忽如一夜春風(fēng)來。深陷產(chǎn)能過剩泥潭的LED行業(yè)在2013年似乎柳暗花明，迎來轉(zhuǎn)機(jī)。但兩位上市公司老總向記者坦言，需等到三四季度的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，一方面是渠道消化需要時(shí)間沉淀出真實(shí)數(shù)據(jù)，另外一方面要看產(chǎn)品質(zhì)量反饋。而有基金經(jīng)理亦透露，行業(yè)確實(shí)比過往兩年有轉(zhuǎn)好跡象，買入的邏輯更加清晰了，不過就此認(rèn)為行業(yè)開始爆發(fā)，仍需要繼續(xù)觀察。

二級市場上更是提前預(yù)支了這一利好。進(jìn)入五月份以來，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個(gè)電子元器件板塊中處于領(lǐng)漲地位。此外，從LED上市公司一季報(bào)看，多數(shù)均實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比正增長，且對中報(bào)的預(yù)期都比較樂觀。

　　訂單爆棚伴隨殺價(jià)之傷

產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，終端需求在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動(dòng)下整體回暖，上中下游部分公司訂單開始排滿。

LED行業(yè)驟然出現(xiàn)的幸?，F(xiàn)象，讓多位現(xiàn)身“第十屆高工LED產(chǎn)業(yè)高峰論壇”的上市公司老總亦感嘆有點(diǎn)突然。瑞豐光電董事長龔偉斌直言，這輪需求的爆發(fā)比其預(yù)期提前了一年。

據(jù)LED產(chǎn)業(yè)上游專注芯片生產(chǎn)的同方股份副總裁王良海透露，公司機(jī)器現(xiàn)在是24小時(shí)不間斷運(yùn)作，有客戶不得不排隊(duì)等芯片。而東莞勤上光電副總祝炳忠則表示，目前訂單已經(jīng)排到了兩個(gè)月后。

面對依托政府補(bǔ)貼支撐的質(zhì)疑，王良海坦言，目前的確還處于虧損階段，不過其很有信心在今年三季度實(shí)現(xiàn)公司正向現(xiàn)金流，并在年底實(shí)現(xiàn)微利。其特別強(qiáng)調(diào)稱，這是在剔除補(bǔ)貼的狀況下。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游迅速發(fā)生的變化亦在二級市場得以迅速反應(yīng)。進(jìn)入五月份以來，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個(gè)電子元器件板塊中處于領(lǐng)漲地位。此外，從LED上市公司一季報(bào)看，多數(shù)均實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比正增長，且對中報(bào)的預(yù)期都比較樂觀。

然而，在行業(yè)這輪欣欣向榮的局面下其實(shí)冷熱不均，受冷部分卻被集體忽略了。“在流通渠道，部分LED價(jià)格甚至低于傳統(tǒng)產(chǎn)品，工程領(lǐng)域上半年的隧道燈、路燈的招投標(biāo)中，殺價(jià)依然是血淋淋的?！惫庥钫彰骷夹g(shù)副總許敏直言，這表明市場并未有整體好起來。

多家上市公司擴(kuò)產(chǎn)

歷史總是有著驚人的相似之處。

2010年基于對行業(yè)爆發(fā)的預(yù)期，全球LED企業(yè)均大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，國內(nèi)企業(yè)亦跑步跟進(jìn)。然而，接下來的兩年下游應(yīng)用需求持續(xù)疲弱，市場供需失調(diào)成為整個(gè)行業(yè)幾乎所有公司的隱痛。彼時(shí)，被譽(yù)為的“元年”并未真正意義開啟。

而這次被祝炳忠稱為是LED市場最好的一年究竟是否能否開啟真正的“元年”?

