據(jù)ARM公司報(bào)道，2015年第四季度ARM架構(gòu)芯片的出貨量達(dá)到40億顆，再創(chuàng)歷史新高。對(duì)比起見，這要比目前在用的包括個(gè)人電腦和服務(wù)器在內(nèi)的所有英特爾處理器都要多。ARM處理器生態(tài)系統(tǒng)正在成為一個(gè)巨大、不可抵擋的龐然大物。

• ARM在2015年第四財(cái)季的報(bào)告中，宣稱其處理器出貨量、營(yíng)收和收入錄得大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此報(bào)告表示認(rèn)可。
• 得益于其主要合作伙伴-Alphabet、蘋果和高通-的支持，ARM生態(tài)系統(tǒng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
• 憑借其成本優(yōu)勢(shì)，ARM生態(tài)系統(tǒng)最終將蓋過英特爾。

題外話

ARM去年第四季度營(yíng)收為4.079億美金，年度同比增長(zhǎng)14%，以英磅計(jì)價(jià)，增長(zhǎng)率可達(dá)19%。運(yùn)營(yíng)收入為1.67億美金，以美金計(jì)價(jià)，年度增長(zhǎng)率為 17.7%，以英鎊計(jì)價(jià)，增長(zhǎng)率為23%。不過，盡管ARM取得了如此驕人的成績(jī)，在2月10日發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)天，ARM的股票依然下挫了9%，正如一篇文章所指出的：ARM的股票已經(jīng)沒有投資價(jià)值了。

該文章提到：

“ARM將繼續(xù)在移動(dòng)市場(chǎng)保持強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，它的業(yè)務(wù)非常穩(wěn)定，營(yíng)收增速也穩(wěn)定如故。”

所以，如果我們相信這位作者的話，單純的營(yíng)收增長(zhǎng)無法推動(dòng)股票上漲，營(yíng)收增速也必須提高，否則該股票無法引起投資者的興趣。但是，這里顯然存在雙重標(biāo)準(zhǔn)，看看微軟和英特爾的第四財(cái)季報(bào)告吧，這兩家公司增長(zhǎng)停滯，更不用說提高增速了，但他們卻得到了分析師的熱捧。

無獨(dú)有偶，Alphabet第四財(cái)季報(bào)告被媒體一邊倒地追捧，該公司增長(zhǎng)確實(shí)強(qiáng)勁，但是比較而言，和ARM公司的成績(jī)基本一致。Alphabet第四財(cái)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，運(yùn)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)22%。

在我看來，市場(chǎng)在ARM公司上的反應(yīng)表明了這個(gè)市場(chǎng)在短期投資上多么地低效。正如我對(duì)過去幾年市場(chǎng)行為的觀察結(jié)果，顯然，市場(chǎng)并不會(huì)真正去閱讀ARM或者蘋果公司的實(shí)際盈利報(bào)告，它只是簡(jiǎn)單解讀一下媒體的報(bào)道而已。

自相矛盾

現(xiàn)在的投資者心中，存在著由媒體引導(dǎo)的各種技術(shù)戰(zhàn)線的交鋒：英特爾和ARM、Windows和Mac、安卓和iOS。一般而言，科技媒體都會(huì)打安全牌，并且迎合傳統(tǒng)觀點(diǎn)：英特爾最終必將戰(zhàn)勝ARM、Windows會(huì)在與Mac的交鋒中勝出，安卓最終也將力壓iOS。

這種傳統(tǒng)觀點(diǎn)有一個(gè)問題就是自相矛盾。一個(gè)很好的案例就是市場(chǎng)對(duì)谷歌和ARM財(cái)報(bào)的不同反應(yīng)。我在這里特別拿谷歌為例，是因?yàn)樗峭苿?dòng)ARM生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的主力之一。根據(jù)IDC公司數(shù)據(jù)，去年第四季度共計(jì)出貨了近4億臺(tái)智能手機(jī)，幾乎所有手機(jī)都采用了ARM架構(gòu)處理器，其中80%的手機(jī)搭載安卓操作系統(tǒng)。

谷歌的安卓已經(jīng)并將繼續(xù)成為ARM的一個(gè)巨大的增長(zhǎng)動(dòng)力，特別是由于Android已經(jīng)適應(yīng)了包括機(jī)頂盒和車載信息娛樂系統(tǒng)在內(nèi)的多種設(shè)備，目前，谷歌宣稱Android活躍用戶已經(jīng)突破十億。

正如我之前所指出的那樣，谷歌似乎有意將Android變成一個(gè)真正的通用操作系統(tǒng)，它將涵蓋臺(tái)式機(jī)、筆記本、平板電腦和智能手機(jī)等產(chǎn)品類別。對(duì)于大部分這些設(shè)備而言，都將采用ARM架構(gòu)處理器，谷歌推廣Android的舉動(dòng)不僅擴(kuò)大了安卓的目標(biāo)市場(chǎng)，也順帶提高了ARM的普及程度。

蘋果陣營(yíng)大約有6.8億名iOS、tvOS和watchOS用戶，他們使用的iPhone、iPad、Apple TV、蘋果手表內(nèi)部搭載的都是蘋果公司基于ARM架構(gòu)定制開發(fā)的處理器。蘋果最近宣布，它的設(shè)備用量已經(jīng)達(dá)到10億臺(tái)(包括Mac)。在一次采訪中，一名蘋果的高管指出，目前有7.82億iCloud用戶，少于設(shè)備總數(shù)，這也不足為奇，因?yàn)樘O果用戶往往擁有不止一臺(tái)蘋果設(shè)備。

