5月23日消息，電信業(yè)重組今天上午拉開帷幕，中國移動發(fā)布通報，正式宣布合并中國鐵通。網(wǎng)易科技第一時間請來了國金證券的電信行業(yè)資深分析師陳運(yùn)紅先生。陳運(yùn)紅就目前的重組方案對此后電信業(yè)的各大上市公司前景做了預(yù)測。

以下為訪談全文實錄：

主持人：重組方案公布對四大運(yùn)營商有何影響？

陳運(yùn)紅：影響的話涉及到幾方面，首先是公司的整合，就是進(jìn)程方面，整合的難度方面，這是一方面。另外涉及到業(yè)務(wù)整合方面，包括職員。再一個方面股價的影響。

陳運(yùn)紅：先從第一方面講，公司整合方面。公司整合方面中國移動合并的鐵通集團(tuán)層面的合并，對上市公司沒有影響。所以對上市公司業(yè)務(wù)包括人事影響不是特別大。對中國電信來講整個，王曉初還是保持原先的位置，人事影響也不是特別大。

網(wǎng)通聯(lián)通管理層“合并”值得擔(dān)心

可能相對于影響比較大的是聯(lián)通，新聯(lián)通的影響，新聯(lián)通影響主要是哪個方面呢？一方面聯(lián)通合并網(wǎng)通，兩套班子，兩套人馬，兩個公司類型差不多的公司合并在一家公司，新的聯(lián)通公司。那么從人事上兩套班子必須編到一套班子，從集團(tuán)到上市公司進(jìn)行高層的人事組合。從人事方面來講重組最大的是新的聯(lián)通，這也是我們所擔(dān)心的一個問題。有擔(dān)心說人事之間的企業(yè)文化如何，包括以前的中國聯(lián)通，包括以前網(wǎng)通之間的組織結(jié)構(gòu)，包括企業(yè)文化存在差異以后，如何在新的公司里面發(fā)揮到一種協(xié)同效應(yīng)，這方面存在一個不確定的因素。

陳運(yùn)紅：另外一個方面我們從業(yè)務(wù)看，移動的影響也非常小。合并鐵通以后獲得了寬帶業(yè)務(wù)牌照，但是在短期內(nèi)不會進(jìn)行大的投資，因為這一方面本身固網(wǎng)的投資回報率也沒有移動業(yè)務(wù)網(wǎng)高。另外一方面，本身固網(wǎng)的壁壘也比較高，特別是接入網(wǎng)壁壘，特別是固網(wǎng)的維護(hù)團(tuán)隊，人力的投入，這壁壘非常高。所以我認(rèn)為中國移動不會在短期內(nèi)進(jìn)行寬帶業(yè)務(wù)投資。

另外對電信業(yè)務(wù)來講影響比較大，電信以前一直缺少移動短腿業(yè)務(wù)，后來獲得移動業(yè)務(wù)以后，一方面可以增加把小靈通的業(yè)務(wù)逐步地向移動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)網(wǎng)，如果是70%的轉(zhuǎn)網(wǎng)率的話相信有4000萬的用戶，從目前中國聯(lián)通CDMA4000萬的用戶很快升到8000多萬的用戶，這是快速的提升。

陳運(yùn)紅：一方面業(yè)務(wù)捆綁是屬于基本的，剛開始的時候中國電信采用的最初級的階段，逐步發(fā)展到后面固網(wǎng)與移動融合的業(yè)務(wù)，比如說CDMAEVDO業(yè)務(wù)寬帶的發(fā)展，這擁有巨大的前景。這是中國電信的優(yōu)勢。另外一方面還是綜合的VPN，就是固化移動VPN，這塊對中國電信的前進(jìn)是非常好的。

另外對新的聯(lián)通而言，這里面就面臨一個，本身空間跟中國電信是一樣的，可以發(fā)展類似的空間，但一方面主要面臨企業(yè)文化整合，人事整合，這個進(jìn)程是否影響了公司的業(yè)務(wù)進(jìn)程，這方面我們覺得持一個觀望的態(tài)度。

