中國聯(lián)通(0762.HK)在3月29日股價下跌3.2%，此前受疲軟的2004財年業(yè)績拖累曾跌至5.95港元。香港市場多家投資機構(gòu)認為，進一步下跌的空間有限，因為股價在業(yè)績公布前已經(jīng)下跌，而且更重要的是，重組憧憬將支撐股價。

　　荷蘭銀行稱，該行認為GSM和CDMA網(wǎng)絡(luò)的分拆越來越不可避免，大概將在第三季度進行；該行將中國聯(lián)通的評級從持有上調(diào)至買進。

　　幾個月之前市場就傳出了聯(lián)通有可能重組的傳言，而一些分析師認為，現(xiàn)在看來，重組的可能性更大了，利潤增長乏力加深了人們對其財務(wù)能力的擔(dān)憂。

　　表現(xiàn)不如中移動

　　香港市場分析人士認為，在中國快速增長的移動通信市場上，中國聯(lián)通一直表現(xiàn)差強人意，原因是該公司運營GSM和CDMA兩套無線網(wǎng)絡(luò)，兩套系統(tǒng)之間相互競爭，這實際加重了它的負擔(dān)。而其他移動運營商大多都只有一套系統(tǒng)，因此可以集中財力和管理資源。比如中國最大的無線運營商中國移動通信集團公司就是這樣，過去幾年中國移動的業(yè)績一直好于聯(lián)通。

　　從去年的業(yè)績表現(xiàn)看，兩家公司的差距更大了。上周四，中國聯(lián)通公布全年凈利潤為人民幣43.9億元(合5.3億美元)，增幅4%；利潤額遠低于財經(jīng)機構(gòu)Thomson Financial對分析師調(diào)查得出的51.8億元的預(yù)期；2003年聯(lián)通的利潤額為42億元。而中國移動集團下屬的香港上市公司中國移動(香港)早些時候公布的業(yè)績稱，去年的利潤較2003年增長了18%。

　　瑞銀(UBS)駐香港投資研究部分析師廷克(Dylan Tinker)說，聯(lián)通的收益報告“非常糟糕”。他認為，造成這種局面的原因是聯(lián)通在其中一套系統(tǒng)上大筆投資，而對另一套系統(tǒng)放棄了升級改造，從而失去了后者本來有可能吸引到的愿意支付較高話費的高端客戶。聯(lián)通將業(yè)績低于預(yù)期歸咎于市場競爭加劇、話費標準下調(diào)和費用增加幾個因素。

　　拆分猜測四起

　　面對聯(lián)通的持續(xù)困境，市場人士猜測政府或許會強迫該公司將其兩套網(wǎng)絡(luò)或其中的一套賣給其他運營商，后者或許能經(jīng)營得更好。

　　荷蘭銀行分析師朱悅上周在一份報告中說，經(jīng)營數(shù)據(jù)越差，政府就越會感到有必要對其進行重組；而且，情況越來越明顯，一家公司同時經(jīng)營兩套網(wǎng)絡(luò)的運營模式注定行不通。

　　隨著造價昂貴的第三代移動網(wǎng)絡(luò)(3G)的興起，為避免重復(fù)投資、減少可能建設(shè)此類網(wǎng)絡(luò)的運營商的數(shù)量，政府可能也會考慮對無線運營商進行某種方式的整合。有政府官員曾表示，他們已考慮限制國有通信公司在3G上的資金投入。

　　聯(lián)通管理人士上周拒絕對所謂重組方案作猜測，不過他們表示，公司有可能得到建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)的牌照。聯(lián)通董事長常小兵上周四表示，相信不管怎樣聯(lián)通都能得到3G牌照。

　　不管具體方案如何，中國電信業(yè)只要進行實質(zhì)性的重組，都會對四大電信公司的外國股東造成損害，并殃及國外電信設(shè)備企業(yè)。

　　諾盛電信咨詢駐北京的分析師卡內(nèi)利(Dave Carini)稱，中國政府確實左右為難。如果他們準備分拆，股東會問自己能得到哪一塊？但如果不分拆，股東也還是會感到擔(dān)憂。