中國(guó)鐵塔成立之初，就被貼上了“電信業(yè)改革試驗(yàn)田”的標(biāo)簽。上市后，如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和多元化發(fā)展，對(duì)公司來(lái)說(shuō)尤為重要.

8月8日，中國(guó)鐵塔股份有限公司(股份代號(hào)：0788.HK)正式登陸香港資本市場(chǎng)，在港交所主板掛牌交易。按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，中國(guó)鐵塔本次融資規(guī)模543億港元，約合69.2億美元，超過(guò)小米集團(tuán)募資額。這被稱為港股近八年來(lái)募集資金規(guī)模最大的IPO，也是今年以來(lái)全球最大IPO。

截至8月10日收盤，中國(guó)鐵塔收?qǐng)?bào)1.28港元，成交額26.48億港元，總市值達(dá)2326.0億港元。“雖然1.26港元的發(fā)行價(jià)在招股區(qū)間的底端，從短期來(lái)看，其市盈率高、市值大，不一定會(huì)大漲。但香港市場(chǎng)推崇價(jià)值投資，中國(guó)鐵塔又是典型的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)型公司，過(guò)高的發(fā)行價(jià)反而不利于募資。”證券從業(yè)者郭琦分析道。

相較于扎堆上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，大部分人對(duì)中國(guó)鐵塔知之甚少。據(jù)了解，中國(guó)鐵塔是目前全球最大的通信類鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商，主營(yíng)鐵塔業(yè)務(wù)，成立于2014年7月，是為效仿國(guó)外通信設(shè)施共建共享模式、進(jìn)行電信改革的一次嘗試，由中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通(600050,股吧)、中國(guó)電信三家運(yùn)營(yíng)商聯(lián)合發(fā)起成立，并按照4:3:3的股份比例進(jìn)行出資、增資，通過(guò)市場(chǎng)化交易操作存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源共享，減少重復(fù)建設(shè)及資源浪費(fèi)。

據(jù)招股書顯示，目前中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)國(guó)新在中國(guó)鐵塔的持股分別為38%、28.1%、27.9%、6%。中國(guó)鐵塔99%的收入來(lái)源均來(lái)自三大運(yùn)營(yíng)商租用公司的基站服務(wù)，收入結(jié)構(gòu)尤為單一。上市后，如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，對(duì)中國(guó)鐵塔來(lái)說(shuō)尤為重要。

鐵塔誕生

中國(guó)鐵塔成立之初，就被貼上了“電信業(yè)改革試驗(yàn)田”的標(biāo)簽。

當(dāng)時(shí)，我國(guó)的通信行業(yè)重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，三大運(yùn)營(yíng)商陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)中國(guó)國(guó)家審計(jì)署的一份工作報(bào)告顯示，2002年～2006年，中國(guó)移動(dòng)、電信、聯(lián)通、網(wǎng)通、鐵通5家企業(yè)，累計(jì)投入11235億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重復(fù)投資問(wèn)題突出，網(wǎng)絡(luò)資源利用率普遍偏低，通信光纜利用率僅為1/3左右，雙塔并立、三塔林立現(xiàn)象隨處可見。

2008年，工信部就曾發(fā)文叫停電信基礎(chǔ)設(shè)施重復(fù)建設(shè)。當(dāng)時(shí)，工信部在《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的緊急通知》中提出，為了減少電信業(yè)重復(fù)建設(shè)，建設(shè)節(jié)約型社會(huì)，要求三大運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)共建共享。

2014年3月，由國(guó)資委牽頭，會(huì)同工信部，組織三大運(yùn)營(yíng)商召開協(xié)調(diào)會(huì)。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)此前報(bào)道，當(dāng)“國(guó)家基站公司”(中國(guó)鐵塔前身)宣布即將成立的消息時(shí)，隨即引發(fā)了股市上相關(guān)股票的大幅波動(dòng)：中國(guó)聯(lián)通H股大漲5.87%，中國(guó)電信大漲3.11%。一旦“國(guó)家基站公司”成立，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通將能以很少的成本快速布置4G基站，進(jìn)而集中精力發(fā)展新業(yè)務(wù)。

2014年7月，中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司終于落地，注冊(cè)資本100億元，同年9月正式更名為“中國(guó)鐵塔股份有限公司”。成立之初，時(shí)任中國(guó)移動(dòng)副總裁的劉愛(ài)力出任鐵塔公司董事長(zhǎng)，時(shí)任中國(guó)聯(lián)通副總裁的佟吉祿出任總經(jīng)理，而中國(guó)電信副總經(jīng)理張繼平出任監(jiān)事長(zhǎng)。

2017年，中國(guó)鐵塔發(fā)布公告稱，因工作調(diào)整，劉愛(ài)力辭任中國(guó)鐵塔股份有限公司董事長(zhǎng)及董事職務(wù)。公開資料顯示，2018年3月，中國(guó)鐵塔召開了第1屆董事會(huì)第17次會(huì)議，選舉佟吉祿為董事長(zhǎng)。據(jù)了解，佟吉祿系財(cái)務(wù)出身，2000年時(shí)就擔(dān)任中國(guó)聯(lián)通總會(huì)計(jì)師、副總經(jīng)理。

公開資料顯示，經(jīng)過(guò)3年多的發(fā)展，中國(guó)鐵塔在通信行業(yè)推進(jìn)資源共享，將全國(guó)新建通信鐵塔的共享率從14.3%提升至超過(guò)70%，相當(dāng)于少建鐵塔60.3萬(wàn)個(gè)，減少重復(fù)投資1073億元，節(jié)約土地資源2.8萬(wàn)畝。既節(jié)約了資源，又滿足了三家電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)短期內(nèi)爆發(fā)的巨量4G基站建設(shè)需求，同時(shí)將使用的站址數(shù)量較中國(guó)鐵塔成立之初翻了一倍。

