中聯(lián)通緣何頻頻巨額融資？



有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心其會(huì)成為吸納資金的“無(wú)底洞”，也有人
認(rèn)為其業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)喜人還撐得住


繼申請(qǐng)發(fā)行100億元企業(yè)債券后，中國(guó)聯(lián)通再度謀求大規(guī)模
融資。8日，據(jù)一位海外銀行人士透露，中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃以銀行招標(biāo)的方式籌集銀團(tuán)貸款，規(guī)模達(dá)
7.5億美元(約60億元人民幣)。


這一消息得到了中國(guó)聯(lián)通發(fā)言人的證實(shí)，但他沒(méi)有透露詳
細(xì)的貸款計(jì)劃。據(jù)稱，目前已有約10家海外及香港銀行提交了項(xiàng)目建議書(shū)。


聯(lián)通將拿這筆貸款償還舊債，以降低債務(wù)成本。之前，聯(lián)
通從國(guó)內(nèi)銀行貸款的利率平均高達(dá)5%左右，而從海外籌集銀團(tuán)貸款的利率預(yù)計(jì)只有2%多。


聯(lián)通連續(xù)舉債，顯示這家三地上市的公司正在承受越來(lái)越
大的資金壓力。據(jù)聯(lián)通A股公司年報(bào)披露，截至2002年底，這家公司收購(gòu)9省移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)后，合并總
負(fù)債為850.2億元，其中帶息負(fù)債達(dá)530.3億元。


建CDMA衍生巨資壓力


“聯(lián)通公司擴(kuò)張比較迅速，整體上面臨的資金壓力相對(duì)比
較大?！贝笸ㄗC券研究員王琦分析認(rèn)為。自從聯(lián)通啟動(dòng)龐大的CDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)之后，就開(kāi)始不斷地
大規(guī)模貸款融資。


聯(lián)通CDMA一期工程容量1515萬(wàn)戶，經(jīng)初步計(jì)算，投資約為
209億元，全數(shù)以銀行貸款解決。二期工程的投資也在100多億元。


去年，經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，聯(lián)通在國(guó)內(nèi)A股上市，成為率
先進(jìn)入國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商。當(dāng)初，聯(lián)通原計(jì)劃以每股4元左右的價(jià)格發(fā)行50億股A股，
以求緩解CDMA后期工程的資金問(wèn)題。然而，聯(lián)通A股最終的發(fā)行價(jià)僅為2.3元，募集資金打了近一
半的折扣，扣除發(fā)行費(fèi)用后融資112.6億元，仍然留下了較大的資金缺口。


截至去年底，收購(gòu)母公司9省網(wǎng)絡(luò)后，聯(lián)通的合并現(xiàn)金及銀
行結(jié)余為144.3億元。但據(jù)聯(lián)通預(yù)計(jì)，如果將收購(gòu)9省公司后的21省公司資本開(kāi)支計(jì)算在內(nèi)，2003
年的資本開(kāi)支將達(dá)200.6億元。


除了CDMA的后期建設(shè)需要大筆資金的投入外，擇機(jī)收購(gòu)10
個(gè)未上市省份GSM移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的計(jì)劃已提上日程，所需的資金也需未雨綢繆。


“我們不能在一棵樹(shù)上吊死，總是貸款、貸款。”聯(lián)通集
團(tuán)前董事長(zhǎng)楊賢足去年底曾表示，聯(lián)通的債務(wù)都來(lái)自于銀團(tuán)貸款，結(jié)構(gòu)單一，利率也比較高。


聯(lián)通把目光投向了企業(yè)債券。之前，中國(guó)移動(dòng)曾通過(guò)廣東
移動(dòng)分兩次發(fā)行企業(yè)債券50億元和80億元，比聯(lián)通在A股募集的資金還多。而且，其5年期債券利
率為3.5%，比當(dāng)時(shí)的銀行利率低了兩個(gè)多點(diǎn)，融資成本遠(yuǎn)低于銀行貸款。


今年4月，聯(lián)通正式向外披露，已向國(guó)家有關(guān)方面申請(qǐng)發(fā)行
100億元企業(yè)債券。


聯(lián)通負(fù)債是否過(guò)高？


通過(guò)國(guó)內(nèi)上市、發(fā)行債券以及籌集海外銀團(tuán)貸款，聯(lián)通或
能緩解資金壓力，減輕債務(wù)成本。但有近500多億元的帶息負(fù)債如泰山壓頂，單是利息負(fù)擔(dān)就不是
一個(gè)小數(shù)，再加上還在不斷地借貸、融資，債務(wù)負(fù)擔(dān)勢(shì)必越來(lái)越重。


有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，長(zhǎng)此以往，聯(lián)通會(huì)不會(huì)成為吸納資金的
“無(wú)底洞”，重演歐美電信業(yè)“泡沫”破滅的悲劇？一家投資咨詢公司甚至危言聳聽(tīng)，預(yù)測(cè)到
2010年，聯(lián)通的資金缺口將高達(dá)1048億元人民幣。


也有不少業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)可這種悲觀的看法。中興通訊一
位人士對(duì)記者說(shuō)：“以聯(lián)通現(xiàn)在的業(yè)績(jī)看，它還撐得住。”


據(jù)聯(lián)通A股公司年報(bào)，其2002年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為73.2億元人民
幣，比上年增長(zhǎng)了39.1%，尚表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。


另外，資產(chǎn)負(fù)債率也還處于一個(gè)比較合理的區(qū)間。截至
2002年底，聯(lián)通收購(gòu)母公司9省網(wǎng)絡(luò)后，總資產(chǎn)為1499.5億元，合并負(fù)債850.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率
略有上升，由上年的51.3%增加到56.7%。


寄望CDMA變賺錢(qián)機(jī)器


就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，聯(lián)通要維持資本市場(chǎng)的信心，花巨資打造的
CDMA網(wǎng)絡(luò)必須盡快盈利，成為賺錢(qián)機(jī)器而不是吞錢(qián)機(jī)器。


目前，聯(lián)通的主要利潤(rùn)來(lái)源還是GSM業(yè)務(wù)，但由于新發(fā)展用
戶的話務(wù)量偏低，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，聯(lián)通GSM網(wǎng)絡(luò)的ARPU值仍處于下降之中，由2001年的
86.3元減至2002年的69元。聯(lián)通GSM網(wǎng)絡(luò)盈利能力能否繼續(xù)增強(qiáng)，尚有待觀察。


與此同時(shí)，聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)在去年一共虧損了10.3億元。今
年，聯(lián)通誓言新增1300萬(wàn)用戶，并將CDMA業(yè)務(wù)扭虧為盈。


上半年，由于銷(xiāo)售策略轉(zhuǎn)型，聯(lián)通CDMA發(fā)展新用戶的速度
明顯放緩，約增加了400萬(wàn)戶，給下半年留下了900萬(wàn)戶的任務(wù)。


但是，市場(chǎng)環(huán)境正變得越來(lái)越嚴(yán)峻，小靈通遍地開(kāi)花爭(zhēng)奪
用戶，中國(guó)移動(dòng)采取各種優(yōu)惠手段挽留用戶，全國(guó)各地的移動(dòng)通信市場(chǎng)無(wú)不是“降”聲一片。


對(duì)于已經(jīng)砸下了數(shù)百億元豪賭CDMA的聯(lián)通來(lái)說(shuō)，要將CDMA
網(wǎng)絡(luò)變成一臺(tái)賺錢(qián)的機(jī)器，將更加考驗(yàn)經(jīng)營(yíng)智慧。



摘自《南方日?qǐng)?bào)》