乾照光電于10月26日公布了2011年三季度報，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為2.76億元，同比增長32.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.31億元，同比增長37.45%。實現(xiàn)每股收益為0.44元，同比增長4.76%。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9439.26萬元，比上年同期增長20.23%；利潤總額為5454.31萬元，比上年同期增長27.97%；歸屬于上市公司股東凈利潤4335萬元，同比增長27.93%。

投資要點

毛利率同比下降1.88%，環(huán)比下降2.18%，還有下降壓力。

報告期內公司毛利率同比下降1.88%，環(huán)比下降2.18%。雖然公司規(guī)模化帶來了產品成本降低，但毛利率下降的主要原因是由于旺季需求偏弱，而待釋放的產能很多，面臨降價壓力。雖然上游襯底價格大幅度下降，消化了部分壓力，但第四季度仍然面臨降價壓力。所幸公司產品集中在四元系紅黃光領域，供求關系及價格比較穩(wěn)定，毛利率相對保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)像藍綠光芯片由于大幅產能擴張而導致的價格大幅下降的情況。
公司已通過高新技術企業(yè)認定，所得稅率將由25%調整為15%。

公司所得稅率為25%，目前已通過高新技術企業(yè)認定，第四季度將取得高新技術證書，所得稅率將調整為15%。稅率的減少將有效降低稅負，增加公司的盈利。

led行業(yè)處于調整期

3季度由于行業(yè)整體需求不旺，以及產品均價下調，銷售增長偏低，行業(yè)處于調整期。目前公司所處的LED外延芯片產業(yè)，因為政府補貼的推動，MOCVD的數(shù)量增加迅速，2011年1-7月，增加數(shù)量超過200臺，預計中國2011年交付MOCVD為400臺，預計至2012年，LED芯片產能將達到2010年10倍。隨著產能大量釋放，將出現(xiàn)供大于求的狀況。

　　揚州基地已完成調試，產能將逐步釋放

揚州生產基地引進第21臺MOVCD，目前已順利完成了硬件調試。經測試，該設備的各項技術指標不亞于進口的MOVCD；該設備屬于四元系設備，調試后可以做四元系LED紅黃光和太陽能電池。同時，廈門新廠區(qū)的基建也正在進行中，預計2011年底土建工程基本建設完成。

積極為擴產做準備，年底可獲得政府補貼

公司正強化各方面的能力，積極為擴產做準備。目前，公司已有12條MOCVD設備生產線,其中10臺用于LED生產，2臺用于砷化鎵太陽電池外延片的生產。預計公司于下半年將獲得政府對于MOCVD設備的補貼，揚州市、區(qū)兩級財政對藍綠光MOCVD補貼每臺約為1000萬元，紅黃光MOCVD補貼每臺約為800萬元。

　　砷化鎵太陽電池成為新的看點

公司的另一個優(yōu)勢是在三結砷化鎵太陽電池領域上的開發(fā)和生產。地面聚光太陽能電站主要采用砷化鎵太陽電池。在500-1000倍聚光條件下，公司生產的三結砷化鎵太陽電池芯片可達到35%-39%的光電轉化效率。公司承接了多項863項目，研發(fā)的“帶隙匹配的倒臵四結太陽電池”的光電轉化效率已達到41%。目前，該項產品已實現(xiàn)了小規(guī)模量產，但整個市場仍未形成規(guī)模應用。在空間太陽電池及地面聚光芯片方面，為適應市場的需要，公司已調整3-4臺設備做太陽電池。未來隨著市場的規(guī)?；瘑?，砷化鎵太陽電池將成為公司新的看點。

投資建議及評級

預測股本攤薄后2011年到2013年公司EPS分別為0.68，0.93，1.34元，對應PE為28.6、20.9、14.55倍。給予公司2012年29倍PE,目標價為26.97元，維持增持評級。