北斗系統(tǒng)在軍用市場上逐步替代GPS系統(tǒng)已經(jīng)被資本市場充分認(rèn)知。結(jié)合海外巨頭的成長史，我們認(rèn)為在“北斗2.0時(shí)代”更大的市場來自基于北斗的行業(yè)信息化解決方案，具有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的公司將有望成長為真正的北斗龍頭。

首次覆蓋北斗子行業(yè)并給予“增持”評(píng)級(jí)。隨著北斗二代系統(tǒng)由亞太覆蓋邁向全球覆蓋，北斗導(dǎo)航領(lǐng)域有望從“1.0時(shí)代”向“2.0時(shí)代”演進(jìn)。我們認(rèn)為，在“1.0時(shí)代”，核心芯片的突破，國防應(yīng)用的推廣是市場關(guān)注的重點(diǎn)，而在“2.0時(shí)代”，北斗應(yīng)用將逐步走出象牙塔，開啟無邊界的擴(kuò)張，首次覆蓋北斗子行業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。

北斗2.0時(shí)代，開啟“北斗X”的技術(shù)融合趨勢。我們要強(qiáng)調(diào)的是，在2.0時(shí)代，北斗導(dǎo)航并非狹義的單一技術(shù)，在與其他技術(shù)融合后，有望開啟“北斗X”無邊界的擴(kuò)張模式，北斗應(yīng)用未來的千億級(jí)市場正來自于此，“技術(shù)引導(dǎo)需求”的情況將非常普遍。從目前調(diào)研的情況看，高精度北斗定位精密機(jī)械控制所帶來的農(nóng)機(jī)現(xiàn)代化革命;GNSS導(dǎo)航慣性導(dǎo)航所催生的組合導(dǎo)航應(yīng)用;室內(nèi)導(dǎo)航室外導(dǎo)航所構(gòu)筑的虛擬現(xiàn)實(shí)世界正逐步走進(jìn)人們的生活。

北斗2.0時(shí)代，從單一產(chǎn)品走向產(chǎn)業(yè)鏈比拼。我們對(duì)比研究了海外市場從事GNSS業(yè)務(wù)的龍頭廠商Trimble、TOMTOM和Garmin，發(fā)現(xiàn)從大眾終端產(chǎn)品起家的TOMTOM和Garmin均面臨轉(zhuǎn)型的壓力，TOMTOM向商業(yè)應(yīng)用解決方案和可穿戴設(shè)備轉(zhuǎn)型，Garmin則把重點(diǎn)放在航空航海等高端導(dǎo)航產(chǎn)品和可穿戴產(chǎn)品市場上，只有Trimble通過“內(nèi)生外延”的方式將GPS技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)、精密機(jī)械控制技術(shù)、3D激光掃描技術(shù)等充分融合，發(fā)展成為GIS行業(yè)解決方案綜合提供商，獲得了持續(xù)的高增長。因此，我們認(rèn)為，在北斗2.0時(shí)代，企業(yè)競爭力的比拼將從單一器件、終端產(chǎn)品走向上下游軟硬件綜合提供能力，具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)將凸顯優(yōu)勢。

優(yōu)選中海達(dá)、海格通信、北斗星通、振芯科技。在8月29日八部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)智慧城市健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中強(qiáng)調(diào)，要加速新技術(shù)推廣，北斗首當(dāng)其沖，專業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用有望得到普及。多技術(shù)融合發(fā)展、專業(yè)領(lǐng)域商業(yè)化推廣將成為趨勢，具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的上市公司將充分受益。在此框架下，我們在北斗板塊中優(yōu)選中海達(dá)、海格通信、振芯科技，給予“增持”評(píng)級(jí)，給予北斗星通“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

催化劑：GIS技術(shù)在專業(yè)領(lǐng)域獲得更多融合應(yīng)用;國家對(duì)北斗專業(yè)應(yīng)用進(jìn)一步扶持。

風(fēng)險(xiǎn)提示：北斗產(chǎn)業(yè)鏈的相對(duì)不成熟導(dǎo)致市場推廣緩慢;外國龍頭公司進(jìn)入中國市場帶來激烈競爭。