美國(guó)東部時(shí)間3月29日，納斯達(dá)克開市，UT斯達(dá)康有限公司(下稱“UT斯達(dá)康”，NASDAQ：UTSI)開盤報(bào)6.15美元。

　　這不是一次普通的開盤，它意味著再度上演“摘牌”危情的UT斯達(dá)康已經(jīng)在限定時(shí)間內(nèi)提出了聽證會(huì)申請(qǐng)，暫時(shí)逃過了“停牌”之劫。

　　7天之前的3月22日，UT斯達(dá)康對(duì)外發(fā)布公告稱，由于未按期提交2005年度財(cái)報(bào)，違反了納斯達(dá)克股票市場(chǎng)《市場(chǎng)規(guī)則》，除非該公司要求舉行聽證會(huì)，否則將于3月29日慘遭摘牌。

　　事實(shí)上，UT斯達(dá)康已經(jīng)不是第一次接到摘牌通知。去年3、4月間，UT斯達(dá)康也曾因?yàn)檫f交2004年財(cái)報(bào)違規(guī)而遭遇摘牌警告，最后通過聽證會(huì)程序而化解風(fēng)波。連續(xù)兩年的“摘牌”風(fēng)波幾乎已成為一場(chǎng)鬧劇，無論是否無心之失，UT斯達(dá)康利潤(rùn)的大幅下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　“摘牌”可能性不大

　　就在公告發(fā)布當(dāng)日，UT斯達(dá)康(中國(guó))有限公司的市場(chǎng)總部投資者關(guān)系經(jīng)理張純向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，對(duì)聽證會(huì)準(zhǔn)許UT斯達(dá)康延遲發(fā)布財(cái)報(bào) “非常有信心”。

　　對(duì)于延遲提交財(cái)報(bào)的原因，UT斯達(dá)康官方給出了兩條解釋：一是公司與一印度客戶合同中的交易被過早地計(jì)入營(yíng)收，董事會(huì)審計(jì)委員需要調(diào)查此問題；二是公司要對(duì)2005年財(cái)報(bào)進(jìn)行合并，并按照薩奧法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第404節(jié)要求，評(píng)估公司對(duì)財(cái)報(bào)的內(nèi)部控制情況。公司還需要更多時(shí)間以完成上面的工作，預(yù)計(jì)將會(huì)在4月30日左右提交最后財(cái)報(bào)?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》注意到，該公司早在美國(guó)東部時(shí)間3月16日就特意發(fā)布公告，稱將會(huì)推遲提交截至2005年12月31日的2005財(cái)年財(cái)報(bào)。

　　“只是由于某種原因而推遲提交財(cái)報(bào)，納斯達(dá)克一般是會(huì)批準(zhǔn)的，不會(huì)因此就將公司摘牌。UT斯達(dá)康既然提前公布要推遲提交財(cái)報(bào)，應(yīng)該知道會(huì)收到摘牌通知，也就會(huì)準(zhǔn)備充分的理由?！?nbsp;一位對(duì)納市比較了解的分析師告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》?！叭绻?cái)報(bào)本身存在虛假和違規(guī)現(xiàn)象，才會(huì)被摘牌，比如2001年的網(wǎng)易?！?

　　2001年7月，同是在納斯達(dá)克上市的網(wǎng)易公司(Nasdaq：NTESE)也曾因?yàn)槲醇皶r(shí)提交2000年的公司財(cái)報(bào)而收到納市的停牌通知，后經(jīng)過聽證程序被允許推遲提交。但是，在網(wǎng)易后來提交的財(cái)報(bào)中，被發(fā)現(xiàn)有誤報(bào)營(yíng)收的現(xiàn)象，涉嫌財(cái)務(wù)欺詐，慘遭停牌4個(gè)月。直到2002年的1月2日，網(wǎng)易才在納斯達(dá)克成功復(fù)牌。

　　“十年之癢”禍福難料

　　2005年，是UT斯達(dá)康這家曾在納斯達(dá)克創(chuàng)造了中國(guó)概念股股價(jià)神話的公司成立十周年。但在這次十年大考中，UT斯達(dá)康的成績(jī)并不理想。

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》在UT斯達(dá)康歷次發(fā)布的財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)：2004年是其利潤(rùn)下挫的轉(zhuǎn)折點(diǎn)；而從2005年第二季度開始，更是出現(xiàn)銷售額的逐季下滑，第三季的虧損甚至驚人地超過了4億美元。最終，UT斯達(dá)康2005年?duì)I收共計(jì)29.456億美元，虧損達(dá)4.6億美元，比上年同期下降了626.7%。

　　伴隨不盡如人意的報(bào)表而來的是股價(jià)的持續(xù)下跌。“摘牌令”公布當(dāng)日，UT斯達(dá)康在納斯達(dá)克盤后交易中下跌0.33美元，跌幅達(dá)5.38%，收于5.8美元。事實(shí)上，該公司股價(jià)在近幾個(gè)月里一直處于下降通道當(dāng)中。對(duì)比當(dāng)年最高股價(jià)曾達(dá)到91.88美元的風(fēng)光時(shí)刻，目前股價(jià)僅在6美元左右徘徊，跌幅已經(jīng)超過了90%。

　　不過，對(duì)于UT斯達(dá)康的業(yè)績(jī)低靡，業(yè)內(nèi)人士的看法仍然見仁見智。在國(guó)內(nèi)滿是質(zhì)疑、奚落的同時(shí)，華爾街卻存在不同的聲音，許多投資機(jī)構(gòu)并未因其業(yè)績(jī)的下降而調(diào)低其股票評(píng)級(jí)。就在2005年9月底，華爾街著名投資家喬治·索羅斯還在8.1美元的價(jià)位上購(gòu)進(jìn)了148萬股該公司的股票。

