北京時(shí)間10月25日凌晨，這家公司發(fā)布了一份對(duì)于網(wǎng)秦的重磅做空?qǐng)?bào)告。

按照計(jì)劃，數(shù)小時(shí)后，網(wǎng)秦將舉行公司“8周年發(fā)布會(huì)”。

網(wǎng)秦的發(fā)布會(huì)在10月25日照常舉行了，但是該公司CEO、創(chuàng)始人林宇在發(fā)布會(huì)上顯得有些疲憊。他說，前一天晚上，他只在沙發(fā)上睡了幾個(gè)小時(shí)。

在被做空當(dāng)天，網(wǎng)秦股票遭到瘋狂拋售，股價(jià)被腰斬。

如果沒有這場(chǎng)意外，網(wǎng)秦或許會(huì)在這場(chǎng)發(fā)布會(huì)上發(fā)布自己的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略：向平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。由于對(duì)于公司的轉(zhuǎn)型有較好的預(yù)期，此前網(wǎng)秦的股價(jià)，已經(jīng)從今年1月的6美元漲到25美元。

渾水的這場(chǎng)攻擊，顯然是經(jīng)過精心預(yù)謀。

值得注意的是，在網(wǎng)秦遭到空襲的同時(shí)，一些投資機(jī)構(gòu)大舉買入對(duì)網(wǎng)秦表示了支持。這場(chǎng)“多空大戰(zhàn)”，給這家公司的價(jià)值，增添了一層迷霧。

“網(wǎng)秦就是一個(gè)零”？

10月25日的發(fā)布會(huì)上，原定的傳播方向早已不是媒體所關(guān)注的內(nèi)容。大家都在等待，網(wǎng)秦對(duì)于渾水做空將作出怎樣的回應(yīng)。

面對(duì)質(zhì)疑，林宇將渾水的做空比喻成太平洋上的風(fēng)浪，“十分鐘形成一個(gè)風(fēng)浪，十分鐘風(fēng)浪就可以過去”。網(wǎng)秦產(chǎn)品運(yùn)營副總裁楊驍更是調(diào)侃：“我今天嗓子不舒服，因?yàn)樽蛲砗攘艘槐瓬喫粏芰艘幌?，不過問題不大?！?/p>

渾水報(bào)告對(duì)網(wǎng)秦的指控相當(dāng)嚴(yán)厲。報(bào)告稱：網(wǎng)秦的營收有72%是虛構(gòu)的，我們相信它只是“零”，網(wǎng)秦的未來和它的過去一樣暗淡。報(bào)告的幾個(gè)核心問題依次為：1、網(wǎng)秦用戶數(shù)量；2、網(wǎng)秦的營業(yè)收入和賬上現(xiàn)金；3、網(wǎng)秦的重要客戶易達(dá)通是一家空殼公司；4、網(wǎng)秦軟件不安全。

這份報(bào)告引發(fā)了一些國內(nèi)消費(fèi)者的共鳴。

一個(gè)最直觀的感受是，與網(wǎng)秦宣稱的55%的市場(chǎng)占有率相比，人們發(fā)現(xiàn)，自己身邊很難找到網(wǎng)秦的用戶，更不要說為網(wǎng)秦付費(fèi)。

緊接著，中興、華為等網(wǎng)秦曾經(jīng)的“小伙伴們”也紛紛撇清與網(wǎng)秦的合作關(guān)系。

與國內(nèi)輿論一片質(zhì)疑的反應(yīng)不同的是，國外的多家投資機(jī)構(gòu)力挺網(wǎng)秦，并大舉增持。

最先表達(dá)支持的是美國的投資公司派杰。就在10月25日遭遇做空當(dāng)天，派杰發(fā)研報(bào)稱，渾水的調(diào)研結(jié)果與派杰及其他第三方的調(diào)研存在出入，并維持對(duì)網(wǎng)秦的“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)27美元。

派杰在報(bào)告中稱：“基于我們對(duì)中國一線城市500名智能手機(jī)用戶的調(diào)查，網(wǎng)秦在中國移動(dòng)安全市場(chǎng)所占份額為11%，而不是第三方報(bào)告所稱的1.5%。經(jīng)過我們對(duì)Verizon美國零售商的調(diào)查，網(wǎng)秦移動(dòng)安全軟件的預(yù)裝率(attachment rates)為15%至30%，而不是第三方報(bào)告所稱的2%至3%?！?/p>

在對(duì)網(wǎng)秦的一片指責(zé)聲中，這樣的聲音并未獲得國內(nèi)媒體太多的關(guān)注。

隨后，投資機(jī)構(gòu)Canaccord Genuity、Topeka、麥格也相繼發(fā)布報(bào)告，重申了對(duì)網(wǎng)秦的支持。在眾多機(jī)構(gòu)力捧之下，網(wǎng)秦股價(jià)開始回升，一度較最低點(diǎn)上漲了60%左右。