重組對聯(lián)通、網(wǎng)通、電信有利

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友最關(guān)注的一點是重組消息對哪家是有利的？對哪家可能會有一些削弱？

陳運(yùn)紅：從短期而言對中國電信和新的聯(lián)通和網(wǎng)通都是有利的。

因為本身政策和扶持站在一個扶持層面來做。短期對移動偏利空的，短期利空。從中長期來看的話中國電信的成長空間最好，一方面獲得移動業(yè)務(wù)以后可以迅速釋放，通過業(yè)務(wù)捆綁還是本身的動力釋放，空間最大的。那么對新的聯(lián)通和網(wǎng)通而言，因為主要我們擔(dān)心很多的不確定因素，合并以后的后遺癥，所以建議在中期我們還是持一個比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。從長期來看，聯(lián)通和網(wǎng)通如果順利過渡的話，包括以后管理體制的改革，包括引入外資的力度加大，我們相信以后會有一個比較大的表現(xiàn)。

主持人：鐵通資產(chǎn)并入中國移動當(dāng)中，對短期的不良影響中長期會有什么改變嗎？

陳運(yùn)紅：其實鐵通本身資產(chǎn)質(zhì)量不是特別好，另外一塊資產(chǎn)比較小。所以對上市公司實際上并沒有影響。如果需要發(fā)展寬帶業(yè)務(wù)有可能采用吸收合并的方式，但是我們認(rèn)為短期不太會發(fā)生。短期主要國家對弱勢政策的扶持，對中國移動政策出臺。從中長期來看中國移動的投資能力，包括中國移動已有用戶的壟斷，包括新業(yè)務(wù)發(fā)展的能力在中長期看還是在移動業(yè)務(wù)上處于領(lǐng)先的優(yōu)勢。所以從中長期來看盡管綜合競爭力是弱化了，但是三到五年，不論是中國電信想超過移動是很難的。

電信走勢弱于聯(lián)通僅是短期的

主持人：今天我們也關(guān)注一下港股，很明顯聯(lián)通、中國電信和中國網(wǎng)通的盤中都是停盤的，但停盤之前有比較明顯的上漲，中國移動收盤是跌的，跌了3.84。您對股價的走勢有沒有一個預(yù)期，短期內(nèi)可能會到哪個平臺方面？

陳運(yùn)紅：我們可能最近要發(fā)布一個聯(lián)通換股合并網(wǎng)通的報告，我們得到的只是基本的情況，最終的結(jié)論還需要等一段時間才有，但是我目前認(rèn)為聯(lián)通紅籌的目標(biāo)股價在20到22港幣，網(wǎng)通紅籌的合理價格應(yīng)該是在27塊多，將近28塊到32之間算是合理。中國電信面臨最大的增長趨勢是最好的優(yōu)勢，而目前電信表現(xiàn)弱勢于中國聯(lián)通的情況僅短期的。

主持人：中國聯(lián)通A股今天也停盤了，但是漲幅沒有港股那么大，漲了5個多點，港股是漲了10個多點，還是存在一定的價差。你覺得A股和港股走勢短期內(nèi)走勢會不同嗎？

陳運(yùn)紅：我們認(rèn)為目前的聯(lián)通A股的價格是合理的，建議投資者關(guān)注聯(lián)通A股的交易性機(jī)會。

主持人：講了很多個股的內(nèi)容，現(xiàn)在從行業(yè)來講，再展望一下，這個重組對整個電信行業(yè)走勢的增長會有什么影響？

陳運(yùn)紅：現(xiàn)在目前兩家運(yùn)營商變成三家以后，在移動業(yè)務(wù)上，在語音業(yè)務(wù)上競爭加劇。競爭加劇的話會面臨相關(guān)的業(yè)務(wù)套餐，交叉補(bǔ)貼的現(xiàn)象會更加復(fù)雜。單獨資費(fèi)的競爭變成業(yè)務(wù)捆綁的競爭和交叉補(bǔ)貼的競爭，可能業(yè)務(wù)量上升，這一塊對整個電信的收入我們認(rèn)為是越低于今年到去年的，我們認(rèn)為是9%左右。去年07年是10%點幾，06年也是11%點幾，所以我們預(yù)計09年大概是9.8%到9.7%。

