北京時(shí)間6月27日凌晨消息，摩根大通周三發(fā)布研究報(bào)告，將中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)的股票評(píng)級(jí)從“減持”(Underweight)上調(diào)至“中性”(Neutral)，目標(biāo)價(jià)從78港幣上調(diào)至85港幣。

以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

4G牌照的預(yù)計(jì)發(fā)放時(shí)間為中國(guó)移動(dòng)提供了刺激性動(dòng)量，但4G服務(wù)帶來(lái)回報(bào)需要時(shí)間；上調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”

我們已從訪問(wèn)中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商之旅返回，對(duì)中國(guó)移動(dòng)持有的觀點(diǎn)不像以前那樣謹(jǐn)慎：(1)雖然技術(shù)問(wèn)題尚未得到解決，但從我們親身試用TD-LTE網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備的體驗(yàn)來(lái)看，我們相信這種技術(shù)基本上來(lái)說(shuō)將可經(jīng)受住考驗(yàn)，能將中國(guó)移動(dòng)從其目前所面臨的技術(shù)困局中拯救出來(lái)；(2)三張TD-LTE牌照在年底以前發(fā)放的可能性日漸增長(zhǎng)，而FD-LTE牌照的發(fā)放時(shí)間則仍不可見(jiàn)，這對(duì)中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是一種正面的刺激性動(dòng)量。

有基于此，我們將中國(guó)移動(dòng)的股票評(píng)級(jí)從“減持”上調(diào)至“中性”，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)(按現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法計(jì)算)從78港幣上調(diào)至85港幣。

-TD-LTE網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)好于預(yù)期。我們?cè)诤贾莺捅本?duì)中國(guó)移動(dòng)的TD-LTE試運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了測(cè)試，并看到了三款TD-LTE智能手機(jī)。通過(guò)CPE設(shè)備的下行鏈路速度平均值達(dá)到了8Mbps到12Mbps。雖然仍有一些問(wèn)題尚未得到解決，如網(wǎng)絡(luò)/手機(jī)切換、技術(shù)低效運(yùn)行、手機(jī)電池壽命及重量/厚度等，但在我們看來(lái)，隨著時(shí)間的推移，這項(xiàng)技術(shù)并不存在任何無(wú)法解決的基本缺陷。

如果我們的猜測(cè)是正確的，那么這將從根本上解決在3G時(shí)代里妨礙中國(guó)移動(dòng)發(fā)展的技術(shù)問(wèn)題。

-4G牌照很可能更有利于TD-LTE網(wǎng)絡(luò)。市場(chǎng)一致預(yù)期政府將在發(fā)放TD-LTE牌照的一年以后才會(huì)發(fā)布FD-LTE牌照，而相比之下我們現(xiàn)在預(yù)期政府在年底以前發(fā)放三張TD-LTE牌照的可能性為80%，F(xiàn)D-LTE牌照的發(fā)放時(shí)間則還不明朗。對(duì)于并未完全投身于TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)商和廠商來(lái)說(shuō)，這意味著它們近期內(nèi)別無(wú)選擇。

此外我們還認(rèn)為，中國(guó)電信將不得不承擔(dān)更多責(zé)任來(lái)培育TD-LTE網(wǎng)絡(luò)，如共享部分收入等，這將令中國(guó)移動(dòng)受益最多。

-為何上調(diào)中國(guó)移動(dòng)評(píng)級(jí)至“中性”而非“增持”(Overweight)。雖然從感情上看好中國(guó)移動(dòng)前景，但該公司需要時(shí)間來(lái)解決所有技術(shù)問(wèn)題，隨后才能開始商業(yè)化運(yùn)作TD-LTE網(wǎng)絡(luò)。我們預(yù)計(jì)，2014年中4G網(wǎng)絡(luò)服務(wù)將對(duì)中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收作出邊際貢獻(xiàn)，但折舊支出和運(yùn)營(yíng)支出將在4G網(wǎng)絡(luò)服務(wù)對(duì)營(yíng)收作出貢獻(xiàn)以前開始產(chǎn)生影響。

我們預(yù)計(jì)，在從2G網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)向4G網(wǎng)絡(luò)的過(guò)渡進(jìn)程中，中國(guó)移動(dòng)將在未來(lái)一兩年時(shí)間里面臨每股收益和回報(bào)攤薄的局面。OTT自相蠶食一直都是中國(guó)移動(dòng)所面臨的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題是該公司面臨的最大挑戰(zhàn)。

-我們預(yù)計(jì)，2013財(cái)年和2014財(cái)年中中國(guó)移動(dòng)每股收益將分別下滑1%和10%。我們認(rèn)為，4G牌照對(duì)市場(chǎng)信心形成的提振將代表著賣出這只股票的好機(jī)會(huì)。