文/本刊記者 陳偉

一家剛上市就面臨主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的公司，在 2012年年初股價見到13塊錢低點后，卻一路高歌。這是一家名不見經(jīng)傳的公司——歐菲光。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月18日，歐菲光的最高股價為64.88元，短短一年多時間，歐菲光的股價上漲了4倍多。

歐菲光的股價逆轉(zhuǎn)直接反映出其在主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后扭虧為盈，并成為國內(nèi)觸摸屏行業(yè)龍頭公司后，基本面反轉(zhuǎn)的態(tài)勢。而在歐菲光不斷交出亮麗報表時，又有哪位投資者在股價連創(chuàng)新高時，持續(xù)堅守呢？

如今歐菲光股價處于高位，部分公募基金去年四季度也選擇逢高減持，似乎歐菲光又走到了兩難境地。

剛上市就轉(zhuǎn)型

歐菲光上市之前，公司主營業(yè)務(wù)為紅外截止濾光片產(chǎn)品，全球市場占有率在2008年就達到27%，卻仍不被公眾所知，另一主營業(yè)務(wù)——觸摸屏——尚未成為行業(yè)領(lǐng)軍者。

而在上市之際，歐菲光卻面臨更嚴酷的市場競爭，主營業(yè)務(wù)增長也逐步放緩。由于紅外截止濾光片應(yīng)用市場主要在手機上，出貨量基本伴隨手機出貨量增長。在2008年之后，隨著手機硬件技術(shù)的革新，低端紅外截止濾光片市場逐漸被晶圓型紅外截止濾光片替代。招商證券[微博]張良勇判斷，紅外截止濾光片的價格會以每年10%左右的幅度下降，未來這塊業(yè)務(wù)的增長將非常有限。

從歐菲光的主營業(yè)務(wù)狀況來看，公司在剛上市時，就面臨著市場和技術(shù)的革新，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。歐菲光也著手推進電阻式觸摸屏向電容式觸摸屏轉(zhuǎn)換，并挖到原勝華的技術(shù)團隊，解決了用PET 膜做感應(yīng)層的電容式觸摸屏技術(shù)，開發(fā)類似iPhone 用的電容式觸摸屏(玻璃對玻璃)，并著手整機廠商的試用。

轉(zhuǎn)型期業(yè)績虧損，飽受質(zhì)疑

2010年下半年，歐菲光開始進入轉(zhuǎn)型的陣痛期，凈利潤呈現(xiàn)負增長。2011年年中虧損達到1812.55萬元，僅歐菲光香港子公司獲得1.5萬元的凈利潤，南昌、蘇州和韓國子公司全部陷入虧損。

在2011年年中報中，歐菲光給出的解釋為，新產(chǎn)品電容式觸摸屏(玻璃式電容屏和FILM式電容屏)新增產(chǎn)能較大，生產(chǎn)系統(tǒng)管理需進一步磨合，新項目實施進度滯后于市場訂單需求，并且后續(xù)電容屏大規(guī)模標準化生產(chǎn)需投入大量資金。

在轉(zhuǎn)型期，歐菲光付出的代價可見一斑。在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的過程中，生產(chǎn)線試生產(chǎn)時需要投入原料，試產(chǎn)材料用量大，折舊費用大幅上升，產(chǎn)能效益尚未發(fā)揮出來。而原有電阻觸摸屏產(chǎn)線調(diào)整降低了生產(chǎn)效率。由于規(guī)模擴大導致研發(fā)費投入巨增和人工費用大幅上漲，以及銀行借款增加導致財務(wù)費用增加等原因，歐菲光最終交出虧損報表在所難免。

中銀國際分析師胡文洲認為，歐菲光在主流業(yè)務(wù)正在從電阻屏向電容屏生產(chǎn)延伸進程中，南昌和蘇州電容屏生產(chǎn)線仍然處在建設(shè)初期，處于試產(chǎn)階段，進度慢于市場預期。

“變身”觸摸屏龍頭，業(yè)績大增

在歐菲光前期投入較大而未對公司產(chǎn)生實質(zhì)性的盈利貢獻，低于市場預期的同時，公司終于迎來一絲曙光。2011年5月20日，歐菲光發(fā)布公告稱取得韓國三星[微博]電子株式會社電容式觸摸屏合格供應(yīng)商資格。

在獲得國際客戶的供應(yīng)商資格后，海通證券邱春城認為，公司在早期做電阻屏的時候，就與三星、中興等建立了客戶關(guān)系，在電容觸摸屏業(yè)務(wù)上，有了三星的認證以后就更有可能發(fā)展其他國際一線品牌客戶。且觸摸屏生產(chǎn)主要是工藝上的控制，可以說是一個邊做邊學、不斷改進的過程。公司有能力改進技術(shù)，在工藝、客戶結(jié)構(gòu)上均向一流廠商靠攏。