主持人：按照您的說法會有一個小幅的下滑？

陳運(yùn)紅：對，3G業(yè)務(wù)起來，包括固化移動業(yè)務(wù)融合的業(yè)務(wù)出來的話，我認(rèn)為在新的業(yè)務(wù)上會高速成長。

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友也有提問，重組會改變中國移動一家獨大的局面還是加重這種局面？

陳運(yùn)紅：其實鐵通市場很小，因為其整個銷售收入100億，而且用戶規(guī)模也是很小。這是幾個層面的，所以基本上對鐵通來講對他沒有實質(zhì)性的影響，也不會造成在收入上有巨大的增長。實際上中國移動在未來三到五年我們判斷主要整個用戶的規(guī)模，包括營業(yè)的利潤還是最小的。但是未來隨著寬帶業(yè)務(wù)，特別是移動寬帶的發(fā)展需求越來越大，事實上移動在下一步競爭不占優(yōu)勢，因為移動的業(yè)務(wù)過于單一，單純的移動寬帶沒辦法跟固網(wǎng)加上移動融合的帶寬配置的那么優(yōu)化，那么快速，成本那么低廉，現(xiàn)在目前隨著規(guī)模上升，而你的主要使用是語音業(yè)務(wù)的話，那么中國移動根據(jù)什么。從中長期來看綜合競爭力一定會弱化，但是猶豫目前收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過聯(lián)通和網(wǎng)通，包括電信的合并，所以短期內(nèi)不大可能會出現(xiàn)變化。但是會有一些增長速度上，用戶的增速，包括收入增速都會下滑。[!--empirenews.page--]

主持人：您認(rèn)為電信收購聯(lián)通C網(wǎng)的意向收購價位否是合理的？符合之前預(yù)期的？

陳運(yùn)紅：具體的方案沒有，只是啟動。涉及到兩個方面，CDMA的資產(chǎn)是聯(lián)通集團(tuán)下面的，另外一個是CDMA用戶價值，是上市公司的。上市公司屬于聯(lián)通紅籌上面的，這兩塊是分開的。我跟他們溝通的情況下，完成集團(tuán)層面的資產(chǎn)收購，也就是以現(xiàn)金收購聯(lián)通紅籌的CDMA業(yè)務(wù)價值，這是屬于兩個層面的，首先目前價格沒有定下來，現(xiàn)在目前很難說初步定價，因為各方面都請了獨立的財務(wù)顧問，我相信我們等待一段時間會有消息。

聯(lián)通紅籌A股將以一比四合并

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友想讓您提一下聯(lián)通紅籌置換的問題，請您再詳細(xì)談一下。

陳運(yùn)紅：有幾方面，換股合并目前參考標(biāo)準(zhǔn)是目前的股價，如果按聯(lián)通的18.4元除一下的話大概是一比四吧，這個比例應(yīng)該是聯(lián)通1.4股的聯(lián)通紅籌換一股網(wǎng)通紅籌的比例，我們認(rèn)為這個比例還要加現(xiàn)金支付，就是聯(lián)通紅籌以換股合并加上現(xiàn)金去收購網(wǎng)通紅籌的股份，然后一比四的比例。

主持人：您預(yù)計這個合并方案是否有執(zhí)行的可能性？什么時候會執(zhí)行？

陳運(yùn)紅：這個方案最終需要財務(wù)顧問的評估了。上市公司的股價很大方面還是反映了整個公司的價值，我相信也會參考整個股價的標(biāo)準(zhǔn)，這個具體是什么情況我們還要等待相關(guān)的重組方案。因為涉及到聯(lián)通小股東，聯(lián)通管理層，包括國資委的雙方溝通，多方溝通。