另?yè)?jù)招股書顯示，中國(guó)鐵塔主要從事通信鐵塔等基站配套設(shè)施和高鐵、地鐵公網(wǎng)覆蓋、大型室內(nèi)分布系統(tǒng)的建設(shè)、維護(hù)和運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)分為：塔類業(yè)務(wù)、室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)。

上市之路

從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2018年6月底，中國(guó)鐵塔運(yùn)營(yíng)的站址規(guī)模約190萬(wàn)，總租戶數(shù)約278萬(wàn)戶，承建高鐵、地鐵公網(wǎng)覆蓋總里程分別超13000公里、2200公里;承建樓宇及大型場(chǎng)館室內(nèi)分布項(xiàng)目2.3萬(wàn)個(gè)，總覆蓋面積超10億平米，以鐵塔數(shù)量計(jì)算，中國(guó)鐵塔占市場(chǎng)份額的96.3%。

但另一方面，中國(guó)鐵塔的負(fù)債表現(xiàn)也備受關(guān)注。據(jù)其2015～2017年年報(bào)顯示，負(fù)債總值分別為144.51億元、1861.17億元、1951.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率已超過(guò)60%。

“上市后公司實(shí)則進(jìn)入了資本市場(chǎng)的快車道，更利于籌集建設(shè)資金，為5G通信基礎(chǔ)建設(shè)做準(zhǔn)備。”行業(yè)相關(guān)人士表示，此時(shí)上市進(jìn)行股權(quán)募資，可以進(jìn)一步降低自身的資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)鐵塔董事長(zhǎng)佟吉祿在接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)表示，通過(guò)上市可以進(jìn)一步擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加資本金，并于明年上半年實(shí)行管理層期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的體制機(jī)制活力。

從披露的招股書內(nèi)容來(lái)看，參與中國(guó)鐵塔H股全球配售的投資者數(shù)量眾多?；顿Y者包括高瓴基金、Darsana Master Fund LP、淘寶中國(guó)控股有限公司、中國(guó)石油(601857,股吧)集團(tuán)資本有限責(zé)任公司等10家機(jī)構(gòu)，總認(rèn)購(gòu)金額約14億美元。此外，參與下單的機(jī)構(gòu)還包括來(lái)自全球各地的長(zhǎng)線基金、主權(quán)基金、對(duì)沖基金、中資金融機(jī)構(gòu)和高凈值私人理財(cái)?shù)取?/p>

據(jù)悉，鐵塔此次IPO所得款項(xiàng)凈額60%用于資本開支，30%用于償還已用作撥付資本開支及營(yíng)運(yùn)資金的銀行貸款，10%用于撥付營(yíng)運(yùn)資金及用作其他一般公司用途。

隱憂與機(jī)會(huì)

依賴于三大運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)鐵塔主要收入來(lái)源是向三大運(yùn)營(yíng)商收取鐵塔租金，而租金價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)際市場(chǎng)水平。根據(jù)New Street Research數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)鐵塔租金750美元/月，全球排名倒數(shù)第三，美國(guó)鐵塔租金2000美元/月，居于第一位。

招股書顯示，中國(guó)鐵塔依據(jù)單個(gè)站址中三大運(yùn)營(yíng)商租戶數(shù)量，向參與站址共享的三大運(yùn)營(yíng)商租戶提供不同折扣。“也就是說(shuō)租戶越多，折扣力度越大，隨著鐵塔共享率的提高，結(jié)算費(fèi)用還會(huì)繼續(xù)下調(diào)。”一位行業(yè)人士表示，而國(guó)外鐵塔公司在多名租戶共享時(shí)，不享受任何折扣。如此看來(lái)，盈利能力會(huì)是中國(guó)鐵塔上市后未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)面臨的最大難題之一。

而今，5G網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，中國(guó)也將開啟5G網(wǎng)絡(luò)，佟吉祿就曾表示，要讓社會(huì)塔成為通信塔，讓通信塔成為社會(huì)塔，盤活社會(huì)資源，充分利用自身的站址及配套資源優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)一塔(桿)多用，并整合傳輸專線、數(shù)據(jù)平臺(tái)等其他社會(huì)資源，構(gòu)建一個(gè)開放合作的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

另?yè)?jù)招股書披露，中國(guó)鐵塔將瞄準(zhǔn)5G新熱點(diǎn)，預(yù)期5G網(wǎng)絡(luò)將于2020年起在中國(guó)市場(chǎng)投入商業(yè)應(yīng)用，使通信運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)生新一輪的大規(guī)模組網(wǎng)需求。屆時(shí)，中國(guó)鐵塔作為通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，將受益5G基建部署紅利。

沙利文報(bào)告也指出，預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)市場(chǎng)上5G基站數(shù)量將達(dá)到243.2萬(wàn)臺(tái)。相比4G網(wǎng)絡(luò)，5G網(wǎng)絡(luò)的通信頻率更高，而信號(hào)的繞射和透射能力和通信頻率成反比，所以需要更高的基站密度才能達(dá)到5G信號(hào)深度覆蓋的效果。

但也有分析人士指出，中國(guó)目前仍然處于4G到5G投資的波谷，在共享模式下，三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)鐵塔仍然面臨4G后周期壓力，而伴隨國(guó)內(nèi)5G產(chǎn)業(yè)進(jìn)程明晰，保守預(yù)計(jì)，大范圍的快速建站會(huì)在2020年展開。

話雖如此，可黎明前的黑暗最是難熬。