近期，有關(guān)中國電信即將同時在香港聯(lián)交所、紐約證券交
易所掛牌交易的消息引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。為此，記者采訪了中國電信集團北京研究院戰(zhàn)略與政
策研究室高級經(jīng)濟師劉紅、信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院電信科技情報研究所戰(zhàn)略與發(fā)展研究室主任研究
員周光斌、華泰證券綜合研究所陳金仁，請他們談?wù)勛约旱目捶ā?br />

記者：就目前情況看，如不出意外，中國電信極有可能在
今年內(nèi)上市。針對目前全球資本市場的情況，您認為中國電信選擇年內(nèi)上市時機是否合適？上市前
景究竟如何？


劉紅：中國加入世貿(mào)組織之后，中國的經(jīng)濟正逐步融入全
球經(jīng)濟一體化，中國電信要想盡快走向國際市場，必需盡快上市融資以拓展海外市場。目前，雖然
受全球經(jīng)濟規(guī)律波動及IT業(yè)不景氣的影響，電信股票價格一路下跌，但在中國未來的電信市場的發(fā)
展空間仍然很大。在全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的情況下，我國國民經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，今年上半年我
國國民生產(chǎn)總值仍然保持7.8%的增長速度，我國電信業(yè)仍保持穩(wěn)定的增長。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年
我國電信業(yè)收入達到了1845.35億元，比去年同期增長16.05%。同時，今年上半年我國電話普及率
已達到30.22部／百人、移動電話普及率13.86部／百人，但與國外發(fā)達國家電話普及率超過的
50%、移動電話普及率40%差距相距甚遠，因此，我國電信市場的發(fā)展空間仍有很大潛力，在這種
大的宏觀背景環(huán)境下，海外股市普遍看好中國國內(nèi)市場。因此，我個人認為，中國電信上市進行融
資的未來前景應(yīng)該是樂觀的。


周光斌：中國電信上市已經(jīng)早有耳聞了，我們內(nèi)部對此也
有專門的小議，小議的結(jié)果大都認為，現(xiàn)在乃至今年都不是上市的最好時機。如果上市，市值恐怕
難以達到滿意的水平。這主要是目前全球IT業(yè)普遍不景氣，其中的電信業(yè)也是普遍低迷。尤其
WorlCom出事后，電信板塊一落千丈，投資人對電信失去信心。在電信市場暫時遭到重挫的背景
下，如果中國電信選擇這個時機逆勢而上，困難可想而知。


陳金仁：美國作為西方發(fā)達國家經(jīng)濟的“領(lǐng)頭羊”，其證
券市場的走向?qū)τ谌蛸Y本市場影響最大。在經(jīng)歷了長達十年的大牛市后出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，
業(yè)內(nèi)人士普遍認為美國股市短期內(nèi)走熊已成定局。原因主要有：美國經(jīng)濟經(jīng)過一段高速增長后后勁
不足，經(jīng)濟周期規(guī)律也決定美國經(jīng)濟需要一個調(diào)整的周期；其次長期牛市積累的巨大市場風(fēng)險和泡
沫需要一個緩慢釋放過程；第三，“9.11”事件對于美國經(jīng)濟造成一定打擊，股市的下跌也使得
大量國際游資撤離美國股市；第四，世界通信等公司的假賬丑聞、安然公司的倒閉等對投資者信心
打擊很大，市場信心的恢復(fù)也需要一個過程。美國證券市場的兩大主要指數(shù)道瓊斯指數(shù)和NASDAQ
指數(shù)近期有所止跌，但距離歷史高點依然有很大一段距離。國際資本市場受美國經(jīng)濟以及證券市場
影響總體處于一個低迷時段，世界通信事件在投資者心中留下了陰影對于美國通信業(yè)也造成了重大
打擊，可以說中國電信選擇年內(nèi)上市面臨的市場環(huán)境并不十分理想，證券市場的低迷可能對中國電
信的成功發(fā)行以及籌資總額有一定負面影響。有消息報道，受美國電信業(yè)大跳水以及國際資本市場
影響中國電信計劃籌集額有較大幅度的下降。但對于中國電信的上市前景依然可以謹(jǐn)慎看好，主要
有以下理由的支持。


