中移動(dòng)（941）計(jì)劃向母公司收購(gòu)10省市網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的消息公
布后，引起市場(chǎng)的關(guān)注，日前證券機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)這一收購(gòu)做出各自分析。


里昂證券預(yù)計(jì)，以10省網(wǎng)絡(luò)價(jià)值在47至53億美元之間，以
現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)約為23至27億美元，按中移動(dòng)6月底凈現(xiàn)金達(dá)40億美元及每年現(xiàn)金流50至60億美元計(jì)算，
中移動(dòng)可輕易支付是次收購(gòu)代價(jià)。預(yù)測(cè)新收購(gòu)10省市網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)可望由10月底的2400-2500萬(wàn)戶(hù)增至
2700-2800萬(wàn)戶(hù)。但基于10省市網(wǎng)絡(luò)的用戶(hù)ARPU較低，相信只會(huì)為中移動(dòng)增加約17%的客戶(hù)基礎(chǔ)，
保守估計(jì)落實(shí)收購(gòu)后，公司每股盈利只會(huì)有單位數(shù)的增長(zhǎng)。里昂目前持審慎投資態(tài)度，并關(guān)注市場(chǎng)
競(jìng)爭(zhēng)加劇狀況，同時(shí)中移動(dòng)管理層對(duì)增加派息的預(yù)測(cè)上也嫌審慎。該行對(duì)中移動(dòng)維持跑輸大市評(píng)
級(jí)，目標(biāo)價(jià)為24港元。


中銀國(guó)際稱(chēng)，如果中移動(dòng)從母公司收購(gòu)10省市網(wǎng)絡(luò)兌現(xiàn)的
話，該交易將于2004年中完成，交易價(jià)格相當(dāng)于04財(cái)年10－12倍的市盈率，中移明年的盈利增長(zhǎng)
率應(yīng)能穩(wěn)定在年增2－4%的一般水平。中銀國(guó)際認(rèn)為即使如此，該股03財(cái)年14倍的市盈率也不算合
理。維持該股的跑輸大市評(píng)級(jí)。


美林說(shuō)，中移動(dòng)收購(gòu)10省網(wǎng)絡(luò)的交易可能使每股收益提高
10%左右，前提是假設(shè)企業(yè)價(jià)值與利息稅項(xiàng)折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn)之比在3.5－4.5倍之間，而且中移動(dòng)
以現(xiàn)金和債券（不發(fā)行新股）支付收購(gòu)價(jià)款。美林補(bǔ)充說(shuō)，即將進(jìn)行的收購(gòu)帶來(lái)的溫和的收益增長(zhǎng)
可能支撐股價(jià)，使其停留在當(dāng)前價(jià)位附近；維持中性評(píng)級(jí)，因?yàn)楣乐蹬c新興的無(wú)線運(yùn)營(yíng)商同行相
當(dāng)。


業(yè)界認(rèn)為，由于剩余的10省市網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)質(zhì)量較差，多數(shù)位
于經(jīng)濟(jì)相對(duì)不發(fā)達(dá)的省份如內(nèi)蒙古、甘肅、青海等，加之諸如收購(gòu)時(shí)間表、收購(gòu)價(jià)及財(cái)務(wù)條款等細(xì)
節(jié)問(wèn)題尚未確定，對(duì)中移動(dòng)影響不大。此外，中移動(dòng)已否認(rèn)有意配股，打消了市場(chǎng)憂慮。雖然中移
動(dòng)尚未透露相關(guān)的財(cái)務(wù)安排，但市場(chǎng)多預(yù)期收購(gòu)作價(jià)（股本連債項(xiàng)）會(huì)在60億至80億美元之間。
有分析人士相信，這次收購(gòu)雖然是省市數(shù)目最多的一次，但市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)價(jià)的預(yù)期，顯示對(duì)盈利的幫
助已不如之前的4次注資。



摘自　硅谷動(dòng)力