓給江西國際信托投資股份有限公司，作價15億元。而受多晶硅價格企穩(wěn)、LDK自身硅片收益增加的影響，今年1月LDK宣布將15%的股份贖回。值得注意的是，同一時間LDK還宣布，國開金融、建銀國際下屬投資公司等三家投資者，將投資賽維LDK硅料及化學(xué)品科技有限公司18.46%的股權(quán)，擬擴大多晶硅及化學(xué)品業(yè)務(wù)發(fā)展。
估值分歧
“在美上市的LDK，并非難以為多晶硅項目融資。但香港市場或許會給出高于美國市場的估值。估值增加意味著企業(yè)可獲得更多資金。”招商證券研究員汪劉勝指出。
記者查詢發(fā)現(xiàn)，2009年第四季~2010年第三季期間，光伏上市公司LDK、尚德電力、英利綠色能源及晶澳太陽能等每股收益分別為0.92美元、0.55美元、0.81美元、1.02美元。假設(shè)以各自最新股價計算，四家企業(yè)市盈率分別為13.6倍、17倍、13.8倍及6.86倍。
劉文平稱，這些市盈率是2010年之前的數(shù)字，如按照今年情況看，中國光伏企業(yè)在美的市盈率將更低一些。國內(nèi)一家信托公司的分析師對記者說，受今年下游組件需求或增長30%、多晶硅擴產(chǎn)速度不快等因素影響，多晶硅價今年價格應(yīng)趨于穩(wěn)定，“因而如果LDK此時把這部分(多晶硅)業(yè)務(wù)分拆上市的話，或許能獲得市場積極響應(yīng)。目前現(xiàn)貨市場的多晶硅已突破100美元/公斤，相比2個月前漲幅達10%以上?！?br /> 天威保變一位高層也認為，多晶硅利潤一般在15%左右，而硅片利潤率一般不到10%，側(cè)重多晶硅的話，企業(yè)收益會更好。
去年前三個季度，主營硅片的LDK凈利潤率分別是2%、7.9%和13.82%，平均凈利潤率為7.9%。而以多晶硅為主業(yè)的保利協(xié)鑫2010年第二季凈利潤率則為15%。
不過，香港某證券公司的黎姓分析師則表示，在港上市的光伏公司數(shù)量現(xiàn)在并不多，而且光伏也非鋼鐵等成熟產(chǎn)業(yè)，因而境外投資者對這類企業(yè)的估值持謹慎態(tài)度，“估值在10倍左右?！彼硎?，盡管多晶硅價可能會走穩(wěn)，但長期看，隨著原材料的大幅擴產(chǎn)、海外光伏電價補貼的下滑等，多晶硅價格將繼續(xù)走低。