　　一位著名IT評(píng)論人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》發(fā)表了他的看法：網(wǎng)易也曾經(jīng)先后四次遭遇“停牌”危機(jī)，股價(jià)甚至長(zhǎng)期跌至1美元以下，成為狼狽不堪的“垃圾股”。而如今憑借在網(wǎng)絡(luò)游戲和手機(jī)業(yè)務(wù)上的巨大成功，網(wǎng)易股價(jià)一直穩(wěn)定在90美元區(qū)間內(nèi)。“如果UT斯達(dá)康能轉(zhuǎn)型成功，逢低吸入的投資者自然能賺得盆滿缽滿。”

　　后“小靈通時(shí)代”豪賭IPTV

　　提起斯達(dá)康，就會(huì)想起小靈通，反之亦然！小靈通幾乎鑄就了名不見經(jīng)傳的UT斯達(dá)康所有的輝煌：國(guó)內(nèi)小靈通占有率達(dá)60%、終端市場(chǎng)占有率50%以上、股價(jià)連續(xù)17個(gè)季度超過華爾街預(yù)期，市值也一度沖上70億美元、躋身全球十大電信設(shè)備商……

　　“不過，從去年開始，小靈通在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)明顯地呈現(xiàn)衰退的狀況?！辟惖项檰柾ㄓ嵟c網(wǎng)絡(luò)事業(yè)部資深分析師李輝告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》?！白钪匾蚴悄壳斑\(yùn)營(yíng)商在小靈通上的發(fā)展思路以控制投資規(guī)模，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)為主?！?nbsp;

　　據(jù)李輝介紹，2005年，中國(guó)電信和網(wǎng)通兩家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商對(duì)小靈通的投資比上一年下降了30%～40%，只有80億元左右。“因?yàn)樗麄円獮?G預(yù)留大量的資金，其投資重心也會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到3G上?！?

　　“UT最得意的絕招不靈啦！”李輝笑言。“因?yàn)殚L(zhǎng)期依賴小靈通一種產(chǎn)品，使UT斯達(dá)康的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大。在UT斯達(dá)康的收入之中，70%～80%以上來自小靈通，而且80%以上來自于中國(guó)市場(chǎng)，因此一旦中國(guó)小靈通市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，將直接影響UT斯達(dá)康的業(yè)績(jī)，而目前中國(guó)小靈通市場(chǎng)恰恰已經(jīng)步入拐點(diǎn)。”

　　市場(chǎng)需求增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻在不斷增加。記者從專業(yè)手機(jī)賣場(chǎng)中復(fù)電訊了解到，2005年初至今，UT斯達(dá)康小靈通的進(jìn)貨價(jià)格平均下降了100多塊錢，售出小靈通的主流價(jià)格基本在400元左右。兩方面的壓力使小靈通業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率不斷下降。

　　“屋漏偏逢連夜雨”。1月20日，信息產(chǎn)業(yè)部宣布將TD-SCDMA作為我國(guó)通信行業(yè)的3G標(biāo)準(zhǔn)，一直將寶押在WCDMA上的UT斯達(dá)康因?yàn)檎惧e(cuò)了隊(duì)而損失慘重。據(jù)UT斯達(dá)康內(nèi)部人士稱，公司在WCDMA研發(fā)上的投入高達(dá)十幾億，但其創(chuàng)造的收入?yún)s幾乎可以忽略。

　　而早在去年年初，UT斯達(dá)康的總裁兼CEO吳鷹就宣布將進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將IPTV、小靈通和手機(jī)作為今后的三大業(yè)務(wù)重點(diǎn)，其中IPTV(交互式網(wǎng)絡(luò)電視)是 “重中之重”。之后，UT斯達(dá)康在全球范圍內(nèi)裁員重組，更在去年10月啟用新的標(biāo)識(shí)，以深紫色的圖形和文字替換掉了以前以小靈通為主的標(biāo)識(shí)。業(yè)界普遍認(rèn)為，這是UT斯達(dá)康想通過換標(biāo)來表達(dá)重新定位的決心。

　　但是，一年之后，UT斯達(dá)康的轉(zhuǎn)型卻明顯出現(xiàn)了“青黃不接”。一方面是小靈通贏利能力持續(xù)下降，另一方面IPTV所能獲得的收入難以成為新的利潤(rùn)源。UT斯達(dá)康于美國(guó)東部時(shí)間2月9日發(fā)布的未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)初報(bào)顯示：其四季度總營(yíng)收為6.855億美元，其中與IPTV相關(guān)的收入只有0.4億美元。

　　“目前，有關(guān)IPTV的政策還不明朗，仍然是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。即使此次UT斯達(dá)康押對(duì)了IPTV，它也很難達(dá)到其在小靈通行業(yè)中的那種絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，”李輝認(rèn)為在IPTV領(lǐng)域UT斯達(dá)康確實(shí)屬于第一集團(tuán)，是一家一流供應(yīng)商，可是國(guó)內(nèi)外有十幾家知名企業(yè)都在覬覦這一領(lǐng)域，大家起步時(shí)間、技術(shù)水平、資金投入都差不多。“如果IPTV真的是一塊肥肉，那么盯著這塊肥肉的狼可不少！”李輝說。

　　UT斯達(dá)康似乎習(xí)慣了押寶政策的方式：小靈通，UT斯達(dá)康押對(duì)了；WCDMA，UT斯達(dá)康押錯(cuò)了；IPTV，……？