瑞豐光電董事長龔偉斌預(yù)計(jì)今年行業(yè)增速將達(dá)到15%，2014年甚至?xí)_(dá)到40%。

同樣樂觀的鴻利光電總經(jīng)理李國平表示，通過這幾年LED行業(yè)的發(fā)展，LED的價(jià)格大幅度下降，不管是價(jià)格還是質(zhì)量，都已經(jīng)體現(xiàn)出了很好的性價(jià)比。未來兩三年，LED照明將迎來最好的時(shí)期。

伴隨著這種樂觀預(yù)判出現(xiàn)的是實(shí)際行動(dòng)。記者注意到僅僅最近兩三周就已經(jīng)出現(xiàn)了眾多企業(yè)再度擴(kuò)產(chǎn)消息，這些動(dòng)作會(huì)否再度讓行業(yè)繼續(xù)深陷產(chǎn)能過剩泥潭?

5月27日晚，三安光電公告推出募資33億擴(kuò)建LED項(xiàng)目的計(jì)劃。而幾日之后，公司又宣布與與珈偉股份成立一家LED應(yīng)用品公司，總投資超10億元。接著又出手2200萬美元將美國流明收入囊中。‖

6月2日晚，聯(lián)創(chuàng)光電公告1672萬收購上海信茂51%股權(quán)，加碼LED業(yè)務(wù)，在上海及其周邊地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和市場布局。

6月3日晚，澳洋順昌發(fā)布定增方案，擬募集不超5.12億元的資金，投向LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中LED項(xiàng)目總投資8.08億元，擬投入募資4億元。

此外，還有上市公司開設(shè)合資公司涉足，非上市公司中亦有投資超20億的LED項(xiàng)目啟動(dòng)。

顯然，如果需求回暖速度依然跟不上擴(kuò)張速度，那么行業(yè)將難免再蹈兩年前覆轍。

不過由國內(nèi)20家LED企業(yè)在近期一次封閉會(huì)議上形成的市場判斷看，他們認(rèn)為與2010年政府鼓勵(lì)上游投入導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)虛火不同，今年回暖是基于產(chǎn)品價(jià)格大幅松動(dòng)，逐步接近傳統(tǒng)節(jié)能燈價(jià)格水平所致。同時(shí)，由于中功率LED器件市場供求出現(xiàn)緊張趨勢，顯示室內(nèi)照明市場需求正在逐步升溫。

而在會(huì)場之外，兩家LED企業(yè)老總均向記者表示，真正的考驗(yàn)在今年三季度和四季度，看那時(shí)候的數(shù)據(jù)對市場的研判才會(huì)更加明朗?！爱a(chǎn)品依然還處于鋪向渠道階段，進(jìn)入市場終端消費(fèi)者還需要一兩個(gè)月時(shí)間消化，此外，那時(shí)候也會(huì)逐步收到產(chǎn)品質(zhì)量的反饋?！币晃徊辉妇呙纳鲜泄纠峡偡Q。

行業(yè)整合潮開啟

概括來說，LED產(chǎn)業(yè)鏈由“上游LED芯片”、“中游LED封裝”、“下游LED應(yīng)用”等三大部分構(gòu)成。

從去年下半年開始，行業(yè)的整合潮已然開啟。

如三安光電先后嘗試入股璨圓光電、收購美國Luminus Devices，德豪潤達(dá)突擊雷士照明、投資維美盛景等。

記者亦在鴻利光電公告中發(fā)現(xiàn)，公司曾在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)明確表示，將積極向LED產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，以優(yōu)勢互補(bǔ)為原則，兼顧協(xié)同效應(yīng)及成長性，積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過整合實(shí)現(xiàn)公司跨躍式發(fā)展。

不過，據(jù)記者觀察，目前的整合潮中，各家公司的思路不盡相同。

如德豪潤達(dá)、國星光電、三安光電等幾家規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)的上市公司選擇了全產(chǎn)業(yè)鏈整合。

在臺(tái)積固態(tài)照明總經(jīng)理譚昌琳看來，產(chǎn)業(yè)優(yōu)化第一個(gè)階段，不要講上中下游，消費(fèi)大眾聽不懂上中下游，他只是要買燈泡。上中下游的區(qū)隔到最后是模糊化，或者根本沒有這回事。只要有能力把芯片做到最好，把最低的成本做成光源，可以整合LED、電源等成為一個(gè)簡單的光源，然后就跟傳統(tǒng)的照明一樣好用即可。

