今年開局增長(zhǎng)緩慢,但前景依然明朗

今年一季度我們研究范圍內(nèi)三家A股自動(dòng)化企業(yè)(匯川技術(shù)/新時(shí)達(dá)/機(jī)器人)的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期;不過,看似平緩的盈利增速(同比增長(zhǎng)5%/13%/11%)引發(fā)了投資者對(duì)于增速可能放緩的擔(dān)憂。雖然工業(yè)活動(dòng)走弱和今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較晚對(duì)今年一季度業(yè)績(jī)?cè)斐闪藟毫?但我們的預(yù)測(cè)已經(jīng)計(jì)入了這些不利因素,我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)(我們的2015年盈利同比增速預(yù)測(cè)為27%/41%/30%)。我們的預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)格保持不變。

匯川技術(shù):來自電動(dòng)汽車的需求強(qiáng)勁,銷售管理費(fèi)用率下降;強(qiáng)力買入

匯川技術(shù)公布2015年一季度收入/凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%/5%。其電梯控制器/通用變頻器業(yè)務(wù)由于經(jīng)濟(jì)疲軟和春節(jié)較晚而表現(xiàn)欠佳。新能源產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)一倍多(同比增幅為109%),得益于電動(dòng)大巴控制器的強(qiáng)勁需求(主要來自于宇通)。我們?nèi)詫?duì)匯川技術(shù)向乘用電動(dòng)車市場(chǎng)的擴(kuò)張持樂觀看法。銷售及管理費(fèi)用在收入中的占比同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)至28.9%,為我們盈利預(yù)測(cè)隱含的2015年凈利潤(rùn)增速(+27%)快于收入增速(+18%)的假設(shè)提供了支持。維持強(qiáng)力買入;我們看好匯川技術(shù)領(lǐng)先的創(chuàng)新能力,其多元化的產(chǎn)品線有利于未來增長(zhǎng)。近期公司宣布的第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃印證了我們對(duì)管理層的觀點(diǎn)。

新時(shí)達(dá):大舉進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域;買入

新時(shí)達(dá)新收購(gòu)的眾為興實(shí)現(xiàn)了人民幣3,700萬元(同比增長(zhǎng)49%)的2014年凈利潤(rùn)目標(biāo),部分緩解了市場(chǎng)對(duì)于公司向機(jī)器人領(lǐng)域擴(kuò)張的擔(dān)憂。公司于3月份宣布計(jì)劃收購(gòu)Show-Kyoel,我們認(rèn)為這顯示出公司不僅希望成為一家關(guān)鍵部件提供商,而且還計(jì)劃成為一家擁有系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)能力的全方位解決方案提供商。維持買入評(píng)級(jí);我們認(rèn)為新時(shí)達(dá)是中國(guó)自動(dòng)化行業(yè)內(nèi)有望成為長(zhǎng)期贏家的幾家公司之一。我們預(yù)計(jì)公司從電梯控制器制造商向多元化自動(dòng)化制造商的轉(zhuǎn)型將繼續(xù)取得進(jìn)展。

機(jī)器人:增長(zhǎng)穩(wěn)健,但因估值因素維持中性評(píng)級(jí)

機(jī)器人重申了發(fā)展四項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的計(jì)劃。其2014-17年預(yù)期盈利年復(fù)合增速為28%,在三家公司中處于最高水平。但該股估值已經(jīng)充分,2015/16年預(yù)期市盈率為90倍/69倍,而A股自動(dòng)化同業(yè)的市盈率中值為41倍/32倍。維持中性評(píng)級(jí)。