導語：美國《紐約時報》網(wǎng)絡版今天撰文稱，F(xiàn)acebook最近一輪的融資引發(fā)了業(yè)界對市場泡沫的擔憂，但其中的真正原因其實是“谷歌效應”(Google Effect)使然。

以下為文章全文：

估值膨脹

“我希望唯一受傷的是投機者。”

美國風險投資家羅杰·麥克納米(Roger McNamee)在談及熱門的硅谷私有互聯(lián)網(wǎng)公司面臨的新一輪估值飆升時如是說。這一輪風潮的導火索是高盛上周以500億美元的估值向Facebook展開的20億美元投資。

作為美國私募股權(quán)投資公司Elevation Partners的聯(lián)合創(chuàng)始人，麥克納米對Facebook等私有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票交易市場非常熟悉。但是他卻開始擔心，熱情高漲的投資者今后幾個月將會引發(fā)數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)公司盲目模仿類似的融資方式。

“如果以史為鑒，交易雙方最終都將玩過火，并引發(fā)問題。”他說，任由私有公司融資方式膨脹可能會引發(fā)惡劣后果。

投資方式

風險投資原本只由風險投資家運作，這是一批能夠承受風險的專業(yè)人士。但是現(xiàn)在，在Facebook和Groupon最近高達數(shù)十億美元的融資中，卻出現(xiàn)了大型機構(gòu)投資者、高盛的富豪客戶以及傳統(tǒng)散戶的身影。

此外，還出現(xiàn)了越來越多可以間接投資熱門私有公司股票的渠道。部分金融公司甚至成立了專項投資基金，讓富豪客戶有機會通過二級市場參股Facebook、Groupon、Zynga或其他備受追捧的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

上周，多名科技行業(yè)高管創(chuàng)建了一只封閉式共同基金，試圖通過直接投資或私人交易的方式買入私有公司股票。對于普通投資者而言，不必成為高盛的富豪客戶，同樣可以借助這只很快就將公開交易的NeXt BDC基金購買Facebook的股票。

谷歌效應

麥克納米認為，投資者之所以重資參股這些企業(yè)，是擔心錯過“明日之星”。他將這種現(xiàn)象稱作“谷歌效應”。

“由于沒有積極買入，幾乎所有的機構(gòu)投資者都錯過了谷歌的IPO(首次公開招股)盛宴。沒有人愿意在Facebook身上重復這種錯誤。”麥克納米說。谷歌IPO時的發(fā)行價僅為85美元，但本周一的收盤價卻高達614.21美元。

雖然谷歌的IPO給人留下的慘痛回憶久久不能忘卻，但這并不意味著投資者應當冒險參與新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。投資者雖然對Facebook等企業(yè)投入了巨資，但對其運營狀況卻不甚了了。在Facebook的案例中，投資者只被告知了該公司過去兩年的收入和利潤，這根本無法滿足多數(shù)投資者的要求，大客戶亦如是。

“實話實說，這是一場不折不扣的山寨IPO。”美國風險投資公司德豐杰(Draper Fisher Jurvetson)董事總經(jīng)理巴里·叔勒(Barry Schuler)針對Facebook上周的融資行為評論道。

“投資者只是注意到高盛的片面之詞和Facebook的名聲，但卻忽略了上市公司所要遵守的所有規(guī)定。”他補充道，“這令很多人望而卻步，他們說：‘不正是這種行為創(chuàng)造了前兩次災難嗎？’”

優(yōu)勢猶存

但并非所有的華爾街人士都心存疑慮。“風險確實很高，但我并不認為應該全盤否定，”曾參與蘋果早期投資的資深風險投資家阿蘭·帕特里科夫(Alan J. Patricof)說，“有大量的散戶希望參與其中，這或許正是一種全新的晚期風險投資形式。”

對于企業(yè)而言，放棄IPO，轉(zhuǎn)而通過私有市場融資有著深遠的意義。“IPO就像是炸彈。”麥克納米說，他羅列了IPO的很多負面因素：額外的審查、守法成本以及競爭對手的幸災樂禍。

“這就像是一個火山口，而私募則更像是激光束。通過這種方式，發(fā)行者既可以獲得大量資本，又能夠?qū)⒈O(jiān)管和治理負擔降到最低。”他說。

而對于投資者而言，“這種交易的好處是能夠購買大量股票，而這在IPO市場中是不可能的。”麥克納米說。

提前變現(xiàn)

這種晚期投資也能幫助企業(yè)高管和早期投資者變現(xiàn)，使其轉(zhuǎn)嫁部分風險。例如，Groupon就允許董事會通過最新一輪融資最多變現(xiàn)3.445億美元。

對于企業(yè)高管和員工而言，這或許是好事，但是對于長期投資者而言，是否同樣如此呢？企業(yè)在IPO前就已經(jīng)部分套現(xiàn)，究竟會增大風險還是減小風險？

Facebook董事會成員、風險投資家彼得·賽爾(Peter Thiel)在去年秋天參加美國科技博客TechCrunch主辦的一次科技會議時表示，他對早期企業(yè)的投資原則是：“CEO的薪水越低，成功的機會就越大。”

但他現(xiàn)在或許不得不改變這一原則了。