徘徊之后，大盤指數(shù)終于在今日跌破1200點(diǎn)。作為A股市場(chǎng)流通盤最大的一支股票，中國(guó)聯(lián)通(600050)即使沒有在今日開盤后出現(xiàn)巨幅下挫，但其最大權(quán)重對(duì)于指數(shù)的影響亦毋庸怠言。

　　同日，聯(lián)通在香港聯(lián)交所上市的紅籌公司(0672)亦較前個(gè)交易日下跌1.587%，現(xiàn)價(jià)6.2港元。

　　再向前追溯兩周，聯(lián)通在兩個(gè)交易周內(nèi)累計(jì)下跌17.48%，以其所占權(quán)重、大盤藍(lán)籌股的身份而言，這個(gè)跌幅不可謂不大，且中國(guó)聯(lián)通一直是滬深兩市重要的人氣股、基金重倉(cāng)股，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)在這支與國(guó)家電信、乃至宏觀大政休戚相關(guān)的股票上釋放數(shù)倍的乘數(shù)效應(yīng)。

　　本周四晚，聯(lián)通一把手常小兵即將飛赴香港出席聯(lián)通財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)，這也是常自中國(guó)電信調(diào)職中國(guó)聯(lián)通后的首次業(yè)績(jī)匯報(bào)。屆時(shí)，迎接他的會(huì)是怎樣一個(gè)局面？

　　中國(guó)聯(lián)通46億市值蒸發(fā)背后

　　《證券市場(chǎng)周刊》記者趙洋

　　作為滬深兩市流通盤與市值最大的公司，中國(guó)聯(lián)通的連續(xù)放量下跌的背后究竟是什么原因？這一問題成為市場(chǎng)人士和行業(yè)人士關(guān)注的話題。

　　業(yè)績(jī)預(yù)期成下跌動(dòng)因

　　“直接原因肯定是業(yè)績(jī)的問題。”銀河證券研究員王國(guó)平告訴《紅周刊》，“此前我們預(yù)測(cè)聯(lián)通2004年的業(yè)績(jī)?cè)?.14-0.15元/股，由于公司四季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，因此現(xiàn)在將公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)1-2分錢?！?br />
　　在美國(guó)市場(chǎng)，我們經(jīng)常會(huì)聽到如下報(bào)道：由于美林證券(或高盛)調(diào)低了IBM(亦或通用電器)的盈利預(yù)測(cè)，從而造成股價(jià)下跌并拖累道指。如今，聯(lián)通的表現(xiàn)難道預(yù)示著“新興加轉(zhuǎn)軌”的中國(guó)證券市場(chǎng)真的要與國(guó)際接軌了？

　　王國(guó)平指出，假設(shè)按照20倍市盈率計(jì)算，業(yè)績(jī)下降一分錢，對(duì)應(yīng)的股價(jià)相應(yīng)下跌0.2元，因此對(duì)于中國(guó)聯(lián)通來說，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)1-2分錢，反映在股價(jià)上下跌0.2-0.4元也很正常。照此推算，對(duì)于目前只有3元多的中國(guó)聯(lián)通來說，股價(jià)或應(yīng)有10%左右的跌幅。

　　業(yè)績(jī)不如預(yù)期或許早就應(yīng)有先兆。在目前中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的格局中，中國(guó)聯(lián)通是唯一的同時(shí)擁有CDMA與GSM兩種業(yè)務(wù)的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，但聯(lián)通的CDMA業(yè)務(wù)目前增長(zhǎng)速度已經(jīng)呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。國(guó)信證券通信行業(yè)分析師張貞卓指出，從中國(guó)聯(lián)通此前公布的2005年1月份業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司在CDMA月凈增用戶數(shù)上，1月的55.4萬戶低于2004年74萬戶的平均數(shù)，不僅延續(xù)了逐月放緩的態(tài)勢(shì)，而且有較大幅度下降，這說明聯(lián)通的CDMA的發(fā)展仍然緩慢，技術(shù)優(yōu)勢(shì)仍未有效地轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，公司GSM發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)，1月的88.2萬戶增量維持在前5個(gè)月的平均水平上。

