LED半導體照明網(wǎng)訊 LED照明甜蜜點到來，公司主業(yè)從節(jié)能燈逐步轉(zhuǎn)型為LED；自主品牌和燈具比例的提升。從傳統(tǒng)制造業(yè)過度到具有自我品牌的高成長行業(yè)，公司估值提升。我們預計2013-2015年公司每股收益分別為0.42元、0.65元和0.89元，對應PE為33.4、21.5和15.8倍；維持公司的投資評級“強烈推薦”，目標價18元。

LED業(yè)務將成為主力：公司LED收入2012年3.64億，我們預計全年LED業(yè)務將超過11億元，占收入總額三分之一。隨著產(chǎn)能擴張，2014年廈門的光源有望達到年產(chǎn)7000萬只，而上虞本部的光源達到2000萬只，燈具500萬套。2014年來自LED業(yè)務的收入有望達到20億元，占總收入一半，未來提升到更高比例。

節(jié)能燈短期內(nèi)保持穩(wěn)定：節(jié)能燈一直是公司的主力軍，但由于LED燈具的崛起以及公司的逐步轉(zhuǎn)型，節(jié)能燈小幅下滑。但未來幾年公司節(jié)能燈業(yè)務不會快速萎縮。主要原因在于：節(jié)能燈市場集中度有望提升，公司作為照明業(yè)龍頭份額將增加。目前公司的節(jié)能燈銷量為2.5億只，雖然節(jié)能燈逐步被LED替代，但前期可能下降的很慢，到2018-2020年下降較快，2020年后可能會被LED完全替代。渠道優(yōu)勢、自主品牌、代工多元化、增加燈具比例。公司是照明領域龍頭，傳統(tǒng)渠道和品牌優(yōu)勢明顯。未來將發(fā)展自主品，2013年自主品牌占總收入20%，未來希望提高到40-50%。

自主品牌渠道包括：國內(nèi)的1000家經(jīng)銷商和3000個網(wǎng)點；國外的二線超市；商業(yè)項目；國家招標；電商等渠道。代工多元化方面：逐漸降低第一大客戶飛利浦比例，開發(fā)如歐司朗和LOWES等。公司要提高燈具的比例，提高收入和利潤。公司希望到2014年LED燈具收入占整個LED收入的比重為40%，而遠期將進一步提高到70%，整體達到百億收入規(guī)模。