電信資源的優(yōu)化決策以及為TD-SCDMA 成功護航是壓倒性的任務，電信重組是必然的，并極有可能在二季度啟動，聯(lián)通將被迫拆分，雖然這不是聯(lián)通管理層愿意看到的。

　　多方信息顯示，我國將在3月份啟動主要城市的TD-SCDMA預建設，主要城市預計包括奧運會的六個城市：北京、上海、天津、青島、沈陽、秦皇島，以及深圳、廣州、廈門、保定等城市。

　　這次建設的主要承擔者為中國移動，TD-SCDMA網(wǎng)絡預建設涵蓋了中國最大的幾個城市：北京、上海、廣州、深圳。而中國電信和中國網(wǎng)通將繼續(xù)延續(xù)他們在保定和青島的網(wǎng)絡建設。預計各廠商將于3月份開始建網(wǎng)，10月正式商用。

　　目前TD-SCDMA的進展顯示其是有能力成為3G商用運營網(wǎng)絡的。在前幾年由于TD-SCDMA 技術(shù)的不成熟，進展慢，讓中國移動承建的可能性很低，但2006年以來，由于TD-SCDMA 技術(shù)進展迅速，讓最有實力的運營商來承建TD-SCDMA建設的時機逐步成熟。

　　在集團還是股份公司建設TD 的問題上，估計TD的承建者將是股份公司，中國移動定會全力以赴地去建設TD，而不是三心二意。

　　建設TD-SCDMA關(guān)系到中國移動的長遠競爭利益，以及在未來的電信競爭格局中占據(jù)什么地位。在沒有退路的情況下，中國移動一定會全力以赴，也唯有全力以赴，才能在未來的移動均衡格局中繼續(xù)處于領先地位。

　　回顧國內(nèi)的科技發(fā)展史，以及TD-SCDMA的發(fā)展史，中國移動全力以赴地建設TD-SCDMA，TD-SCDMA將一定會成功。中國移動的主要優(yōu)勢在于其強大的客戶基礎、優(yōu)秀的運營能力和充足的資金，這些是TD-SCDMA建設成功的基本保證。

　　在移動集團層面，由于其握有大量資金，其將逐步向TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)滲透，為產(chǎn)業(yè)鏈的整體做強提供保障。近期傳中國移動注資大唐30億是有深刻的產(chǎn)業(yè)背景的。

　　本土通信設備商的機遇

　　我國運營商的資本支出一直處于高位， CAPEX/SALES（資本支出/銷售收入）也一直處于高位，中國移動自2001以來的數(shù)值一直在30％以上，中國聯(lián)通自2001年以來的數(shù)值也在20％以上（由于其CDMA 資本支出不在上市公司，實際上聯(lián)通的CAPEX/SALES也在30％以上）。

　　國際上比較典型的數(shù)值是在10％～20％之間，成熟穩(wěn)定的運營商基本都在10％左右，要遠低于我國運營商的資本支出/銷售收入比，可以說，由于我國的競爭國情（移動通信基數(shù)龐大），我國移動通信運營商一直保持著高額的資本支出，可以說是資本消耗能手。

　　2006年中國移動的資本支出預期將達到833億元，中國聯(lián)通的資本支出預期也將達到220億元（見圖）。




　　移動承建TD-SCDMA將為本土通信設備商帶來極大的機遇，市場的蛋糕肯定超出目前市場的普遍預期。

　　電信重組勢在必行

　　維持電信重組勢在必行的基本判斷。

　　產(chǎn)業(yè)界的自然協(xié)調(diào)是電信資源優(yōu)化的最優(yōu)方式，電信、網(wǎng)通的收購意圖一直路人皆知，但中國聯(lián)通出于本位主義，以及其對GSM、CDMA的搖擺戰(zhàn)略，不可能自發(fā)決策拆分方案。

　　電信資源的優(yōu)化決策以及為TD-SCDMA 成功護航是壓倒性的任務，電信重組是必然的，并極有可能在二季度啟動，聯(lián)通將被迫拆分，雖然這不是聯(lián)通管理層愿意看到的。

　　在中國移動承建TD-SCDMA及電信產(chǎn)業(yè)大重組的背景下，中國聯(lián)通和中興通訊是投資者的主流選擇。（中信證券 張兵 何彬）

　　TD-SCDMA 組網(wǎng)資本支出分析

TD-SCDMA資本支出 2007E 2008E 2009E 2010E

累計容量(萬) 2,000 7,000 12,000 17,000

當年新增容量(萬) 2,000 5,000 5,000 5,000

單線成本（元） 1,573 1,494 1,419 1,348

GSM基礎上單線成本（元） 1,101 1,046 993 944

總支出（億） 220 523 497 472

系統(tǒng)設備占比 50% 50% 50% 50%

系統(tǒng)設備支出(億) 110 261 248 236