9月12日，在香港上市的中國網通(0906.HK)在公布上半年業(yè)績之余，正式宣布將以總價360億元人民幣的價格從母公司收購吉林、黑龍江、山西和內蒙古四省的網絡，同時承擔四省網絡總額為232億元的債務。

　　分析人士表示，雖然此次資產收購將導致網通負債率上升，但對于公司的整體影響是利大于弊，而網通今年的收益也將因此大幅度提升約14%。

　　大手筆的收購

　　網通對此次收購醞釀已久。去年11月，網通成功在香港和美國上市，當時積聚了六省份和國際業(yè)務的優(yōu)良資產。此后，網通以最快的速度展開了回購計劃。今年4月，網通發(fā)布公告，表示正在就收購其余四省網絡與母公司進行磋商。然而，此次收購手筆之大還是超出了市場預期。市場一直估計，收購金額大約在30億美元(約234億港元)左右，但實際的收購費用高達360億元人民幣，包括128億元的現金支付，以及上述四省公司232億元的凈債務。

　　在現金方面，網通將以內部資源支付首期30億元人民幣，其余98億元現金將來自母公司貸款，并將在5年內分10次付清，每半年支付9.8億元及相應利息。中國國際金融有限公司、花旗集團和高盛負責對四省網絡進行評估。截至今年5月，這四省業(yè)務都已實現了盈利。

　　網通副董事長兼首席執(zhí)行官田溯寧表示，網通不會發(fā)行新股來為此次收購集資，這是對股東利益的最大維護。網通上市公司發(fā)言人張穎也表示，四省網絡的贏利能力雖然與上市公司有一定差距，但總體水平仍然不錯，網通雖然承擔了四省網絡232億元的債務，但集團有強勁的現金流，不會給公司帶來任何不利影響。

　　著眼長遠的戰(zhàn)略

　　對于此次收購，網通寄予厚望。網通集團(香港)有限公司董事長張春江表示，收購是公司的一項重大戰(zhàn)略，可以擴大公司的地域覆蓋，持續(xù)增長步伐，實現規(guī)模經濟更高的運營和管理效益，相信可以增加公司的每股盈利，為股東帶來長遠效益。按2005年預測盈利14.15億元計算，128億元收購價相當于9倍市盈率，總體仍然劃算。

　　截至2004年底，四省人口共1.22億，相當于網通現有省份的總人口的30%，其本地生產總值占全國10.3%，比2003年增長13.8%。截至今年6月底，四省固網用戶為2087萬戶，滲透率只有26.1%，比網通現有業(yè)務的27.8%還低；小靈通用戶則為799萬戶，滲透率約為90.2%；而寬帶用戶雖然只有278萬戶，滲透率卻有13.3%，比網通目前的11.5%還要高。此外，四省的ARPU也低于網通的現有業(yè)務，通話及寬帶的ARPU分別只有32元及48元。

　　盡管如此，四省分公司在當地的固話和寬帶市場上仍然占有主導地位。截至6月底，四省分公司在區(qū)域內固話市場的占有率為90.2%，寬帶業(yè)務則為90.7%。張春江表示，四省在固話和寬帶領域都有很強的增長潛力，扣除初裝費后，四省去年全年和今年上半年的經營收入分別為人民幣176.48億元和93.15億元，純利潤分別為11.35億元和18.82億元。

　　收購四省后，網通的運營規(guī)模將進一步擴大，固網及小靈通用戶人數將由8524萬戶增至1.14億戶，寬帶用戶則由773萬戶增至1051萬戶，而網通2005年預測每股盈利也將由原先的1.144元，上升13.8%至1.302元。網通還預計，收購完成后，公司可為大中型客戶，尤其是跨地域經營的企業(yè)提供更好的服務，兩個區(qū)域可以互相引入先進技術和良好的運作標準，還能結合營銷策略開拓銷售渠道，以滿足日益增長的市場需求，從而改善服務質量并提高服務能力。

　　整體上市終成正果

　　田溯寧表示，收購四省區(qū)資產后，網通基本上已完成向母公司收購主要資產的計劃。這也意味著國內第四大運營商網通已經實現整體上市。

　　而網通此次收購四省份母公司的資產完成后，國內四大電信運營商就全部實現了整體上市。2003年底，中國聯通實現整體上市；2004年4月，中國電信和中國移動也完成了整體上市步伐。事實上，向母公司回購資產一直是運營商提升業(yè)績的利器，前幾年中國移動業(yè)績的高速增長就與資產收購密不可分，資產收購也給運營商帶來了穩(wěn)定的利潤來源和現金流。

　　實現整體上市后，田溯寧表示，網通未來的增長動力將來自內部的增長，如寬帶業(yè)務、企業(yè)客戶數據服務及增值服務等。而完成收購后，公司負債率會由現在的38%上升到50%，但仍處于健康水平。

　　大多數投行對于收購還是看好的。瑞銀證券表示，四省份業(yè)務注入后，網通2006年和2007年每股盈利將分別提升15%和17.2%。而四省業(yè)務的現價相當于其2006年市盈率的9.5倍，低于內地其他電信公司，所以仍舊給予網通“買入”評級。此外，摩根士丹利、高盛、花旗美邦等外資投行也看好網通的前景，分別調高了網通的目標價位和投資評級。