21ic通信網(wǎng)訊，媒體報(bào)道，阿里巴巴會年底或明年年初在海外進(jìn)行首次公開募股(IPO)并掛牌上市。阿里巴巴將不可避免的成為下一個(gè)Facebook（在IPO中的市值為1040億美元，當(dāng)前市值僅為IPO時(shí)市值的一半），引發(fā)新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

不可避免的高估值

阿里巴巴對上市融資有現(xiàn)實(shí)的需求，從香港私有化B2B業(yè)務(wù)時(shí)，付出了28億美元的代價(jià)；回購雅虎持有的一半集團(tuán)股份時(shí)，付出了63億美元的真金白銀，還有8億美元的股權(quán)。近日入股新浪微博和高德地圖半月內(nèi)又砸9億美元。若再考慮到未來回購雅虎持有的剩余股份，阿里巴巴總計(jì)要支出180億美元以上。

阿里巴巴已無法彌補(bǔ)因頻繁資本運(yùn)作所造成的巨大成本缺口時(shí)，高估值上市的呼聲就大了起來。因?yàn)榻?jīng)過私有化B2B和回購雅虎股份后的阿里巴巴，理論上股權(quán)歸屬權(quán)已更加分散，是一個(gè)聚集了龐大利益群體的公司，高估值上市已不僅僅是馬云、軟銀和雅虎幾家的事情了，甚至連國家資本都被牽連了進(jìn)來。阿里巴巴的債務(wù)規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，將成為一個(gè)大而不能不高估值上市的公司，因?yàn)橐谶@家公司身上套現(xiàn)的資本，實(shí)在是太多了，低估值上市等同破產(chǎn)。

　　估值究竟幾何

近期不但《媒體》、福布斯、彭博社對其高估值大力吹捧，就連經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志也開始將其稱作改變中國的力量，摩根士丹利、高盛集團(tuán)也發(fā)文為其估值搖旗吶喊，要把阿里巴巴值1000億美元的概念，以重復(fù)一萬遍的方式灌輸?shù)讲簧扑伎嫉钠胀ňW(wǎng)民頭腦中?！睹襟w》發(fā)表署名約翰？弗里(John Foley)的分析文章稱，如果阿里巴巴選擇整體上市，其估值有望接近1000億美元；哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院博士Eric Jackson為福布斯中文網(wǎng)撰文稱阿里巴巴集團(tuán)估值在660億~1280億美元。摩根士丹利分析師喬丹？莫納漢（Jordan Monahan）預(yù)測阿里巴巴的估值在660億美元到1280億美元之間；高盛（Goldman Sachs）集團(tuán)對阿里巴巴的估值上調(diào)一倍，從去年預(yù)期的350億美元，提升至700億美元.......

這些令人眼花繚亂的天文數(shù)字，其實(shí)沒什么意義，甚至可以說有些一廂情愿。阿里巴巴集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況一直是個(gè)謎，雅虎向美國證券交易委員會提交的10-K表格披露，在截至2012年9月底的12個(gè)月內(nèi)，阿里巴巴集團(tuán)營收為40.8億美元，同比增長74%。據(jù)大摩預(yù)計(jì)，阿里巴巴2013年的營收將達(dá)到78億美元，這個(gè)收入規(guī)模與Facebook（臉譜）相當(dāng)，距離Amazon（亞馬遜）的800億美元營收展望還有10倍的距離。亞馬遜頭頂全球第一大電子商務(wù)網(wǎng)站的桂冠，目前市值尚且只有1170億美元，而營收僅有其1/10 的阿里巴巴估值應(yīng)是多少呢？eBay 去年年?duì)I收規(guī)模達(dá)到140.7億美元，今年有望達(dá)到200億美元，目前最新市值是700億美元，那么營收不及其1/3的阿里巴巴估值又是多少呢？筆者參考eBay和百度市值認(rèn)為阿里巴巴的估值在300-350億美元左右更為合理。

我們要警惕資本逐利下的泡沫，連姻新浪微博、入股高德地圖，阿里巴巴似乎正在借移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等概念來制造一個(gè)巨大的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，阿里巴巴上市可能就是泡沫破滅的開始。