首先，中國電信業(yè)目前依然保持較高的成長趨勢，與美國
通信業(yè)高峰后出現(xiàn)的衰退相比我國的電信業(yè)依然有巨大的發(fā)展空間，我國GDP保持快速增長也為中
國電信的上市提供了良好的宏觀背景；其次從中國電信近年來的經(jīng)營可以看出，中國電信的經(jīng)營較
為穩(wěn)健，其穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格以及充足的現(xiàn)金流也有利于吸引市場的眼光；第三，中國電信以優(yōu)質(zhì)資
產(chǎn)上市的可能性較大，潛在的移動牌照、四省的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有助于提升中國電信的投資價值；第四，
中國聯(lián)通、中國移動的成功上市也為中國電信的上市積累了豐富的經(jīng)驗，中國電信成功上市應(yīng)該說
技術(shù)上的障礙不大。


記者：在您看來，在香港及美國上市將對中國電信的經(jīng)營
和發(fā)展起到什么樣的作用？


劉紅：為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，加大企業(yè)建設(shè)步伐，中國
電信應(yīng)擁有多種融資渠道，而上市融資是現(xiàn)代企業(yè)的首選融資渠道之一。通過上市解決資金問題對
中國電信未來的發(fā)展起著十分重要的作用。另外，上市還可以促使中國電信推進建立現(xiàn)代企業(yè)制度
的步伐。


除此之外，上市還有利于中國電信企業(yè)國際化戰(zhàn)略的實
施。要拓展海外市場，中國電信必須走出國門進行資本運作，這對中國電信市場走向國際化，不斷
提升電信業(yè)的國際競爭力、不斷開拓海外國際市場有巨大的推動作用。


周光斌：中國“入世”9個月了，境外投資人沒有一家向中
方提出申請進入中國電信運營業(yè)，可見中國電信業(yè)對外的影響力并不是我們所預(yù)期的。當(dāng)然，中國
電信去香港、美國上市，除了融資目的外，另外一個戰(zhàn)略目的就是通過上市而融入國際資本市場，
有利于中國電信運營商“走出去”參與國際競爭。


陳金仁：中國電信分拆后可以說機遇與挑戰(zhàn)并存。中國移
動、中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通等對中國電信的業(yè)務(wù)造成分流，也對公司的效益造成了較大沖擊，但中國
電信的固定電話業(yè)務(wù)是其它公司無法抗衡的，中國電信依然具有核心競爭力。針對競爭環(huán)境的變
化，中國電信加快了國內(nèi)城市“ADSL”的發(fā)展，并在全國范圍內(nèi)推廣“Vnet互聯(lián)星空計劃”，繼
續(xù)發(fā)展無線市話。但我們也應(yīng)該看到通話收費標(biāo)準(zhǔn)的降低尤其是長話收費的大幅下調(diào)對于中國電信
的收益構(gòu)成沖擊，中國電信目前40%的資產(chǎn)負債率也需要通過資本市場來改善其財務(wù)結(jié)構(gòu)。中國電
信在香港和美國上市最直接的作用可以說是通過資本市場直接融資，優(yōu)化資產(chǎn)負債的比率，解決其
業(yè)務(wù)擴張所需資金的短缺。上市后股權(quán)的分散可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，眾多投資者尤其是機構(gòu)投
資者的參與也有助于改善公司的經(jīng)營管理水平。


此外中國電信上市對于其現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)將起積極的促[!--empirenews.page--]
進作用。上市后對于信息的公開披露兩地均有嚴(yán)格的規(guī)定，中國電信上市后其財務(wù)狀況以及經(jīng)營管
理均受到市場的公開監(jiān)督，可以說中國電信上市后信息披露的直接成本和間接成本還是較高的。但
正是由于有多方面的共同監(jiān)督，上市后對于中國電信加快管理體制創(chuàng)新、形成有效的激勵和約束機
制、完善法人治理結(jié)構(gòu)、加快國際接軌步伐都將起積極作用。中國電信上市后可以利用美國以及香
港等地的人力資源優(yōu)勢快速提高企業(yè)的整體素質(zhì)，對于拓展國際市場也大有裨益。


記者：在國內(nèi)的電信運營商當(dāng)中，中國移動、中國聯(lián)通雖
然都已在海外成功上市，但也曾歷盡坎坷。您認為中國電信在海外上市的道路上將會遇到哪些困
難？對此，您的建議是什么？