而龔偉斌則坦言，作為產(chǎn)業(yè)鏈中的中游，其并不敢輕易與下游整合。因?yàn)槟菢悠鋵⒚媾R由100家合作伙伴變?yōu)?家，高度依賴就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)?！芭c上游整合倒是可能，因?yàn)樯嫌涡酒c中游封裝輸出的都是光源，本來就不應(yīng)該是兩個(gè)行業(yè)，二者整合不僅快而且容易成功，反而中游和下游整合不可控的因素更多?！?/P>

板塊趨勢

估值修復(fù)已完成，進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)階段

在整個(gè)LED行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯的上半年，各家公司在二級市場的走勢亦驚人相似。記者在查看過瑞豐光電、三安光電、德豪潤達(dá)、勤上光電、陽光照明、同方股份等LED產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游多家公司股價(jià)走勢圖后，發(fā)現(xiàn)一個(gè)基本趨同的規(guī)律：股價(jià)均伴隨去年12月4日啟動(dòng)的大盤反彈中上揚(yáng)，在今年四五月份上漲明顯，在五月底全部回落。

梳理所有相關(guān)因素進(jìn)行歸因分析亦可以發(fā)現(xiàn)下述邏輯，在終端產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下降下，商業(yè)照明與室內(nèi)照明推動(dòng)整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面，由此重新喚回了市場對于LED股的信心。不過經(jīng)過前期上漲后，LED概念股已經(jīng)不具備相對的估值優(yōu)勢，估值修復(fù)已經(jīng)完成，而進(jìn)入到行業(yè)基本面支撐下的業(yè)績兌現(xiàn)階段，因此整體在五月底出現(xiàn)了集體回調(diào)。

上海一位不愿具名基金經(jīng)理對記者坦言，LED行業(yè)確實(shí)和此前相比不再那么差，不過其堅(jiān)持認(rèn)為只有階段性機(jī)會(huì)?！毙袠I(yè)始終擺脫不了周期性因素，一有復(fù)蘇跡象就迅速迎來產(chǎn)能擴(kuò)張，而產(chǎn)能利用率不高導(dǎo)致折舊率上升，從而影響到盈利?！霸摶鸾?jīng)理稱，其更關(guān)注處于行業(yè)上游和下游的公司，中游的封裝無太大壁壘，有錢就可以介入。

而南方另外一基金投資總監(jiān)則表示，依然還在等待數(shù)據(jù)確認(rèn)，其更看好下游擁有渠道資源的公司。‖

　　個(gè)股觀察

德豪潤達(dá)整合尚未見效，現(xiàn)金流緊張

在去年雷士照明內(nèi)斗后，德豪潤達(dá)通過對雷士照明的股權(quán)收購，成為其單一最大股東，由此嘗試打通從LED外延片、芯片到封裝再到應(yīng)用(燈具、顯示屏)的一體化LED全產(chǎn)業(yè)鏈。

市場對這一舉動(dòng)的解讀是，德豪潤達(dá)通過收購雷士照明找到下游的出口，為其龐大的芯片產(chǎn)能打開銷售局面。然而，無論是券商還是基金人士均對記者明確表示，并不看好德豪潤達(dá)。

上海一位股票基金經(jīng)理直言，德豪潤達(dá)發(fā)展LED全產(chǎn)業(yè)鏈(從襯底到終端應(yīng)用)，通過整合上下游逐步提升芯片亮度與渠道建設(shè)以形成差異化競爭力的思路并沒有錯(cuò)，但是其依然更為喜歡專注某一個(gè)領(lǐng)域具備核心競爭力的公司?！肮拘酒诩夹g(shù)上并無優(yōu)勢，完全靠價(jià)格拉動(dòng)，此前都是虧本在賣，主要是靠政府補(bǔ)貼在支撐，而營銷策略上希望做‘價(jià)格屠夫’效果也并不明顯。”

