這就是李嘉誠(chéng)，除了表面的低買高賣，背后或許還有另一層玄機(jī)。

6月5日，和記黃埔（0013.HK）宣布，透過旗下子公司Persall Pte Ltd與李嘉誠(chéng)基金會(huì)旗下的Kelburgh Pte Ltd合作，分別購(gòu)入Scailex Corporation Ltd（下稱“Scailex”）50%和25%股權(quán)，總作價(jià)1.25億美元。Scailex 持有以色列主要電訊服務(wù)商 Partner Communications Company Ltd（下稱“Partner”）44.5%控股權(quán)。

2009年，和記黃埔曾以13.81億美元向Scailex出售所持Partner的51.31%股權(quán)，如今再以1.25億美元重獲Partner的控股權(quán)，低買高賣差價(jià)約12.56億美元。

不過，對(duì)和記黃埔而言，這筆交易的意義不止于此。

“和記黃埔重新買回Partner并不是因?yàn)槠湔J(rèn)為以色列電訊市場(chǎng)具有價(jià)值，而是有助追回部分貸款。”花旗分析師Anil Daswani在其報(bào)告中指出，Partner占和記黃埔資產(chǎn)凈值的比例不足1%，這單交易對(duì)和記黃埔來說無足輕重。

3億債務(wù)懸疑

和記黃埔聲稱，這筆交易是和記黃埔決定回歸，以其豐富經(jīng)驗(yàn)再度帶領(lǐng)Partner在不斷蛻變的電訊行業(yè)中邁步向前。

但花旗在以色列的分析師Michael Klahr看來，“和記黃埔回購(gòu)Partner可能是為了確保Scailex的現(xiàn)金流用于償付其自身負(fù)債（包括和記黃埔的債權(quán)）。”

Scailex 目前總負(fù)債額約為7.6億美元，其中，3億美元債權(quán)屬于和記黃埔，為2009年收購(gòu)Partner時(shí)所欠債款。

“和記黃埔在Partner中有16.5%的股權(quán)作為3億貸款的抵押物，因此這部分權(quán)益已經(jīng)是確定的。”Michael Klahr在其報(bào)告中指出，這3億貸款現(xiàn)在價(jià)值大概只有1.28億美元（以市值估算16.5%股權(quán)的價(jià)值），也就意味著和記黃埔實(shí)際上為剩余28%的股權(quán)支付了更高的價(jià)格。

為改善Scailex的財(cái)務(wù)狀況，和記黃埔同意在交易完成后，把早前提供的3億美元借貸的還款期，由2014年延后至2017年。作為交易的一部分，Scailex 還會(huì)以1億美元向其母公司Suny 出售旗下三星流動(dòng)電話在以色列的進(jìn)口及銷售業(yè)務(wù)，利用收到的現(xiàn)金減低負(fù)債。為了進(jìn)一步加強(qiáng)償還債務(wù)的能力和減輕其負(fù)資產(chǎn)凈值，Scailex還將尋求回購(gòu)約50%未到期的不可換股債券。

Michael Klahr認(rèn)為，盡管和記黃埔的3億美元貸款可能無法被全額償付，但通過這筆交易，和記黃埔至少可以確保自己獲得的收益超過抵押物現(xiàn)在僅1.28億美元的價(jià)值，而且同時(shí)，這筆交易還讓李嘉誠(chéng)再次拿回Partner的控股權(quán)。

“通過一買一賣創(chuàng)造出的差價(jià)，和記黃埔還可以對(duì)盈利做出調(diào)整。”香港一間券商資深人士指出。當(dāng)年，和記黃埔以高價(jià)賣出Partner時(shí)，曾為其增加盈利66億港元。

影響甚微

和記黃埔宣布交易當(dāng)日，以每股62.4港元收盤，升幅只有0.8%，跑輸大市。

“和記黃埔的規(guī)模已經(jīng)很大，買一個(gè)很小的中東資產(chǎn)不會(huì)有很大影響。”申銀萬國(guó)聯(lián)席董事鄭家華表示。

目前，和記黃埔旗下的和記亞洲電訊在印度尼西亞、越南和斯里蘭卡均持有流動(dòng)電訊業(yè)務(wù)權(quán)益；而3集團(tuán)則在意大利、英國(guó)、瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭及澳洲等地經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。此次被買回的Partner，由和記黃埔旗下原獨(dú)立上市的和電國(guó)際于1997年在以色列創(chuàng)立，不過，這塊中東業(yè)務(wù)在整個(gè)和記黃埔帝國(guó)中的比重非常有限，占其資產(chǎn)凈值比重不足1%。

盡管交易仍具正面意義，但花旗將和記黃埔2012年至2014年的盈利預(yù)測(cè)調(diào)低至8%（下降3%），并將目標(biāo)價(jià)由81港元大幅調(diào)低至68港元。

“和記黃埔在以色列附近地區(qū)并沒有電訊業(yè)務(wù)，很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”上述券商資深人士認(rèn)為，加之Partner在今年的減價(jià)競(jìng)爭(zhēng)中盈利和股價(jià)受壓，此次和記黃埔的收回并不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)帶來重大影響。