劉紅：到目前為止，中國聯(lián)通的股票市值已經(jīng)縮水近2000
億港元，當(dāng)然，股票市值的縮水的原因是多方面的。中國電信在海外上市首先遇到的是由于全球經(jīng)
濟的不景氣、國際電信市場發(fā)展也遇到一定的阻力，因此，在這種特定的環(huán)境下，中國電信上市融
資的所獲得資本收入的規(guī)模不會象聯(lián)通、移動上市時那樣大。但隨著未來世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，中國電
信企業(yè)內(nèi)部改革的進一步深化，例如：中國電信將通過不斷創(chuàng)新，建立科學(xué)的管理模式和高效的運
營機制，建設(shè)適應(yīng)市場經(jīng)濟要求的現(xiàn)代企業(yè)集團，盡快與國際先進水平接軌并建立以用戶為中心、
以市場為導(dǎo)向、以效益為目標(biāo)的協(xié)調(diào)高效的流程和組織結(jié)構(gòu)體系，不斷完善企業(yè)管理信息系統(tǒng)，逐
步提高企業(yè)運轉(zhuǎn)效率和市場反應(yīng)能力。中國電信將以全面創(chuàng)新，求真務(wù)實，努力奮斗，力爭用五年
左右的時間，把中國電信建設(shè)成為世界級的現(xiàn)代電信企業(yè)集團作為企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。為實現(xiàn)這一戰(zhàn)
略目標(biāo)，中國電信將抓住中國入世的歷史機遇和電信業(yè)重組的契機，力爭把企業(yè)做大、做優(yōu)、做
強，全面提升中國電信的核心競爭力，使中國電信逐步發(fā)展成為效益、服務(wù)和管理水平領(lǐng)先的國際
化電信公司。另外，政府部門也將逐步規(guī)范市場的監(jiān)管，避免市場的過度競爭、企業(yè)間的不正當(dāng)競
爭等等，為此，我對上市后中國電信的未來充滿信心。


周光斌：中國電信集團和其他運營商通過上市走向國際是
必然的趨勢，關(guān)鍵是選擇好時機和營銷戰(zhàn)略合作伙伴，在運作模式上要有不同特點，不能都套用中
國移動的模式。


陳金仁：中國電信在海外的上市主要的困難有兩點。首
先，受WORLDCOM等事件的影響，美國近期重新修訂了美國上市規(guī)則和會計準(zhǔn)則并成為法律，要求
更加透明的會計準(zhǔn)則和公司結(jié)構(gòu)，以及空前嚴(yán)厲的懲罰措施。根據(jù)美國最新修訂的上市規(guī)則和會計
準(zhǔn)則，上市公司董事會“獨立董事須占董事會多數(shù)”，同時要求“上市公司必須設(shè)立審計委員會、
提名委員會和薪酬委員會，其成員必須是獨立董事”，中國電信要在美國上市必須跨越這些“新門
檻”。


其次，根據(jù)有關(guān)報道，中國電信以H股在香港上市的可能性
較大。H股公司部分國有股份不能上市流通，且H股發(fā)行要按國家規(guī)定以10%的比例減持國有股，有
關(guān)資金需要上繳全國社?；?。中聯(lián)通、中移動上市后的市場表現(xiàn)以及對中小股東回報甚少影響對
于中國電信的投資信心。如何改變中國通信類公司形象并得到香港投資者的真正認同，中國電信仍
有較長的一段路要走。


要應(yīng)對上市路上的困難中國電信一方面需要調(diào)整其組織結(jié)
構(gòu)、修改申報材料等方面以符合兩地上市的條件，通過加強與承銷商聯(lián)絡(luò)以解決上市中出現(xiàn)的技術(shù)
性問題；其次最重要的是中國電信應(yīng)對其分配政策作出清晰而莊重的承諾，尤其是現(xiàn)金分紅方面的
承諾，增強投資者參與的信心，并在上市后給股東實實在在的回報。中國電信上市不是終點，而應(yīng)
成為中國電信發(fā)展的新起點，我們期待著中國電信能在國際資本市場為“中國概念股”樹立嶄新的
新現(xiàn)象。


摘自《通信信息報》