在收到Comcast野心勃勃的收購(gòu)要約之前，沃爾特-迪斯尼
公司(Walt DisneyCo.)業(yè)務(wù)的多樣性就令其堪稱一家有價(jià)值的娛樂(lè)公司。分析師稱，迪斯尼與
Comcast合并將形成一家實(shí)力強(qiáng)大的媒體集團(tuán)，但迪斯尼或許會(huì)回絕Comcast的企圖，而Comcast
也可能因?yàn)榈纤鼓崴鲀r(jià)過(guò)高而放棄收購(gòu)。


商業(yè)模式日漸脆弱


美林(Merrill Lynch)分析師JessicaReif認(rèn)為，兩家公
司合并將產(chǎn)生與時(shí)代華納公司(TimeWarner)、維亞康姆(Viacom)和新聞集團(tuán)(NewsCorp.)并駕齊
驅(qū)的全球性媒體巨頭。Reif在研究報(bào)告中稱，迪斯尼的商業(yè)模式變得越來(lái)越脆弱，因?yàn)槠鋸V播缺
乏深度，且其與主要有線和衛(wèi)星系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商的聯(lián)系薄弱。


Reif列出了她對(duì)迪斯尼旗下產(chǎn)業(yè)的估價(jià)：主題公園業(yè)務(wù)價(jià)
值每股7.84美元，美國(guó)廣播公司(ABC)網(wǎng)絡(luò)為每股1.75美元，ABC電臺(tái)集團(tuán)每股3.08美元，電臺(tái)資
產(chǎn)為每股2.31美元，包括ABC家族但以ESPN為主的有線網(wǎng)絡(luò)為每股13.74美元。她認(rèn)為，包括迪斯
尼、Touch?鄄stone和Miramax的制作室網(wǎng)絡(luò)價(jià)值每股6.31美元，而迪斯尼消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)值為每股
1.97美元?？鄢髽I(yè)費(fèi)用和凈債務(wù)，并加上未列入合并報(bào)表的投資，Reif對(duì)迪斯尼股價(jià)的最終估
價(jià)為每股31.21美元。


自從Comcast發(fā)出收購(gòu)要約后，迪斯尼股價(jià)一路上漲，上周
四創(chuàng)下28.41美元的52周新高。


收購(gòu)要約報(bào)價(jià)偏低


Fulcrum GlobalPartners分析師Richard Greenfield
稱，若按迪斯尼28美元的周四收盤(pán)價(jià)計(jì)算，Comcast很可能將付出更高價(jià)格才能收購(gòu)迪斯尼。
Greenfield說(shuō)，若Comcast上調(diào)報(bào)價(jià)，此報(bào)價(jià)還可能含有現(xiàn)金，那么這樁交易對(duì)Comcast股東利益
的稀釋作用就更大，并且會(huì)令Comcast成為杠桿企業(yè)。而這正是Comcast2002年收購(gòu)
AT&TBroadband后所極力避免的局面。


由于Greenfield認(rèn)為迪斯尼不是一個(gè)“偉大的”公司，因
此他說(shuō)如果Comcast提出更高出價(jià)，將顯得極不理智。盡管Comcast提出了一個(gè)合理的價(jià)格，但是
基于迪斯尼的贏利能力，迪斯尼的投資者們期望的價(jià)格有些“不切實(shí)際”。


Greenfield稱，迪斯尼可能以Comcast的出價(jià)不合邏輯為
由拒絕Comcast的出價(jià)。他說(shuō)，Comcast將會(huì)再次提出更高的出價(jià)，如果這個(gè)出價(jià)仍不能打動(dòng)迪斯
尼，那么Com?鄄cast可能放棄這次收購(gòu)。


分析師看好迪斯尼增長(zhǎng)勢(shì)頭


花旗美邦的分析師JillKrutick稱，作為一家業(yè)績(jī)卓越的
企業(yè)，迪斯尼公司的增長(zhǎng)勢(shì)頭看起來(lái)還不錯(cuò)。迪斯尼管理層于上周召開(kāi)的分析師和投資者會(huì)議使
Krutick對(duì)迪斯尼的長(zhǎng)期前景的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，她將迪斯尼2005財(cái)政年度的每股收益預(yù)期
從1美元上調(diào)至1.10美元，同時(shí)將截至2004年9月份的財(cái)政年度的每股收益預(yù)期維持于93美分。


Krutick在研究報(bào)告中稱，她對(duì)于迪斯尼公司的有線電視、
廣播、消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品和主題公園業(yè)務(wù)的前景更為樂(lè)觀。


對(duì)于Comcast的出價(jià)，Krutick稱，迪斯尼很可能基于價(jià)格
和缺乏重大戰(zhàn)略價(jià)值這兩個(gè)理由而拒絕Comcast的出價(jià)。她說(shuō)，迪斯尼可能轉(zhuǎn)而通過(guò)出售公司資
產(chǎn)、進(jìn)行特別派息以及收購(gòu)衛(wèi)星電視、廣播和有線電視領(lǐng)域的企業(yè)等手段釋放該公司的價(jià)值。




摘自《新京報(bào)》