　　分拆傳聞的利弊

　　僅僅用業(yè)績(jī)來解釋聯(lián)通的走勢(shì)，恐怕很多人表示懷疑。因?yàn)榫驮诖饲安坏絻蓚€(gè)月的時(shí)間里，分拆聯(lián)通的說法給聯(lián)通的未來增添了很多變數(shù)。

　　盡管聯(lián)通方面連續(xù)多次否認(rèn)此事，國(guó)資委也出面“澄清”傳聞，但樹欲靜而風(fēng)不止。傳說中所謂的分拆，是將聯(lián)通的GSM業(yè)務(wù)剝離出去，由中國(guó)電信與網(wǎng)通收購(gòu)。這一說法最早來自于2005年1月底相關(guān)媒體的報(bào)道。

　　本周二，一份來自國(guó)際投行的研究再次拋出聯(lián)通分拆得說法，國(guó)際投行貝爾斯登在研究報(bào)告中稱，中國(guó)聯(lián)通的GSM業(yè)務(wù)很可能在未來9個(gè)月中被中國(guó)的固定電話運(yùn)營(yíng)商收購(gòu)。報(bào)告稱，如果發(fā)生這種情況，將極大地改變中國(guó)聯(lián)通其余業(yè)務(wù)的前景，尤其是CDMA業(yè)務(wù)，并且該券商認(rèn)為發(fā)生這種行業(yè)性重組的可能性高達(dá)75%。

　　分拆，對(duì)于處于夾縫中生存中國(guó)聯(lián)通來說，究竟是福是禍？

　　申銀萬國(guó)電信行業(yè)分析師楊大力此前指出，聯(lián)通一旦出售GSM網(wǎng)絡(luò)，將失去利潤(rùn)的主要來源，而且還要面對(duì)新增的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，最終的結(jié)局仍將是同其他運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行合并。

　　但王國(guó)平卻認(rèn)為，聯(lián)通這兩年的發(fā)展事實(shí)已經(jīng)證明，自己背不起兩張網(wǎng)(指CDMA與GSM)，既然很吃力，那么國(guó)資委從國(guó)有資產(chǎn)保值增值的角度考慮，將其分拆未必就是壞事。

　　春節(jié)前后，在香港上市的聯(lián)通紅籌股走出一波不小的行情，最高漲幅為20%。對(duì)此，華安基金管理公司的研究員康平指出，其實(shí)這是香港投資者對(duì)聯(lián)通重組有一個(gè)好的預(yù)期，因?yàn)槁?lián)通分拆，必然需要經(jīng)過股東大會(huì)表決，如果方案不利于股東，很難通過。

　　或許正是基于這種判斷，貝爾斯登在其研究報(bào)告將聯(lián)通評(píng)級(jí)上調(diào)。

　　交易品種的角色

　　作為兩市流通盤最大的股票，中國(guó)聯(lián)通上市以來一直是機(jī)構(gòu)投資者組合中的重要品種。盡管在2004年四季度的基金組合中，中國(guó)聯(lián)通被減持了9118萬股，但從總體看，至2004年末，基金依然持有聯(lián)通流通盤的10%。

　　“中國(guó)聯(lián)通僅僅是個(gè)交易品種，”王國(guó)平的觀點(diǎn)代表了很多機(jī)構(gòu)的看法，“將聯(lián)通稱之為藍(lán)籌或成長(zhǎng)股，都有些勉強(qiáng)，很少有基金經(jīng)理看好其基本面，但由于聯(lián)通的市值最大，流通性最好，作為交易品種確實(shí)不可多得?！?br />
　　市場(chǎng)曾有一種觀點(diǎn)，給與大盤藍(lán)籌股一定的“流通性溢價(jià)”。對(duì)于聯(lián)通來說，之所以依然是機(jī)構(gòu)組合中作差價(jià)的品種，或許正是賦予了其流通性溢價(jià)的結(jié)果。

　　3元是聯(lián)通此前的配股價(jià)，按照業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)計(jì)算，股價(jià)也將下跌至其附近。顯然，3元被認(rèn)為是公司股價(jià)生命線，后市能否守??？成為市場(chǎng)觀望的焦點(diǎn)，但聯(lián)通近幾日的表現(xiàn)已經(jīng)給使市場(chǎng)對(duì)其更懷疑慮。