日前有消息稱中國網(wǎng)通的首次公開募股可能推遲，對此一歐資銀行分析師認
為，這對現(xiàn)有的三只大陸電訊股尤其是中國電信(0728)有利，原因是這延長了政府對中國電
信的保護期。因為中國電信是惟一的內(nèi)地固網(wǎng)股。在3只電訊股中，繼續(xù)看好中國電信，因
其具有絕對的增長空間。



不過此前業(yè)內(nèi)人士一直在提醒，警惕電信業(yè)盈利能力虛高，因為從表面看，電
信業(yè)收入利潤率在各行業(yè)中名列前茅，盈利能力不成問題。但實際上，要警惕電信業(yè)的盈利
能力虛高的問題。稍有不慎，電信業(yè)的盈利就會消失，未來的增長就會成為泡影。這是因為
國內(nèi)電信運營企業(yè)之間的盈利能力懸殊。



數(shù)據(jù)顯示，在2003年我國電信行業(yè)的700多億元利潤中，中國移動一家獨占
73.7％，其他5家合起來只有26.9％。從收入利潤率看，中國移動高達33.8％，中國電信為
10.8％，中國聯(lián)通為7.8％，其他運營商虧損或略有盈利。除中國移動外，其他運營企業(yè)的
平均盈利能力并不比其他行業(yè)強。



因此，我國電信業(yè)的高收入利潤率不過是個別運營企業(yè)利潤率高的表象。個別
運營企業(yè)利潤水平高，除了經(jīng)營管理方面作出的努力外，下列因素也是十分關(guān)鍵的：作為從
原來壟斷的電信主體中剝離出來的優(yōu)良資產(chǎn)，沒有包袱；借助從壟斷經(jīng)營時期獲得的先發(fā)優(yōu)
勢，擁有最具價值的高端用戶群；無償?shù)恼咝酝度霂椭瓿杉铀僬叟f。



個別運營企業(yè)在特定條件下形成的高利潤率是無法在全行業(yè)復(fù)制的，甚至也難
以在該企業(yè)未來發(fā)展中復(fù)制。還要指出一點：個別高盈利運營企業(yè)的資產(chǎn)負債率低于30％，
不到其他行業(yè)大企業(yè)的一半，這意味著，以凈資產(chǎn)利潤率這一反映企業(yè)效益的最終標準衡
量，其盈利能力并沒有收入利潤率顯示的那么高，至少要打一半折扣。



有專家認為，以最近財年的股本回報率比較，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信
三大上市企業(yè)是我國電信運營企業(yè)的優(yōu)良資產(chǎn)，三家的股本回報率介于7.4％至20.6％，平
均值為17.9％，低于許多銷售收入超過100億美元、盈利水平很高的國際電信企業(yè)，如西班
牙移動為49.5％，意大利移動為43.3％，墨西哥電信為36.7％，澳大利亞Telstra為
24.3％，美國SBC為25.6％，美國南方貝爾為22.1％。



根據(jù)有關(guān)機構(gòu)的研究結(jié)果，2003年在31個國家的比較中，我國電信業(yè)的企業(yè)競
爭力排在末位。在進入《財富》世界500強的24家電信運營企業(yè)中，中國移動和中國電信雖
然列第14位和第15位，但勞動生產(chǎn)率分別列倒數(shù)第三和倒數(shù)第一。這些情況說明我國電信企
業(yè)的總體盈利能力并非很強，總體競爭力還比較弱。



期間，國際評級機構(gòu)惠譽國際表示，將中移動高級無抵押信貸評級由BBB＋調(diào)
高至A－，評級前景穩(wěn)定?；葑u指出，這次調(diào)升中移動評級，主要反映其營運狀況不斷加
強，過去業(yè)務(wù)持續(xù)增長，包括透過收購及自然發(fā)展，業(yè)績已反映新收購省份業(yè)務(wù)，快速進行
整合，同時，效率也見加快，營運狀況強勁、財務(wù)管理保守、及處市場領(lǐng)導(dǎo)地位。




摘自　enet