新華遠東中國評級日前針對聯想收購 IBM 個人電腦業(yè)務所進行的評級復審后，確認聯想集團的主體信用等級為 A，但將其評級展望調整為負面。

新華遠東認為，復審期間，聯想在中國市場持續(xù)而強勁的業(yè)績表現、平穩(wěn)的過渡以及在國際市場上優(yōu)于預期的業(yè)績減輕了對該公司地位的一些憂慮。然而考慮到該公司財務狀況的風險和不確定性，以及在競爭激烈的個人電腦市場上建立國際領導地位所面臨的挑戰(zhàn)，新華遠東將其評級展望調整為負面。

新華遠東指出，聯想在中國個人電腦市場具有領導地位，而該市場的強勁表現對其全球戰(zhàn)略有非常重要的意義，因為這將產生持續(xù)的現金流以支持其海外業(yè)務的拓展。2005年，聯想的市場份額在中國居第一位，在國際市場居第三位。在2004/05財務年度，聯想報告的營業(yè)額為226億港幣，凈利潤為11億港幣。 在截至2005年12月的三個季度里，聯想受惠于強勁的國內銷售，營業(yè)額持續(xù)增長，并產生了穩(wěn)定的經營性現金凈流入。

新華遠東還肯定了聯想定位清晰的國際戰(zhàn)略，以及由并購 IBM 個人電腦業(yè)務所產生的協(xié)同效應。通過強化產品組合及客戶群，拓展全球銷售網絡，改進管理水平，以及技術轉移，聯想已開始從本次收購中逐步實現協(xié)同效應。相信如果聯想能有效推行其國際拓展戰(zhàn)略，該公司將會從中獲益，其國內市場地位也將得到鞏固。

但是，聯想本次的收購大部分通過銀行貸款以及發(fā)行新股籌集資金，這使其承擔了大量債務，資產負債表也因此而惡化。2005年12月，即使僅考慮銀行貸款，聯想的總債務/資本總額比率已由2004全年極低的財務杠桿上升至29.1%。

新華遠東認為該公司的財務結構具有不確定性，負債率在困難時期有上升的可能性，這主要與聯想向戰(zhàn)略投資者發(fā)行了大量的可轉換優(yōu)先股有關，這些優(yōu)先股可以贖回，并且每季都須支付現金股利?？紤]此項因素，聯想經調整的總負債/資本總額比率在2005年12月上升至40.1%，其長期的支持取決于經營表現，這使其財務結構具有不確定性，在市場條件不利的情況下尤其如此。同時，該公司現金產生能力很強，處于凈現金狀態(tài)，這給其帶來了一定的財務靈活性，并可在困難時期提供緩沖。

新華遠東稱，聯想在高度競爭的國際個人電腦市場正面臨著嚴厲的挑戰(zhàn)。除中國之外，該公司在其它市場表現得十分疲弱，使得2005年12月結束的三個季度的 EBIT 收益率由2004全年的4.1%下降至2.1%。該公司要提高其國際市場競爭力還需要花費一定的時間和精力。然而，聯想在海外市場為推廣其產品付出了大量努力，并開始實施戰(zhàn)略，以豐富產品結構，爭奪快速增長的新興市場和中小企業(yè)市場。

新華遠東表示，將繼續(xù)對聯想實現潛在的協(xié)同效應和提高其全球的市場地位的進展情況進行評估，并追蹤聯想的業(yè)務整合對其未來的經營及財務表現所產生的影響。