 計(jì)算機(jī)板塊2010年度業(yè)績(jī)嚴(yán)重低于預(yù)期

2010年A股渤海計(jì)算機(jī)硬件板塊歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.44%；軟件板塊同比增長(zhǎng)12.31%；網(wǎng)絡(luò)板塊同比增長(zhǎng)28.28%；遠(yuǎn)低于我們預(yù)期的硬件25%、軟件27%、網(wǎng)絡(luò)50%的增速。計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)嚴(yán)重低于預(yù)期，股價(jià)具有很大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

 一季度業(yè)績(jī)有所改善

2011年1季度，A股渤海計(jì)算機(jī)硬件板塊歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.1%；軟件板塊同比增長(zhǎng)37.02%；網(wǎng)絡(luò)板塊同比增長(zhǎng)21.75%；滬深300同比增長(zhǎng)23.72%。一季度計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)?cè)龇兴纳?，但總體來看，計(jì)算機(jī)硬件、軟件板塊行業(yè)代表性不高，行業(yè)資本化率偏低，上市公司經(jīng)營(yíng)狀況要弱于我國(guó)行業(yè)整體的發(fā)展。因此，未來計(jì)算機(jī)板塊還有很大的擴(kuò)容空間。

 估值溢價(jià)率仍有較大下調(diào)空間

我們預(yù)計(jì)2011年計(jì)算機(jī)板塊凈利潤(rùn)增幅為21.5%，遠(yuǎn)低于Wind統(tǒng)計(jì)的60.91%的平均預(yù)期。截至5月4日，計(jì)算機(jī)硬件板塊估值溢價(jià)率為1.78倍，軟件板塊估值溢價(jià)率為2.35倍，自2002年以來硬件板塊平均估值溢價(jià)率為0.9倍，軟件板塊平均估值溢價(jià)率為0.99倍，目前估值溢價(jià)率遠(yuǎn)高于歷史平均水平，存在向下大幅修正的風(fēng)險(xiǎn)。

 堅(jiān)持防御的投資策略

我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊中動(dòng)態(tài)估值水平在30倍以下，2011年凈利潤(rùn)增速預(yù)期在30%以上的投資品種是相對(duì)安全的。東華軟件［25.76 0.82% 股吧］、海隆軟件［28.00 3.13% 股吧］、衛(wèi)士通、威創(chuàng)股份［17.23 1.23% 股吧］、廣聯(lián)達(dá)［35.74 1.77% 股吧］、榕基軟件［38.86 1.46% 股吧］、新國(guó)都［37.18 -0.43% 股吧］等個(gè)股基本符合這一范圍。 我們調(diào)高對(duì)海隆軟件的投資評(píng)級(jí)至“推薦”，維持對(duì)東華軟件、威創(chuàng)股份“推薦”的投資評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注榕基軟件和新國(guó)都，我們也將密切跟蹤這兩家公司的經(jīng)營(yíng)狀況。