電信上市脈絡(luò)清晰


9月23日，由中國(guó)電信方面組織的一個(gè)規(guī)模盛大的上市非正
式推介團(tuán)飛赴新加坡，這個(gè)團(tuán)隊(duì)23-27日期間將在亞洲一些國(guó)家和地區(qū)舉行多個(gè)場(chǎng)次的非正式推
介。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)中國(guó)電信將于10月8日開(kāi)始正式路演，10月23-24日確定首次公開(kāi)募股價(jià)格。


據(jù)中國(guó)電信的此次主承銷商中國(guó)國(guó)際金融公司的人士透
露，中國(guó)電信已于9月19日獲得香港證券交易所批準(zhǔn)，赴港發(fā)行預(yù)計(jì)價(jià)值為34億-40億美元的H股。
該人士稱，預(yù)計(jì)今后幾天中國(guó)電信在美國(guó)的上市計(jì)劃也將被批準(zhǔn)。這有可能是今年全球最大規(guī)模的
股票發(fā)行。


中國(guó)電信此次將拿出旗下最富庶的上海、江蘇、廣東、浙
江等省市的電信資產(chǎn)率先包裝上市。這位人士稱，由于市場(chǎng)狀況不佳及世界電信巨頭的紛紛倒閉，
中國(guó)電信的招股價(jià)可能以8-10倍的市盈率定價(jià)，將低于先前上市的中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通。


華爾街人士認(rèn)為，中國(guó)電信希望通過(guò)其全球股票發(fā)行出售
20%的現(xiàn)有股本，從而融資逾30億美元。此次全球發(fā)行還具有增售數(shù)量為首次公開(kāi)發(fā)行股份15%的
股票的選擇權(quán)。市場(chǎng)人士估計(jì)所發(fā)行股份的10%將面向散戶投資者。


中國(guó)電信的3個(gè)主承銷商皆表示，此次非正式推介基金經(jīng)理
最關(guān)心的可能是中國(guó)電信海外上市之后，如何堅(jiān)持派息的承諾以及何時(shí)收購(gòu)其他省市網(wǎng)絡(luò)。


如果不出意外，中國(guó)電信將于10月28日左右同時(shí)在香港和
紐約發(fā)行H股和美國(guó)存托股票。


投資價(jià)值凸顯


中國(guó)移動(dòng)更具投資價(jià)值還是中國(guó)電信更有潛力的爭(zhēng)論一直
是基金經(jīng)理討論的焦點(diǎn)，主承銷商之一的摩根斯坦利作了回應(yīng)。


9月20日，中國(guó)電信的上市保薦人摩根斯坦利在發(fā)布的一份
報(bào)告中稱，在進(jìn)一步削減資本支出后，中國(guó)電信兩年內(nèi)可能將股息支付比例提高至50%。


摩根斯坦利說(shuō)，除了2001年，中國(guó)電信過(guò)去3年自由現(xiàn)金流
一直為正。該投資銀行預(yù)計(jì)中國(guó)電信2002年的自由現(xiàn)金流將達(dá)到4.66億美元，2003年將達(dá)到7.18
億美元，2004年將達(dá)到11億美元，這在同行業(yè)中處于最高水平。


中國(guó)電信2001年凈利潤(rùn)達(dá)到68.9億元人民幣，預(yù)計(jì)中國(guó)電
信2002年全年凈利潤(rùn)將達(dá)到163.4億元，2003年凈利潤(rùn)將達(dá)到174.7億元，2004年將達(dá)到178.7億
元。


摩根斯坦利還稱，鑒于中國(guó)電信強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債狀況和充
足的現(xiàn)金流，相信20%的股息率應(yīng)該可以輕松實(shí)現(xiàn)。一位正在休假的中國(guó)電信集團(tuán)管理層人士承
認(rèn)，目前中國(guó)電信的現(xiàn)金流充裕，但拒絕就任何相關(guān)的上市問(wèn)題發(fā)表言論。


市場(chǎng)人士分析，如果摩根斯坦利這一消息能夠得到確認(rèn)，
投資者對(duì)于投資中國(guó)電信的熱情會(huì)更加膨脹，認(rèn)購(gòu)情況或許也將成為投資者對(duì)電信股信心回升的表
現(xiàn)。


風(fēng)險(xiǎn)仍然存在


先前，中國(guó)電信高管層曾經(jīng)對(duì)外界表態(tài)，公司計(jì)劃在2002
年將收益的20%作為股息向股東派發(fā)。


電信業(yè)界人士對(duì)此表示謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。他們認(rèn)為，中國(guó)
電信在4省市海外上市的同時(shí)，亦在積極對(duì)其他資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的省市進(jìn)行審計(jì)。他們擔(dān)心，如果這部分
審計(jì)工作完成，中國(guó)電信會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)，但顯然中國(guó)電信目前的現(xiàn)金流還不足以支撐一輪收購(gòu)，
這有可能引起資本市場(chǎng)對(duì)于派息保證20％的憂慮，以及對(duì)收購(gòu)其他省市將可能動(dòng)用銀團(tuán)貸款增加上
市公司負(fù)債的擔(dān)心。


部分華爾街人士說(shuō)，盡管目前中國(guó)電信仍未表態(tài)何時(shí)對(duì)其
他省市資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，但收購(gòu)無(wú)疑將會(huì)增加中國(guó)電信現(xiàn)金流的壓力。分析師擔(dān)心，如果收購(gòu)進(jìn)行，
中國(guó)電信將面臨和中國(guó)移動(dòng)及中國(guó)聯(lián)通一樣因?yàn)槭召?gòu)其他省市網(wǎng)絡(luò)而無(wú)法進(jìn)行派息的可能。


先前中國(guó)電信計(jì)劃派息20％的消息曾引起香港股市其他電
信概念股的股價(jià)震蕩。因?yàn)橹袊?guó)電信方面的講話意味著投資者每個(gè)月將有2％-3％的股息保證收
益，盡管這低于投資者每月4％-6％的期望派息率。


有香港投資基金經(jīng)理表示，今年早些時(shí)候，中國(guó)移動(dòng)(香
港)和中國(guó)聯(lián)通(香港)感受到中國(guó)電信上市派息的壓力，紛紛在發(fā)布中報(bào)時(shí)宣布將在年終派息，這
也是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通自香港上市以來(lái)的第一次派息。盡管如此，部分投資者仍是紛紛拋售電信
類股票，積屯現(xiàn)金以備認(rèn)購(gòu)中國(guó)電信。


截至記者發(fā)稿為止，美國(guó)方面尚未傳來(lái)中國(guó)電信美國(guó)CDR被
批準(zhǔn)的消息。


摘自《國(guó)際金融報(bào)》