有投資者分析了遭遇做空當(dāng)天網(wǎng)秦的盤面，發(fā)現(xiàn)10月25日網(wǎng)秦股票的換手率達(dá)到了94.6%。這位名為“石槌柔佛”的網(wǎng)友分析稱：“被渾水做空，近95%的原股東賣出手中的股票很正常，令我非常驚訝的是，怎么有這么大的買盤？機(jī)構(gòu)為什么買，這個(gè)問題值得投資者深思?！?/p>

塞班時(shí)代的“遺產(chǎn)”與“原罪”

時(shí)光倒回至2011年，在當(dāng)時(shí)的手機(jī)安全市場(chǎng)中，網(wǎng)秦曾是另一番光景。

那時(shí)，諾基亞還是手機(jī)市場(chǎng)的主流，而應(yīng)用于諾基亞塞班系統(tǒng)的網(wǎng)秦作為諾基亞的白金合作伙伴，在諾基亞的多部手機(jī)上進(jìn)行預(yù)裝。截至2010年12月31日，網(wǎng)秦與七家手機(jī)廠商建立了合作關(guān)系。此外，在塞班時(shí)代，網(wǎng)秦與中移動(dòng)也保持著緊密的合作關(guān)系，并占據(jù)了刷機(jī)市場(chǎng)的主流地位。2011年5月，網(wǎng)秦成功赴美上市。

但僅僅一年時(shí)間，手機(jī)市場(chǎng)就發(fā)生了天翻地覆的變化。2012年，國內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)“井噴”，安卓和蘋果系統(tǒng)迅速取代塞班，成為智能手機(jī)市場(chǎng)的主流，而曾經(jīng)幫助網(wǎng)秦占領(lǐng)市場(chǎng)的諾基亞則日漸式微。另一方面，隨著“中華酷聯(lián)”等國產(chǎn)品牌手機(jī)的走強(qiáng)，水貨刷機(jī)市場(chǎng)也日漸萎縮，這些曾經(jīng)幫助網(wǎng)秦獲取用戶的渠道發(fā)生了巨大的變化。

在渾水的報(bào)告中，對(duì)網(wǎng)秦的盈利能力提出了強(qiáng)烈的質(zhì)疑。其認(rèn)為，隨著360、騰訊、金山等公司手機(jī)殺毒軟件的全部免費(fèi)，網(wǎng)秦的付費(fèi)模式還能否持續(xù)？

網(wǎng)秦在回應(yīng)中避開了這一點(diǎn)。在接受媒體采訪時(shí)，林宇稱，網(wǎng)秦對(duì)于付費(fèi)用戶的定義，不僅是指為網(wǎng)秦付費(fèi)的用戶，而且還包括通過游戲、廣告和搜索等途徑進(jìn)行消費(fèi)的用戶，而渾水報(bào)告并未對(duì)此做出區(qū)分。

雪球網(wǎng)友“龔常”則提出了另一種可能性—公司“原罪”無法點(diǎn)破。他撰文表示：“網(wǎng)秦自身是屬于后臺(tái)程序，在升級(jí)數(shù)據(jù)庫時(shí)會(huì)自動(dòng)付費(fèi)，所以大部分用戶并不知道自己是付費(fèi)用戶，但是渾水不能理解這種神奇而不正規(guī)的市場(chǎng)，上市公司自己也沒法說破，這種行為不道德，但是它合法。”

在他看來，網(wǎng)秦公司在財(cái)務(wù)問題上的底氣，也說明網(wǎng)秦“不差錢”：“為什么渾水一攻擊，網(wǎng)秦第一反應(yīng)就是公布現(xiàn)金，因?yàn)檫@個(gè)是它最有底氣的東西?！?/p>

在網(wǎng)秦長(zhǎng)達(dá)97頁的回應(yīng)中，公布了公司在國內(nèi)興業(yè)等銀行的存款證明，并宣布將分期向一個(gè)開設(shè)在渣打銀行的賬戶轉(zhuǎn)賬1億美元，以表明公司現(xiàn)金流的真實(shí)性。

轉(zhuǎn)型之際遭遇做空

在一系列的挑戰(zhàn)之下，網(wǎng)秦也在轉(zhuǎn)型。

2012年以來，網(wǎng)秦展開了密集的收購動(dòng)作，收購做企業(yè)移動(dòng)服務(wù)的國信靈通，入股聯(lián)發(fā)科的子公司和信銳智、全資收購游戲發(fā)行公司飛流九天，還收購做移動(dòng)營銷技術(shù)的帆悅信息。有評(píng)論稱，這些收購除了都有“移動(dòng)”概念，看不出有什么整體方向。

