高劍巍



以“寬帶業(yè)務(wù)”進(jìn)行IPO可能將是網(wǎng)通向投資者解釋短期內(nèi)
保持收入增長的最好因素


小靈通近400億資本性開支在3G牌照發(fā)放之后如何處理，恐
怕將是海外投資機(jī)構(gòu)刁難
網(wǎng)通路演團(tuán)的關(guān)鍵所在。


有跡象表明，中國網(wǎng)通將在2004年10月之后登陸海外資本
市場(chǎng)，這與之前大多數(shù)人預(yù)測(cè)的2004年6月左右有一定的時(shí)間差距。


10月，運(yùn)營商的黃金月


“按照以往中國其他電信企業(yè)海外融資的經(jīng)驗(yàn)看，中國網(wǎng)
通應(yīng)該將募股方案的總體框架報(bào)送國務(wù)院審批，這大致需要半個(gè)月至一個(gè)月的時(shí)間；國務(wù)院審批后
還需要其他相關(guān)部門的審核，這仍然需要一個(gè)月的時(shí)間；網(wǎng)通要登陸紐約交易所，還需要美國聯(lián)邦
通信委員會(huì)(FCC)的審查，之后才是將材料分別送達(dá)紐約交易所和香港聯(lián)交所，這個(gè)時(shí)間有多長是
最難預(yù)估的?！?br />

一位參與過中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信海外資本融資
的投資銀行人士2月16日對(duì)記者發(fā)表關(guān)于網(wǎng)通海外IPO(首次公開募股上市)的看法時(shí)表示。


投資銀行一般習(xí)慣在中國農(nóng)歷新年之后啟動(dòng)上述的相關(guān)程
序，按照經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)階段進(jìn)行的情況看，中國網(wǎng)通上市時(shí)間應(yīng)該不會(huì)早于今年9月底、10月初。


但這位參與中國網(wǎng)通海外融資的相關(guān)人士卻拒絕透露網(wǎng)通
上市的具體時(shí)間表。


除2000年中國聯(lián)通海外IPO是在2000年6月下旬，中國電信
2002年11月IPO和2003年11月六省注資；中國移動(dòng)1997年10月IPO及2002年發(fā)行80億企業(yè)債；中
國聯(lián)通2002年11月和2003年11月分別兩次注資；中國電信運(yùn)營商大的資本市場(chǎng)舉動(dòng)幾乎都在10
月、11月完成。


投資銀行人士認(rèn)為，這種巧合和投資銀行運(yùn)作手法及市場(chǎng)
氣氛有相當(dāng)關(guān)聯(lián)。


寬帶左右募股規(guī)模？


和國內(nèi)資本市場(chǎng)略為不同，投資者更關(guān)注企業(yè)以何種名目
IPO。


有香港投資銀行人士戲稱：“以前海外資本市場(chǎng)被中移
動(dòng)、中聯(lián)通寵慣了，認(rèn)為中國電信市場(chǎng)潛力巨大，只要投資中國電信類股穩(wěn)賺不賠，因此移動(dòng)、聯(lián)
通的資本動(dòng)作都大獲成功；直到中電信IPO時(shí)被迫縮小55%的規(guī)模，各種投資機(jī)構(gòu)開始更為理性地
看待中國電信業(yè)，這兩年股價(jià)的起落是市場(chǎng)的一種回歸?！敝袊苿?dòng)紅籌、中國聯(lián)通紅籌、中國電
信紅籌股價(jià)的表現(xiàn)從2002年底到現(xiàn)今的大起大落，正是中國電信業(yè)這兩年越來越激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的
寫照。


在2003年底，中國聯(lián)通董事長王建宙公開表示，2004年將
是寬帶市場(chǎng)強(qiáng)烈爆發(fā)的一年；中國電信高管也曾在公開場(chǎng)合表達(dá)類似看法，并強(qiáng)力推廣“互聯(lián)星
空”門戶；據(jù)悉，本周網(wǎng)通集團(tuán)也將啟動(dòng)強(qiáng)勢(shì)推廣“九州在線”這個(gè)基于寬帶門戶的品牌。


一切跡象顯示，寬帶業(yè)務(wù)在今年能夠給幾大電信企業(yè)帶來
大量真金白銀，以此名目進(jìn)行IPO可能將是網(wǎng)通向投資者解釋短期內(nèi)保持收入增長的最好因素。這
無疑將打消部分投資者對(duì)于固話增長將進(jìn)入緩增期，業(yè)務(wù)被移動(dòng)業(yè)務(wù)極大分流的擔(dān)心。


參與網(wǎng)通IPO項(xiàng)目的投資銀行人士表示，單純指望3G牌照的
發(fā)放刺激網(wǎng)通IPO規(guī)模并不切實(shí)際，網(wǎng)通以何種資產(chǎn)進(jìn)行IPO可能最終決定募股規(guī)模。


國資委的人士曾在公開場(chǎng)合表示，現(xiàn)在關(guān)于3G牌照的說法
有很多種，都在討論之中，現(xiàn)在還沒有一種能夠形成主流的。來自官方的信號(hào)透露出，有關(guān)部門可
能在網(wǎng)通上市之前不會(huì)公開表示3G牌照的發(fā)放范圍。這種不確定性將使網(wǎng)通的募股只能以現(xiàn)有業(yè)務(wù)
群組來進(jìn)行。專家預(yù)計(jì)，寬帶業(yè)務(wù)將成為一個(gè)左右網(wǎng)通IPO規(guī)模的重要因素。在2003年固話增長絕
對(duì)量首次不及移動(dòng)電話的情況下，寬帶業(yè)務(wù)的重要性更為凸現(xiàn)。


小靈通將成雞肋？


來自網(wǎng)通不完全統(tǒng)計(jì)的數(shù)字表明，網(wǎng)通集團(tuán)現(xiàn)擁有1000萬
的小靈通用戶，但香港資本市場(chǎng)大部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)小靈通在中國的發(fā)展趨勢(shì)日漸持謹(jǐn)慎態(tài)度。


談及3月份可能實(shí)施的中國兩大移動(dòng)運(yùn)營商移動(dòng)電話與兩大
小靈通運(yùn)營商之間的短信互通，香港某基金經(jīng)理表示，這并不會(huì)給中國電信紅籌股價(jià)造成更多利
好，小靈通對(duì)移動(dòng)電話的搶客是毫無疑問的，但經(jīng)系統(tǒng)研究發(fā)現(xiàn)，小靈通對(duì)固定電話用戶也存在搶
客現(xiàn)象。


市場(chǎng)人士擔(dān)心，有關(guān)部門對(duì)3G牌照的不明朗態(tài)度，可能導(dǎo)
致運(yùn)營商在高速投入期后進(jìn)入觀望期；此外，由于小靈通技術(shù)的局限性，在用戶大量增加的情況下
需要不斷地投入資本性開支以建設(shè)基站維持網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)維。市場(chǎng)擔(dān)心觀望可能導(dǎo)致小靈通搶客力度
降低，另外如若繼續(xù)加大資本性開支，恐未來3G牌照發(fā)放之后小靈通將成為固話運(yùn)營商的雞肋。


據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2001年至今，中國電信及中國網(wǎng)通預(yù)計(jì)
在小靈通投入近400億資本性開支。這筆巨大的資本性開支在3G牌照發(fā)放之后如何處理，恐怕將是
海外投資機(jī)構(gòu)刁難網(wǎng)通路演團(tuán)的關(guān)鍵所在。



摘自《國際金融報(bào)》