上周SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲2.5%至1103.92點(diǎn)，在申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第10位，跑贏滬深300指數(shù)0.57個(gè)百分點(diǎn)。

2019年以來國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)延續(xù)低迷。2019年以來受下游需求萎縮影響，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，對(duì)機(jī)器人行業(yè)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。汽車制造業(yè)及3C領(lǐng)域是工業(yè)機(jī)器人當(dāng)前最主要的兩個(gè)應(yīng)用場景，2019年1-10月，我國汽車、智能手機(jī)產(chǎn)量分別同比下降11.1%、7.3%，以上兩個(gè)行業(yè)的低迷導(dǎo)致2019年以來我國機(jī)器人行業(yè)景氣度持續(xù)下行，1-10月我國機(jī)器人產(chǎn)量同比下降8.8%至15.11萬臺(tái)。

機(jī)器人板塊業(yè)績整體承壓。2019年前三季度，Wind機(jī)器人概念板塊69家公司（剔除美的集團(tuán)）共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2076.39億元，同比增長8.06%；歸母凈利潤114.36億元，同比下降10.79%。板塊收入增速、歸母凈利潤增速均大幅下行，尤其是收入增速的大幅放緩反映出在行業(yè)較為低迷的情況下，相關(guān)公司訂單可能存在一定下滑，而凈利潤負(fù)增長則反映出行業(yè)在景氣度下滑背景下盈利能力有所弱化。

10月我國機(jī)器人產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正，未來行業(yè)將進(jìn)一步分化。

2019年10月國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量為14369臺(tái)/套，同比增長1.7%，單月增速自2018年9月以來首次轉(zhuǎn)正。11月我國制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期回升至50%之上，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象初顯。

展望2020年，5G的商用化有望刺激消費(fèi)電子行業(yè)轉(zhuǎn)暖，疊加光伏等細(xì)分應(yīng)用場景帶來的需求增量，機(jī)器人行業(yè)盈利性有望逐步邊際改善。經(jīng)歷了連續(xù)幾年的高增長后，我國機(jī)器人行業(yè)發(fā)展于2018年開始放緩，未來將逐步進(jìn)入市場格局重塑期，各細(xì)分市場需求也將進(jìn)一步分化，我們認(rèn)為核心技術(shù)自主化率較高的企業(yè)未來更具發(fā)展?jié)摿?，建議關(guān)注埃斯頓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)器人行業(yè)市場競爭加劇，業(yè)績改善低于預(yù)期；中美貿(mào)易爭端引致的市場風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外二級(jí)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。