2011年下半年，歐菲光迎來業(yè)績拐點，深圳、蘇州和南昌子公司擴產(chǎn)項目、新項目均實現(xiàn)量產(chǎn)。電容觸摸屏業(yè)務(wù)大幅增長，2011年度營業(yè)收入達到12.45億元，毛利率為13.78%。

此后，歐菲光坐上電容觸摸屏的諾亞方舟，順風順水，2012年營業(yè)收入和凈利潤雙雙大增。年報顯示其營業(yè)收入為39.32億元，同比增長215.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.21億元，同比增長1450.41%。在分紅派現(xiàn)方面，公司更是擬推出10轉(zhuǎn)10派現(xiàn)2.1元的利潤分配方案。

歐菲光的優(yōu)勢

A股上市的萊寶高科和歐菲光同為觸摸屏行業(yè)龍頭，歐菲光交出亮麗年報，而萊寶高科發(fā)布的業(yè)績預告稱2012年業(yè)績下滑50%～70%。

觸摸屏是個充分競爭的行業(yè)，分析人士認為，萊寶高科在前期發(fā)展過程中過度依賴大客戶，并且由于其間接通過宸鴻科技將產(chǎn)品銷售給三星、蘋果等大客戶，利潤遭到一定程度的剝削，也使公司的經(jīng)營面臨諸多不確定因素和風險。

歐菲光2010年將主營業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向毛利率較高的電容觸摸屏上，如何在行業(yè)中短時間內(nèi)占領(lǐng)制高點，歐菲光在成本控制和垂直一體化狀況更值得稱道。由于觸摸屏廠商的上游原料要求較高，國內(nèi)廠商基本還需要依賴進口，這一限制使得國內(nèi)廠商在競爭中容易處于不利地位。

長江證券陳志堅分析，歐菲光是國內(nèi)廠商中較早注意到這一問題的企業(yè)，在南昌子公司的興建過程中特別規(guī)劃了強化玻璃、ITO 導電膜等上游原材料的產(chǎn)能并已成功實施量產(chǎn)。由于觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈中上游的毛利率顯著高于下游模組企業(yè)，行業(yè)內(nèi)有余力的公司例如TPK 致力于垂直一體化以鞏固自身的優(yōu)勢。國內(nèi)企業(yè)中，由于歐菲光擁有全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，才取得了競爭優(yōu)勢。

機構(gòu)逢高減持，風險不可小覷

在電子元器件的產(chǎn)業(yè)鏈條中，下游大客戶的發(fā)展方向決定了公司后期的發(fā)展戰(zhàn)略。歐菲光已經(jīng)是華為、聯(lián)想、酷派和摩托羅拉[微博]等的供應(yīng)商。近年來，平板電腦和超極本觸摸屏市場潛力巨大，智能手機和平板電腦高像素微攝像頭的需求將大增。

歐菲光在去年年報中稱，在中大尺寸觸摸屏產(chǎn)品上正式量產(chǎn)三星13.3寸、15.1寸，聯(lián)想14.1寸、15.6寸等超極本用觸摸屏產(chǎn)品及華碩7寸平板電腦用觸摸屏產(chǎn)品。并投資進入微攝像頭產(chǎn)業(yè)，注冊成立項目公司南昌歐菲光子公司，意在抓住市場機會。

今后歐菲光新業(yè)績增長點可能集中到中大尺寸觸摸屏和鏡頭模組，目前歐菲光股價處于高位，短期的股價承壓不可小視，新領(lǐng)域的拓展也存在不確定性。

從機構(gòu)持股狀況來看，去年四季度比較上一個季度，社?；鹗状芜M入歐菲光大股東名單，不過公募基金則選擇了“逢高減持”，減持數(shù)量多于增持數(shù)量。景順長城內(nèi)需、農(nóng)銀匯理行業(yè)成長和景順長城鼎益分別進行了減持。

觸摸屏的良好前景吸引了眾多公司進入這個行業(yè)，而原有的公司也在積極擴張產(chǎn)能，未來這一行業(yè)競爭必然加劇。投資者對股價和公司風險也要有清晰的認識。[!--empirenews.page--]

此外，歐菲光年報顯示，2012年6個月以內(nèi)應(yīng)收賬款11.44億元，占應(yīng)收賬款總額的比例為98.38%，壞賬計提比例為0，有媒體質(zhì)疑其有虛增利潤之嫌。從會計利潤調(diào)節(jié)手段來看，歐菲光如果判斷應(yīng)收賬款都能收回來，所以不提壞賬，也算合理，但投資者確實要重視其中的風險。