英寧




南方證券日前分析認為，中國電信作為國內最大的固網經營商，雖然面臨傳統(tǒng)
業(yè)務方面的激烈競爭，仍有機會在新業(yè)務方面分享行業(yè)增長的潛力，是中資電信股中估值最
有吸引力的股份。



南方證券指出，中國電信2004年中報顯示，公司上半年營業(yè)額上升8.3%達802
億元人民幣，純利增長12%達147億元，表現(xiàn)與市場預期相當。不考慮初裝費，2004年上半年
中電信的收入增長為10.4%，實現(xiàn)凈利潤增長高達28.1%。本地固話和長話業(yè)務保持穩(wěn)定，通
話量溫和上漲，而由于資費水平進一步降低，盈利水平僅為持平。公司在小靈通及寬頻業(yè)務
方面取得強勁增長。



上半年，小靈通的新增客戶達1090萬戶，占新增固網總數(shù)的62%，高于過去兩
年50%至55%的平均水平，增長狀況良好。寬頻用戶增長50.6%，達到1089萬戶，收入增長51%
達66億元，占總收入9%。以上兩項業(yè)務仍是公司未來業(yè)績增長的主要動力。



南方證券強調，公司于2004年5月收購的10省網絡上半年銷售收入增長10%，達
到179.16億元，凈利潤為25.53億元，表現(xiàn)良好。同時新增10省的除稅、折舊及攤銷前盈利
的利潤率由去年同期的45%增至50%，反映收購后公司成本控制較為有效。公司自上市以來，
先后收購6省及10省資產，母公司手中僅余西藏自治區(qū)資產，今明兩年應再無大規(guī)模收購活
動，財務壓力將逐漸降低。



南方證券預計，在中國經濟迅速增長的帶動下，國內電信業(yè)務也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長
的局面，中電信2004年凈利潤可達212億元，每股收益0.26元，市盈率為10倍，如計入初裝
費，每股收入為0.36元，市盈率為6.5倍。在無3G投資的前提下，公司2005年及2006年的業(yè)
績應保持溫和增長，在6%－10%之間。





摘自 enet