三大運營商2018年的經營答案已經揭曉，雖然具體的財務數據尚未公布，但是總體預期或許既與宏觀經濟走勢相差無幾，也與前十一個月的累計情況相似。在5G正式商用前的后4G時代大背景下，運營商的增收空間還有多大?

一、依靠拉新增收或已步履維艱

突破人口規(guī)模和自然增長率限制，2018年的這一波移動電話用戶暴增著實不易。我們多次分析過，2018年移動電話用戶暴增的原因，那就是全網通終端+不限量套餐支持下的“卡槽”概念。也就是說，雖然凈增移動電話用戶累計超過1.2億戶，但是其中真正的新增身份證用戶占比不會太高，悲觀預計的話，甚至不會超過40%。另外，為獲取這些增量用戶，運營商也是用盡渾身解數，其中的獲客成本必然居高不下。根據論壇網友的爆料，包括支付給代理商的酬金等在內，部分地市級公司的獲客成本已經高達480元。而且作為重要衡量指標的用戶在網時長信息顯示，新增用戶的在網時長超過十個月的占比不超過30%。這些實實在在的數據其實是有關運營商發(fā)展用戶質量的最好說明。

在各種“免費贈卡”營銷刺激下，各種“打完就扔”已經成了部分代理商和用戶牟利的手段。在這種情況下，即便發(fā)展了大量用戶，這些用戶真正的財務收入貢獻其實并未體現出來。在某種程度上說，為了追求增量用戶規(guī)模，運營商部分分支機構開始花費巨資購買用戶不足十個月的在網時長來充充門面。用戶增長數據確實好看了，但是其中運營商是不是贏了面子丟了里子，自己應該是十分清楚的。另外，即便有各種“免費贈卡”刺激，現在的用戶增量疲態(tài)也已顯示。雙卡終端和多終端用戶的卡槽被填滿之后，運營商的拉新之戰(zhàn)也就到了該結束的時候。因此，無論從增量用戶的收入貢獻，還是在增量用戶的后續(xù)來源等維度分析，靠拉新或已不足以貢獻運營商期待的預期的營收。

二、寬帶用戶的增長和收入貢獻或已見頂

國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，我國家庭數量大約為4.6億個。截至去年年底，我國固網寬帶用戶總量已經高達4.5億戶。這種情況下，要想獲取增量用戶，運營商將不得不從友商那里拓展。要改變這種狀況，擴展固網寬帶市場已經是迫不得已之下的必然選擇。街邊和園區(qū)中小企業(yè)市場、各種旅店酒店等或將成為運營商重點爭奪的目標。

在持續(xù)提速降費影響下，特別是中國移動開展的各種“免費贈送”、“38元免費用”等沖擊下，寬帶用戶ARPU持續(xù)下降?？梢哉f，未來在增量用戶來源不足，用戶ARPU下降的情況下，固網寬帶的收入貢獻勢必要降低。雖然，運營商早已意識到這種情況，并著手培育以固網寬帶為入口的各種延伸業(yè)務，但是從用戶和市場的反映看，除了電視外，目前尚未出現明星級產品和應用。萬物互聯網時代，我們毫不懷疑固網寬帶的連接入口作用，但是在當前情況下，這種入口作用價值或已大打折扣。因此，在用戶總量基本穩(wěn)定，用戶價值貢獻降低等因素的疊加影響下，寬帶業(yè)務或已無法繼續(xù)貢獻更好營收。

三、其他業(yè)務收入貢獻尚微不足道

運營商的業(yè)務收入當中，移動電話和固網寬帶無疑是貢獻最大的。提速降費中預期的薄利多銷并未出現，運營商的通信管道價值正在加速貶值。向內容等其他業(yè)務轉型早已是運營商的選擇。而且三大運營商也都在積極向包括內容等方向轉型。C114中國通信網刊載的《向雜貨鋪轉型，這是運營商的發(fā)展方向嗎》已經分析過運營商多元化經營的努力。無論這種努力最終能否成功，至少說明了運營商已經開始了嘗試和探索。雖然有些專業(yè)機構尚處于培育市場階段，暫時無法獲取正效益，但是其營收無論多少，都應該是有的。

面向除了傳統(tǒng)業(yè)務外的各個細分領域的收入貢獻到底怎么樣呢?去年12月初，在廣州舉辦的全球合作伙伴大會上，中國移動旗下專營對外投資的中移資本相關負責人透露了投資收入貢獻情況，“現在從集團角度的利潤講，我們對集團的貢獻接近10%，這個量今后還進一步提高”。10%的利潤貢獻，看似非常高，如果我們把賬算細，大家就會發(fā)現其實對外投資的收入貢獻大概在110億元左右。相對于中國移動總體近8000億元的營收規(guī)模，110億元的顯得微不足道。不過能有110億元的收入貢獻已經非常不容易，畢竟運營商的投資機構成立較晚，而且投資限制又比較多。除了對外投資的營收貢獻外，其他的業(yè)務收入情況值得運營商自己披露的都不多，也就意味著尚未進入人們關注的視野。

傳統(tǒng)業(yè)務面臨用戶增長見頂壓力，而且提速降費下缺失的“薄利多銷”又使得用戶價值降低，運營商早已大力培育的新業(yè)務收入貢獻尚微不足道。在后4G時代的大背景下，上述因素影響已經相互疊加?？梢哉f，未來兩年內，運營商的增收或許只能依靠刺激業(yè)務量的增長來實現。