主持人：我們剛才談過了中國移動，我們再談一下中國聯(lián)通。您覺得重組對聯(lián)通短期內(nèi)會有什么影響呢？

陳運(yùn)紅：短期而言，特別是半年到一年之間短期內(nèi)影響不是特別大。因為也基本上還沒涉及到人事的安排上，基本上還是各自做各的，業(yè)務(wù)捆綁方面也沒有實行，特別涉及到以后的業(yè)務(wù)融合更沒有實施。從中長期要看是不是能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。從中期來看還是觀望的態(tài)度。

主持人：另外一個網(wǎng)易網(wǎng)友很關(guān)注的問題，就是3G一直呼之欲出卻不出。現(xiàn)在公布的重組方案是否會對3G發(fā)牌計劃會不會有影響？

陳運(yùn)紅：中國電信是不是要發(fā)展CDMA、EODO，包括新的聯(lián)通發(fā)行CDMA，這是以后企業(yè)行為，企業(yè)可以根據(jù)自己的需要，經(jīng)營業(yè)務(wù)的需要去發(fā)展，是否對重大的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，這里面肯定要進(jìn)行相關(guān)部委的批準(zhǔn)，從以前業(yè)務(wù)牌照的批準(zhǔn)逐步變成了對項目審批的批準(zhǔn)，所以我覺得是一個轉(zhuǎn)型，3G業(yè)務(wù)的牌照不能這樣提。

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友問您，中國聯(lián)通ARUP偏低的這一不利因素在合并之后能否得到解決？

陳運(yùn)紅：在中短期內(nèi)不會得到解決。首先面臨的是競爭加劇，整個水平是變相降低，我們認(rèn)為在短期一到兩年是持續(xù)下滑的，但是后面不排除說隨著WCDMA，包括新業(yè)務(wù)的出來，在新業(yè)務(wù)方面會上升，我們認(rèn)為短期一到兩年會持續(xù)下滑，包括中國電信的，包括中國移動，這是個趨勢。

主持人：您剛才也提到，原來3G的戰(zhàn)略當(dāng)中有很多版本?，F(xiàn)在重組之后會不會跟他們原來的計劃就會發(fā)生改變？比如中國移動拿到的是CDMA的業(yè)務(wù)，會不會發(fā)展成別的業(yè)務(wù)？

陳運(yùn)紅：事實上在06年的時候都有說要收購CDMA，一直拖到現(xiàn)在，包括也做了收購CDMA的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，我相信收購CDMA是最有準(zhǔn)備的。所以這一塊不會有什么影響，只會有正面影響。

主持人：那對移動來說呢？因為鐵通業(yè)務(wù)很多是固化業(yè)務(wù)，并入移動之后會不會有所影響？

陳運(yùn)紅：對移動短期內(nèi)不會有太大影響。

主持人：我們再把話題擴(kuò)開一點，因為除了電信概念，除了幾個運(yùn)營商之外還有很多配套的一些，比如華為等等。對他們這些有沒有影響？

陳運(yùn)紅：其實整個重組，運(yùn)營商之間的重組涉及到新的一輪投資。新一輪投資的話要判斷一下，以后在哪些方面進(jìn)入，這是很重要的。一方面移動業(yè)務(wù)，特別是3G業(yè)務(wù)，中國電信前期會對CDMA完全進(jìn)行覆蓋，包括質(zhì)量設(shè)備進(jìn)行投資。包括后續(xù)的網(wǎng)絡(luò)升級，包括3G的投資，移動業(yè)務(wù)投資肯定會加大。

