摘要：  能源和環(huán)保是推動新能源汽車的內在動力，受今年年初北京等各大城市的霧霾天氣、特斯拉旋風等影響，中國新能源汽車將加快發(fā)展步伐。

關鍵字：  微特電機，新能源汽車，

事件：近日我們調研了公司，與公司董秘、證代進行了深入的交流，對公司整體經營狀況進行了深入了解，重點對新能源汽車用電機業(yè)務進行了調研。

點評：

1.微特電機、新能源汽車用驅動電機保持龍頭地位

公司主要從事微特電機、新能源汽車用驅動電機及控制系統(tǒng)的開發(fā)、生產和銷售。主要產品有空調用風機類負載類電機、洗衣機電機、直流無刷電機，高效節(jié)能智能電機。其中，空調類電機居全行業(yè)的前列，新能源汽車用電機為細分行業(yè)龍頭。產品廣泛用于家電、汽車、自動控制等領域，50%以上產品出口美國、歐洲等20多個國家和地區(qū)。

2.傳統(tǒng)電機類業(yè)務穩(wěn)步增長

公司傳統(tǒng)電機業(yè)務增長主要來自于海外市常公司產品通過前期多年的驗證后，因得益于產品的高性價比，大客戶Carrier、Goodman等從去年開始加大采購量，今年以來采購量仍在持續(xù)加大，預計同比增長超過20%。

另外，國內市場同比也略好于去年。這主要是由于去年同期下游空調廠去庫存行為，導致去年上半年公司業(yè)績下滑。而根據(jù)產業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，公司前4個月的內銷數(shù)量同比稍有上升，上半年業(yè)績略優(yōu)于去年，預計增速在10%以內。

3.新能源汽車用電機業(yè)務發(fā)展迅速

能源和環(huán)保是推動新能源汽車的內在動力，受今年年初北京等各大城市的霧霾天氣、特斯拉旋風等影響，中國新能源汽車將加快發(fā)展步伐。

公司的新能源汽車用電機不斷取得新的進展。除了之前的產品外(如：迷笛電動出租車、北京市內北汽的工作車和警用車、環(huán)衛(wèi)車、電動大巴等)，公司近期已經給北汽提供了純電動汽車E150所用的電機。此車早在5月份就開始了私人市場的租賃試運行，近日開始正式上市，售價24.98萬元，扣除相關補貼14萬元，只需10.98萬元即可，加上北京地區(qū)不需遺等其他的一些優(yōu)惠政策，相信會有不錯的銷量表現(xiàn)。此舉也標志著電動汽車私人消費領域的逐步啟動，具有重大意義。

除此之外，乘用車方面公司還與福田汽車、一汽、長安等汽車廠家開展了合作;客車方面則與五洲龍、宇通、金龍等廠家進行了合作。

大洋電機美國開始了實質性運營，已經開發(fā)出了新能源汽車用電機樣品，并開始在汽車上進行試用。新產品具備性能優(yōu)異，兼?zhèn)漭p量化和體積小等優(yōu)點。

目前，因受新能源汽車進展預期加速的影響，競爭對手也開始增加。目前，公司與上海電驅動、大郡電機屬于前三名。但其他廠家如臥龍電氣、方正電機等也開始要介入此領域，由此可見，未來競爭將更加激烈。公司有望憑借過硬的技術及先發(fā)優(yōu)勢，有望保持行業(yè)領先的地位。

4.杰諾瑞、寧波科星等成為新的增長點

因順利開發(fā)了上汽柳州五菱等新的汽車廠，杰諾瑞的汽車用起動機和發(fā)電機業(yè)務增長迅猛，上半年就已經完成了公司全年的生產任務，預計全年將保持高速增長。

因此，公司計劃在蕪湖加大投入3-5億元，擴大生產汽車用電機和發(fā)電機系統(tǒng)，高效能家用和家居電機、伺服電機等項目。

寧波科星的永磁材料也保持了去年的高速增長。永磁材料作為新能源汽車用永磁同步電機的重要原材料，是未來新能源汽車啟動后的重要戰(zhàn)略資源，因此公司在2011年就進行了產業(yè)鏈整合。除此之外，公司還進行了包含IGBT在內的全產業(yè)鏈的整合，不但能夠有效地起到保障原材料的供應等作用，且能進一步降低成本，增強競爭力。

5.盈利預測

新能源汽車用電機業(yè)務將是公司最大的看點，但基于目前新能源汽車的推廣還較為緩慢，我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.32，0.44，0.58元，對應于上一個交易日的收盤價7.76元的PE分別為24，18，13倍，首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。