短短幾年間，中國led產業(yè)的各環(huán)節(jié)擠滿了行業(yè)與非行業(yè)投資者，僅在LED照明應用端，近兩年就出現近4000多家企業(yè)。用“亂花漸欲迷人眼，淺草才能沒馬蹄”形容這一產業(yè)的狀況頗為貼切，一方面是熱鬧的市場參與者，一方面是產業(yè)鏈的不均衡發(fā)展。這個亮晶晶的行業(yè)，有哪些投資機會?前幾年光伏產業(yè)、風能投資的熱潮退卻，可以給這一波的LED市場參與者留下什么啟示?理性的PE應該在這一領域避免投資太陽能產業(yè)的非理性思維，從LED應用端制造商開始，走一條自下而上的投資道路。

LED照明整體規(guī)模由上游說了算

半導體照明被公認為21世紀最具發(fā)展前景的技術之一，開啟了人類社會的第三次照明革命，其背后蘊含著巨大的經濟效益。近十年來，全球LED市場的規(guī)模年均增長率超過20;高亮度LED市場的成長更加迅速，1995-2005年的年均增長率達到46,2008年的市場規(guī)模達到51億美元，占LED市場的比例由2001年的40增長到2008年的80以上，保守預估2012年的市場規(guī)?？赏竭_114億美元。在這條充滿著亮點和價值的產業(yè)鏈中，上游企業(yè)拿走了70以上的利潤，這是一個資金密集、技術含量高、利潤回報高的環(huán)節(jié)。而上游的核心專利技術集中在日本日亞(Nichia)、美國科瑞(Cree)、德國歐司朗(Osram)等為數不多的海外巨頭手中，屬于典型的寡頭壟斷經營(附表)。在外延片和芯片領域，美國和日本企業(yè)也處于壟斷優(yōu)勢。

LED照明產業(yè)自上而下的投資道路需要理性思維

整個LED行業(yè)的規(guī)模，取決于上游廠商的技術研發(fā)方向、產能。目前制約LED產業(yè)發(fā)展的主要因素有二:一是技術，如光效轉化率偏低、流明速的行業(yè)標準未出臺、光色度等;二是相對于火熱的應用端市場，擁有核心技術的廠商產能不足。半導體行業(yè)的“摩爾定律”在LED產業(yè)還未出現，2010年，在上游主流廠商產量擴張的情況下，芯片的出廠價格不降反升，中下游廠商多處于等米下鍋甚至停工待料的境地。目前，在上游的芯片開發(fā)與晶粒、中游的封裝、下游的應用領域，已均有中國企業(yè)介入，但國內的芯片生產商集中在小功率、中低端領域，其中包括小功率晶片領域的三安光電、乾照光電等企業(yè)。限于技術、產能等原因，目前國產芯片占國內市場的供應量不足10,還未進入主流供應商的行列。

大部分的中國LED制造商，只能在產業(yè)鏈末端的封裝應用領域，爭奪余下不到40的利潤，這一現實類似前幾年的太陽能多晶硅行業(yè)。目前，中國已有超過4000家中下游LED企業(yè)，它們主要集中在制造、輔料加工、外觀設計行業(yè)，特點是投資規(guī)模小，產業(yè)建立快，單位產值不高，屬于傳統(tǒng)的加工行業(yè)，但其最大的優(yōu)勢是貼近市場，反應靈敏，如果抓住市場熱潮，有可能成長出大型企業(yè)。尤其是LED應用端市場近年發(fā)展飛速，LED背光源、顯示屏、發(fā)光源市場都呈幾何級增長。市場需求拉動了生產環(huán)節(jié)的發(fā)展，國內生產質量有保證的LED照明生產商今年都收獲大量的訂單，佛山照明、雷士照明都在向此快速轉型，也有其他行業(yè)的大型企業(yè)轉戰(zhàn)這一市場。

臺灣LED產業(yè)的發(fā)展，可以為內地企業(yè)提供參照。在上世紀90年代臺灣LED產業(yè)的發(fā)展初期，行內企業(yè)呈金字塔形，下游企業(yè)為數眾多，上游企業(yè)則寥寥無幾。

但是，隨著市場規(guī)模的擴大，在中下游形成規(guī)模的企業(yè)開始切入上游，出現了國聯(lián)光電、晶元光電等掌握高亮度大功率芯片技術的國際性供應商，封裝領域則出現了光寶、光磊這類有規(guī)模的企業(yè)，在下游的應用領域，又有億光等專注于汽車儀表LED應用的企業(yè)，逐漸形成了完整的產業(yè)鏈。內地LED產業(yè)的成長，應當也會沿襲這一自下而上的路徑。聯(lián)想早期的貿工技模式，也許值得國內LED企業(yè)借鑒-抓住市場機會，壯大自身實力，在技術、市場積累的基礎上，向上游延伸，垂直產業(yè)鏈才是一個可以等待到的機會。