總體上，安卓和iOS用戶將超過16.8億，這比微軟通常宣稱的Windows用戶(大約15億)還要多，這些用戶的設(shè)備大部分運(yùn)行ARM處理器。更重要的是，從發(fā)展態(tài)勢(shì)上來看，ARM的用戶群近年來越來越大，而Windows用戶則已經(jīng)停滯多年。

主要看物聯(lián)網(wǎng)

智能手機(jī)的市場(chǎng)非常之大，但它僅占了2015年第四季度ARM處理器總出貨量的10%左右，其它由電信交換機(jī)和一些服務(wù)器應(yīng)用組成，但主要是在所謂的“嵌入式控制器”市場(chǎng)。由于ARM芯片的輕量化、低功耗、低成本優(yōu)勢(shì)，ARM在這個(gè)領(lǐng)域一直增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

隨著ARM控制器結(jié)合了Wifi和蜂窩通信能力，嵌入式市場(chǎng)正快速轉(zhuǎn)化為互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。英特爾也對(duì)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)給予厚望，但是ARM的成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)像在智能手機(jī)領(lǐng)域一樣，給予英特爾迎頭痛擊。

在轉(zhuǎn)化到可聯(lián)接的嵌入式設(shè)備的大趨勢(shì)中，高通公司是一個(gè)主要的受益者，該公司正在其主營(yíng)業(yè)務(wù)之外尋求鄰近市場(chǎng)，物聯(lián)網(wǎng)是其目標(biāo)之一。高通公司在調(diào)制解調(diào)器技術(shù)以及將調(diào)制解調(diào)器和應(yīng)用處理器集成在單顆芯片內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)使它可以成為該行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。如果不考慮英特爾可能在Atom X3(代號(hào)為SoFIA)上集成了調(diào)制解調(diào)器的話，英特爾迄今為止尚沒有將其任何一款調(diào)制解調(diào)器和處理器集成起來。之所以說可能，是因?yàn)槟壳吧胁磺宄{(diào)制解調(diào)器是否在處理器硅片上，還是只是和處理器在一個(gè)封裝內(nèi)。

后續(xù)態(tài)勢(shì)

作為一個(gè)在過去幾年中一直關(guān)注ARM的營(yíng)收和處理器出貨量數(shù)據(jù)的分析師來說，有一點(diǎn)規(guī)律很明顯，即ARM公司的營(yíng)收增長(zhǎng)基本同步于其處理器出貨量的增長(zhǎng)速度。如下圖所示。

初始條件是2009年第四季度末(采用當(dāng)前匯率)：

營(yíng)收：1.235億美金

運(yùn)營(yíng)收入：0.284億美金

處理器出貨量：13億顆

股價(jià)：8.56美金

由于運(yùn)營(yíng)支出增長(zhǎng)的速度比營(yíng)收增速更慢，所以運(yùn)營(yíng)收入的增長(zhǎng)比營(yíng)收增長(zhǎng)更快。ARM一直在擴(kuò)大研發(fā)支出，但也比較謹(jǐn)慎，研發(fā)支出增幅一直低于其營(yíng)收增長(zhǎng)。

另外，ARM加快營(yíng)收增長(zhǎng)速度的機(jī)會(huì)也確實(shí)存在。64位ARM架構(gòu)(ARM v8)的問世大大加快了ARM營(yíng)收增長(zhǎng)的速度，也顯著提高了ARM處理器的性能。蘋果第一款基于ARM v8架構(gòu)的處理器于2013年第四季度問世，緊接著第二年，三星等眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也紛紛將搭載ARM v8架構(gòu)處理器的設(shè)備推向市場(chǎng)。ARM通過ARM v8器件收取了更高的版稅。下圖顯示了ARM的年度營(yíng)收增長(zhǎng)曲線(以英鎊計(jì)價(jià))。

ARM一方面在持續(xù)提升ARM架構(gòu)的性能表現(xiàn)，以使其在個(gè)人計(jì)算和服務(wù)器應(yīng)用中更加具備可用性，另一方面，ARM也在不斷開發(fā)適用于嵌入式/物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的低功耗和低成本架構(gòu)。

重點(diǎn)是，我沒有看到看空ARM的任何理由，ARM有三個(gè)強(qiáng)大的行業(yè)伙伴-Alphabet、蘋果和高通，這又給ARM陣營(yíng)增添了更強(qiáng)大的火力。

逐漸地，我開始得出一個(gè)結(jié)論：在ARM和英特爾的對(duì)決中，ARM將最終勝出?，F(xiàn)在在部署總數(shù)上，ARM已經(jīng)開始占優(yōu)，同時(shí)，它也開始在性能上迅速提升。蘋果最近的Apple A9x處理器(在iPad Pro中)可以與英特爾酷睿M3媲美。目前ARM處理器在性能上確實(shí)不敵英特爾，但是總體趨勢(shì)已經(jīng)明朗：ARM處理器正迅速趕上英特爾酷睿系列。

這也意味著，ARM處理器在通用計(jì)算甚至在服務(wù)器領(lǐng)域上也開始變得頗具競(jìng)爭(zhēng)力。我曾經(jīng)指出，高通在服務(wù)器領(lǐng)域的努力將會(huì)取得碩果。但是，即使高通在這個(gè)領(lǐng)域落敗了，總體趨勢(shì)依然不改：ARM處理器最終將憑借成本優(yōu)勢(shì)在英特爾服務(wù)或立志進(jìn)入的市場(chǎng)領(lǐng)域打敗英特爾。