今年，網(wǎng)秦推出了一款體感平衡車，看上去跟徐明送給薄瓜瓜的那臺(tái)有些類似，售價(jià)9980元。

這家以安全軟件起家的公司“胃口”越來越大，開始做游戲、做視聽搜索，并最終宣布，要“做平臺(tái)”。如果不是因?yàn)闇喫淖隹?，網(wǎng)秦的“平臺(tái)化戰(zhàn)略”將是網(wǎng)秦8周年發(fā)布會(huì)上力推的重點(diǎn)。在上線回答網(wǎng)友提問時(shí)，林宇稱，今后將基于NQ live平臺(tái)，發(fā)展移動(dòng)安全、游戲、廣告、搜索和企業(yè)移動(dòng)化服務(wù)5大方向的業(yè)務(wù)。

隨著一系列收購的展開，以及新戰(zhàn)略的提出，網(wǎng)秦的股價(jià)也節(jié)節(jié)攀升。今年1月，網(wǎng)秦的股價(jià)僅在6美元左右，而到今年10月，股價(jià)已達(dá)25美元以上，相較年初漲逾300%，漲幅位居中概股之首。

節(jié)節(jié)攀升的股價(jià)，也為做空者提供了絕佳的時(shí)機(jī)。渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告之后，網(wǎng)秦股價(jià)一度不足9美元，期間，做空者自然賺得盆滿缽滿。[!--empirenews.page--]

在一個(gè)投資論壇上，網(wǎng)友“aqidesign”說：“如果等炒到100美元再爆出業(yè)績(jī)消息，死的人更多更慘。這就是做空機(jī)構(gòu)存在的價(jià)值。”

網(wǎng)秦的未來如何？目前各方看法存在相當(dāng)大的分歧。

一方面，渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克表示，網(wǎng)秦將在一年內(nèi)被退市；另一方面，據(jù)媒體報(bào)道，在香港頗受爭(zhēng)議的女股神、西京投資董事長(zhǎng)兼首席投資官劉央也大舉買入網(wǎng)秦，而華爾街頂尖的律所Shearman & Sterling LLP接受網(wǎng)秦的聘請(qǐng)，對(duì)渾水指控進(jìn)行評(píng)估，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這樣的頂尖律所愿意接受委托，顯示出其對(duì)網(wǎng)秦的積極態(tài)度。

還有一些投資者，始終對(duì)網(wǎng)秦保持著堅(jiān)定的支持。

在雪球論壇上，一位曾贊成“做多”的網(wǎng)友分享了他的投資體會(huì)，在他看來，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的時(shí)代，網(wǎng)秦即便不能“吃肉”，也至少能“喝湯”，或許網(wǎng)秦并非像自己標(biāo)榜的那么好，但也并不如渾水指責(zé)的那樣糟糕。

這與林宇的說法頗有相似之處，面對(duì)質(zhì)疑，這位CEO表示：“公司發(fā)展有一個(gè)過程，就像孩子成長(zhǎng)有個(gè)過程。今天如果我們的品牌及知名度和騰訊、百度、360類似，網(wǎng)秦前一段不應(yīng)該僅僅是個(gè)10億美元的公司，也許已經(jīng)是百億美元的公司了?！?/p>

鏈接

渾水式做空在美普遍

渾水公司是一家美國做空機(jī)構(gòu)，2010年以來，因?yàn)榫珳?zhǔn)做空多家中概股，而在國內(nèi)的投資者中聲名鵲起。

簡(jiǎn)單地說，做空就是指從第三人手中借出股票先賣出，等到股價(jià)下跌時(shí)，再買入相同數(shù)目的股票歸還。因此，做空者可以通過股價(jià)下跌獲利。

類似渾水公司這樣專盯“有縫的蛋”的第三方研究機(jī)構(gòu)在美國非常普遍。i美股分析師梁劍此前接受采訪時(shí)曾表示，做空本身是美國資本市場(chǎng)的一種正常的行為，也是除了美國證交會(huì)、交易所、審計(jì)事務(wù)所、律所、媒體等監(jiān)管方式以外，另外一種相對(duì)極端、也更具殺傷力的監(jiān)督手段。

盡管常被詬病，但美國金融改革相關(guān)法案最終仍肯定了做空力量對(duì)資本市場(chǎng)的積極貢獻(xiàn)。

延伸

做空已成中概股之痛

自2010年6月渾水做空東方紙業(yè)算起來，已累計(jì)有數(shù)十家海外上市的中概股遭到了國外做空機(jī)構(gòu)的做空，其中不乏諸如恒大地產(chǎn)、新東方、奇虎360等國內(nèi)知名企業(yè)。這些被做空的公司，大多股價(jià)遭遇大幅下跌，有的則因?yàn)樨?cái)務(wù)問題被摘牌退市。