“大家普遍認(rèn)為王冬雷更多地還是講故事，對于公司評價(jià)都很差?！鄙虾Ｒ蝗萄芯繂T對記者稱，如果不是并購雷士，公司股價(jià)表現(xiàn)將會(huì)很難看。

6月14日公司公告預(yù)計(jì)2013年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤在0.50億元至0.87億元之間，比上年同期下降30%至60%。

記者注意到，公司一季度應(yīng)收賬款高達(dá)15億元，由于未知其中處于賬期內(nèi)比例，因此將多大程度計(jì)提減值準(zhǔn)備對利潤影響尚不得而知。

對此，上述研究員分析稱，要看這15億元占整個(gè)銷售比例，還要看小家電的季節(jié)性應(yīng)收款占比，在需求轉(zhuǎn)好時(shí)候應(yīng)收款確實(shí)會(huì)出現(xiàn)階段性上揚(yáng)，不過對于現(xiàn)金流的壓力增加是顯然的?！笆聦?shí)上，我們了解到公司的現(xiàn)金流確實(shí)還是比較緊張的?！?/P>

勤上光電自建渠道的雙刃劍

盡管偏居?xùn)|莞常平鎮(zhèn)，不過在上市之初身負(fù)12份對賭協(xié)議以及21家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)云集的東莞勤上光電從不缺乏市場關(guān)注度。上市之后，眾多公募基金紛至沓來的進(jìn)駐讓其儼然成為行業(yè)“明星股”。爆發(fā)于今年三月的“涉嫌欺詐上市”質(zhì)疑讓其再度置身輿論漩渦。截至目前，監(jiān)管層表示正在對其違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查核實(shí)中。無論結(jié)果如何，公司近幾年的融資能力將不可避免受到影響。

對于此次風(fēng)波的態(tài)度，機(jī)構(gòu)看法卻大相徑庭。一家長期跟蹤的券商研究員認(rèn)為，市場正在逐步消化利空，伴隨行業(yè)轉(zhuǎn)暖公司基本面情況將逐漸對股價(jià)形成支撐。而一位一直注關(guān)新興產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理則透露，對于勤上光電這樣已經(jīng)有“污點(diǎn)”的公司，公司已經(jīng)剔除出股票池，連調(diào)研也不能去。

就公司基本面看，目前主營為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售半導(dǎo)體照明產(chǎn)品，為用戶提供LED照明解決方案及節(jié)能服務(wù)。去年市場有傳出勤上光電希望與雷士合并傳聞，不過最終被德豪潤達(dá)搶占先機(jī)，而后勤上不得不轉(zhuǎn)向自己大力興建渠道。不久前的年度股東大會(huì)上，勤上光電董事長李旭亮就表示今年欲建1000家銷售終端。

“我認(rèn)為公司最大的風(fēng)險(xiǎn)在于老板自建渠道的雄心，砸錢自建渠道風(fēng)險(xiǎn)很大，所以德豪潤達(dá)就很聰明地選擇了雷士?！蹦戏揭换鹜顿Y總監(jiān)直言稱。

而上海上述基金經(jīng)理則向記者強(qiáng)調(diào)，此類企業(yè)需要非常關(guān)注老板的能力。

據(jù)記者觀察，1993年年僅27歲的李旭亮借款2000元開始了創(chuàng)業(yè)，時(shí)隔18年后，其將公司推向上市。據(jù)四五位曾經(jīng)與其有過接觸的人士向記者透露，銷售出身的李善于結(jié)交，初見覺得為人豪爽，情商很高，多年來成功拿下不少政府訂單，積攢了深厚人脈。不過基于與眾多PE等機(jī)構(gòu)的利益捆綁，其個(gè)人目前僅僅是紙上富貴。此外，公司在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)候亦曾透露，公司有些銷售系空姐出身，以此印證公司在銷售上的能力。

綜合多方信息看，李未來能否全面掌控銷售、管理，協(xié)調(diào)好一級市場二級市場諸多機(jī)構(gòu)利益訴求非常關(guān)鍵。