盈利主要靠退稅、銷售遭遇大品牌沖擊、潛藏專利權風險

位于深圳市南山區(qū)的深圳天瓏移動技術股份有限公司（下簡稱“天瓏移動”）于4月19日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了首發(fā)招股說明書（申報稿），擬發(fā)行3000萬股，發(fā)行后總股本為12000萬股。天瓏移動的主營業(yè)務是為手機的研發(fā)、設計、采購、生產(chǎn)、銷售并提供相關服務。記者翻閱其招股書，發(fā)現(xiàn)天瓏移動存在盈利主要靠退稅、大品牌對銷售沖擊嚴重、產(chǎn)品潛藏專利權風險等諸多問題，如此多的風險警示無疑會令天瓏移動的過會充滿不確定性，而如果不能及時靠上市輸血，負債率高企（比同業(yè)平均水平高出約14個百分點）的天瓏移動將面臨較大的財務風險。

問題1

沒有出口退稅支撐公司將巨虧

單從天瓏移動近三年的收入和凈利潤兩項指標的增長情況來看，天瓏移動似乎正處于快速增長期。但事實上，天瓏移動業(yè)績快速增長的根源卻是，產(chǎn)品出口一直享受17%最高檔次出口退稅率。

招股書顯示，天瓏移動營業(yè)收入從2009年的16.10億元增長到2011年的30.19億元，凈利潤也從2009年的8418.39萬元增長到2011年的20373.12萬元。雖然業(yè)績看似不錯，但其實主要是依賴出口退稅。

從2009年到2011年，天瓏移動利潤總額分別為9328.22萬元、21937.60萬元和22280.70萬元，但相對應的當期實際發(fā)生出口退稅額卻分別高達19982.47萬元、44228.04萬元和39532.96萬元。

出口退稅額高企導致2009年至2011年，天瓏移動當期實際發(fā)生出口退稅額占利潤總額的比例為214.22%、201.61%和177.43%，高額的出口退稅不僅“消化”了銷售費用、管理費用大幅上升和企業(yè)所得稅減免優(yōu)惠幅度的減少等諸多影響公司業(yè)績的不利因素，還成為其業(yè)績快速增長的基石。

天瓏移動承認，如果出口退稅率下調，將會給公司經(jīng)營業(yè)績造成巨大負面影響。所以其在招股書中也強調，由于公司歷年的出口退稅總額占當年利潤總額比例很大，如果未來國家調低手機產(chǎn)品的出口退稅率，則將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

事實上，稅收政策對天瓏移動還有其他方面的影響。天瓏移動于2009年被認定為國家級高新技術企業(yè)（2009年-2011年），2011年底天瓏移動享受的企業(yè)所得稅“兩免三減半”優(yōu)惠政策到期后，若2012年公司未能繼續(xù)被認定為高新技術企業(yè)而享受15%的所得稅優(yōu)惠政策，則所得稅率會從目前的優(yōu)惠稅率12%，上升到按25%稅率執(zhí)行，公司的凈利潤將受到較大影響。

問題2

雖提專利許可費但未必能覆蓋風險

近年來，國際手機廠商頻頻在歐美等發(fā)達國家發(fā)起專利訴訟。在國內，亦有國際手機廠商向包括該公司在內的眾多手機廠商提出專利授權主張或發(fā)起訴訟。天瓏移動在招股書并未回避專利侵權風險，“目前包括公司在內的眾多手機廠商正委托手機中國聯(lián)盟與諾基亞就專利事項積極進行談判，以明確國產(chǎn)手機（包括公司產(chǎn)品在內）使用其標準專利的具體情況”。

天瓏移動坦言，我國手機行業(yè)起步較晚，絕大多數(shù)國內手機廠商的技術開發(fā)局限于應用性技術層面，底層軟件技術均來自芯片廠商的授權，且由于各種條件所限，手機廠商無法了解其產(chǎn)品中底層軟件的具體構成及實現(xiàn)方式，因此公司手機產(chǎn)品存在未獲授權情況下使用第三方標準專利的可能性。在智能操作系統(tǒng)層面，天瓏移動智能手機產(chǎn)品目前使用的是免費、開放的Android系統(tǒng)，“由于手機智能操作系統(tǒng)技術的復雜性”，因此也面臨著專利侵權的風險。

招股書顯示，天瓏移動并未從事手機底層軟件技術的研發(fā)，而主要從事應用性技術（包括工業(yè)設計、結構設計、硬件設計、應用軟件設計、測試系統(tǒng)開發(fā)等）的研發(fā)。目前天瓏移動共取得48項專利，其中發(fā)明專利1項，實用新型專利5項，外觀專利42項，天瓏移動及其子公司共擁有43項軟件著作權。

針對潛在的專利侵權風險，天瓏移動2011年按主營業(yè)務收入的95%補提了2008年下半年以來的專利許可費，合計金額為3607.14萬元。但業(yè)內人士指出，如果爆發(fā)專利糾紛，天瓏移動已經(jīng)計提的額度顯然不足。另外，如果被要求繳納專利許可費，其經(jīng)營成本必然要增加，對目前就依靠出口退稅來盈利的天瓏移動而言，將是較沉重的負擔。

問題3

遭遇大品牌降價競爭市場份額下降

手機市場是一個充分競爭的市場，目前，以諾基亞、三星、蘋果等公司為代表的國際廠商在全球手機市場占據(jù)優(yōu)勢地位。近年來，以中興、華為、TCL、聯(lián)想等公司為代表的國內手機廠商的綜合實力大幅提升，市場份額也有了很大提高，但是與國際手機廠商相比，國內手機廠商整體競爭實力還較弱，市場競爭風險較大。同時，由于公司與當?shù)厥謾C品牌商采取“一對一”戰(zhàn)略合作的業(yè)務模式，一旦當?shù)乜蛻舫霈F(xiàn)問題，天瓏移動也會受到負面影響。

如2011年，由于諾基亞、三星等國際手機廠商對中低端手機大幅降價，加之印度、印尼、越南等客戶國的本土品牌之間的競爭加劇以及客戶國本幣貶值、通貨膨脹等不利因素的影響，導致天瓏移動部分客戶的業(yè)務發(fā)展出現(xiàn)波動，進而影響了其在這些客戶國的業(yè)務。

招股書顯示，由于天瓏移動印度核心客戶Micromax 在2010年底對市場判斷過于樂觀，導致2010年末庫存過大，最終導致天瓏移動2011年的銷售量出現(xiàn)較大下滑。與此同時，天瓏移動越南核心客戶Anbinh Telecom 的業(yè)務嚴重下滑，其2011年全年的手機銷售量僅為2010年的20%。為適應形勢變化，天瓏移動降價應對，結果雖然銷售量保持了增長，但收入和營業(yè)利潤卻雙雙下滑。2011年公司手機銷售量同比2010年增長15%，但同時主營業(yè)務收入同比下降4%，營業(yè)利潤也同比下降4%。

由于市場競爭的日益激烈，沒有核心競爭力的天瓏移動在手機產(chǎn)品的銷售均價、毛利率、凈利率水平方面均面臨下滑的風險。