這些做空事件，曾讓中概股遭遇上市危機(jī)。整整2012年，只有唯品會(huì)和歡聚時(shí)代2家中概股在美國成功上市。

從借殼上市公司到IPO公司

第一輪做空中概股的熱潮是在2010年，當(dāng)時(shí)的做空大多集中在借殼上市的中小型企業(yè)身上。

2010年6月，渾水第一次做空中概股。被做空的東方紙業(yè)，是河北的一家造紙企業(yè)。渾水的報(bào)告稱，東方紙業(yè)的資產(chǎn)估值至少夸大了10倍，2009年的營收夸大了40倍。SEC對(duì)東方紙業(yè)的調(diào)查一直延續(xù)至今年，最終宣布不打算采取任何執(zhí)法行動(dòng)。但在3年間，東方紙業(yè)的股價(jià)已累計(jì)下跌80%，渾水做空的收益不菲。

而另一些做空動(dòng)作，則讓上市公司遭遇被調(diào)查，甚至退市的命運(yùn)。

2010年10月，渾水做空中概股利農(nóng)國際，被質(zhì)疑不到兩周后，利農(nóng)國際停牌，之后被退市。11月，渾水做空綠諾科技，導(dǎo)致該股被停牌，12月即被退市。同一時(shí)期，做空機(jī)構(gòu)Mr.Little、Brontecapital等發(fā)起對(duì)西藍(lán)天然氣、旅程天下、普大煤業(yè)、西安寶潤等的做空，也均導(dǎo)致這些公司股價(jià)暴跌并最終退市。

進(jìn)入2011年，做空機(jī)構(gòu)對(duì)中概股的做空擴(kuò)大到了IPO企業(yè)。當(dāng)年4月，香櫞做空東南融通，隨后東南融通因財(cái)務(wù)造假被美國SEC調(diào)查。當(dāng)年8月，東南融通被正式摘牌退市，次年宣布公司解散。

i美股資訊總監(jiān)鐘日昕曾撰文表示，與借殼上市的中小市值企業(yè)不同，東南融通IPO是由高盛、德意志銀行這些頂級(jí)投行做承銷商，審計(jì)則是四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的德勤，對(duì)IPO公司的做空帶來了更大的影響。

中概股一度進(jìn)入“冰封期”

在遭遇多起做空，并有多個(gè)公司被調(diào)查出財(cái)務(wù)問題之后，中概股公司曾遭遇“冰封期”。不少中概股的股價(jià)都大幅縮水，中概股公司的上市進(jìn)程更是受到影響。2012年，僅有唯品會(huì)和歡聚時(shí)代兩家公司成功在美上市。

做空中概股還引發(fā)了美國SEC對(duì)五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所在中國分支機(jī)構(gòu)的起訴。2012年12月，美國SEC指控德勤、安永、畢馬威、普華永道四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，以及另一家事務(wù)所德豪的中國分公司違反證券法，因?yàn)樗鼈兙芙^向美方交出關(guān)于9家中國企業(yè)的審計(jì)文件，而這9家企業(yè)正面臨美方的欺詐調(diào)查。

做空行動(dòng)對(duì)于一些中介公司也帶來了麻煩。近日有消息傳出，曾參與嘉漢林業(yè)公司相關(guān)業(yè)務(wù)的兩家中國律所競(jìng)天公誠和通商，已被包括瑞信在內(nèi)的11家金融機(jī)構(gòu)在加拿大起訴。

應(yīng)對(duì)做空，中概股公司越來越積極

事實(shí)上，越來越多的中概股公司在遭遇做空之后，開始學(xué)著積極應(yīng)對(duì)，力爭(zhēng)挽回?fù)p失。

鐘日昕撰文指出，泰富電氣、奇虎360、分眾傳媒，這三家中國公司被做空后，隨公司有力的反擊，最終股價(jià)收復(fù)失地，重返被質(zhì)疑之前水平。其中，分眾傳媒則是在股價(jià)回暖之后，收到了江南春聯(lián)合幾大財(cái)團(tuán)發(fā)出的私有化邀約。

2012年7月，新東方遭遇渾水的做空。由于新東方在國內(nèi)的品牌和口碑，國內(nèi)力挺新東方的聲音比以往任何一次中概股遭做空都要多，而新東方的股價(jià)則隨著高管回購等一系列動(dòng)作逐漸回升。

在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)，鐘日昕說，2010年以來，中概股已多次遭遇美國做空機(jī)構(gòu)的襲擊，現(xiàn)在國內(nèi)公司對(duì)于“做空”有了更多的了解，大家逐漸習(xí)慣，也逐漸能夠更加積極地應(yīng)對(duì)了。面對(duì)做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，中國公司做出的回應(yīng)正越來越積極。

B04-B05版采寫 新京報(bào)記者 鄭道森