另外還有一塊是寬帶業(yè)務(wù)，寬帶業(yè)務(wù)主要是固網(wǎng)運(yùn)營商，寬帶業(yè)務(wù)設(shè)備主要是數(shù)據(jù)通信和光通信的設(shè)備，這里比較大的主要是中國電信和新聯(lián)通。還有一塊業(yè)務(wù)就是終端，因為現(xiàn)在目前運(yùn)營商越來越傾向于定制化，為了綁定他的新業(yè)務(wù)，不論從移動設(shè)備，從數(shù)據(jù)通信設(shè)備，光通信設(shè)備，一個是TD是大頭，CDMA是大頭，包括目前主要GSM華為也開始增加，中興也開始增加，包括以后的3G投資，包括中國電信對CDMA的投資，中興通訊是最大的勝利者。另外數(shù)據(jù)通信和光通信這塊第一大是華為，第二大是貝爾阿爾卡特，第三大是中興，第四是中國電信。

另外的光通信這塊也有影響，但這影響不會那么大，因為僅僅是一方面的。很多光線光纜很多公司，但我覺得光線光纜短期內(nèi)沒有實質(zhì)性的，特別大的利好。因為這個行業(yè)大家在炒說，光線到戶，事實上按照中國電信網(wǎng)通戰(zhàn)略的話，從光線到小區(qū)到大樓逐步向光線到戶開始邁進(jìn)。所以這個過程我們認(rèn)為是三到五年的過程，所以不會一下釋放的那么快。

另外一方面光線光纜價格很低，我們看到的都是量身價錢，就是價格競爭非常激烈。另外一個配套設(shè)備行業(yè)，短期內(nèi)只是一個炒作，因為這個行業(yè)非常激烈。

中國電信最遲明年上半年回歸

主持人：有網(wǎng)易網(wǎng)友提問，因為這次重組中中國電信還必須購買聯(lián)通CDMA的資產(chǎn)，您覺得重組會不會促使中國電信加快回歸A股的步伐呢？

陳運(yùn)紅：我跟他們溝通過的，主要是取決于今年收購的CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的進(jìn)程。如果說順利的話，今年能夠完成收購的話我相信最遲明年上半年中國電信會回歸的。

主持人：有沒有對中國電信回歸A股的規(guī)模做過預(yù)測？

陳運(yùn)紅：中國電信目前的現(xiàn)金流收購聯(lián)通紅籌的CDMA業(yè)務(wù)價值的話，300億到400億之間的話相信不會有太大問題。但是中國電信面臨的CDMA移動業(yè)務(wù)進(jìn)行投資的時候面臨瓶頸，根據(jù)我們的判斷新增投資1000億用與發(fā)展CDMA移動業(yè)務(wù)，所以這一塊我相信回來的規(guī)模至少是500億以上。

主持人：今天我們訪談的最后，也是應(yīng)網(wǎng)易網(wǎng)友的需求，請您簡短地總結(jié)一下這次重組之后對幾個相關(guān)的上市公司，主要是運(yùn)營商方面，對他們股價的走勢短期內(nèi)，或者中長線您給一個簡單的點評？

陳運(yùn)紅：因為有資產(chǎn)收購的問題，短期內(nèi)會有一個持續(xù)上漲，但不會是快漲。從中長期可以持有，然后上升空間最大。對中國移動來講短期是利空的，建議短期不要參與中國移動的炒作。另外中長期的話，聯(lián)通和網(wǎng)通短期有交易機(jī)會，中期建議謹(jǐn)慎，長期再關(guān)注整個公司重組的進(jìn)程。[!--empirenews.page--]

主持人：關(guān)于提到電信相關(guān)的股票，您剛才著重推薦過中興通信，其他還有值得關(guān)注的股票嗎？

陳運(yùn)紅：優(yōu)勢企業(yè)越來越好，差的企業(yè)，特別在商業(yè)上市場份額，包括跟運(yùn)營商的關(guān)系沒有足夠的一種平臺的話，事實上會越來越低，所以我們還是建議關(guān)注龍頭股，如中國電信。其他的股票也是短期炒作。