從各業(yè)務(wù)拆分來(lái)看，公司的智能卡芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，芯片銷售量同比2012年增長(zhǎng)約70%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.40億元，智能卡芯片業(yè)務(wù)綜合毛利率是36.67%；軍工特種集成電路業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69億元，凈利潤(rùn)1.26億元，綜合毛利率是45.14%；石英晶體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售晶體元器件3.2億件，完成銷售收入2.26億元，凈利潤(rùn)1448.64萬(wàn)元，綜合毛利率是15.01%。

（一）居民健康卡和金融IC卡芯片進(jìn)入爆發(fā)前夜

金融支付類產(chǎn)品是公司近幾年重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)方向，按照國(guó)家“加快實(shí)施‘信息惠民’工程，建立公共信息服務(wù)平臺(tái)，推進(jìn)教育、醫(yī)療優(yōu)質(zhì)資源共享，普及應(yīng)用居民健康卡，加快就業(yè)信息全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，推進(jìn)金融IC卡在公共服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用”的要求，金融IC卡已開(kāi)始爆發(fā)式放量，芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，居民健康卡也正在逐步導(dǎo)入，預(yù)計(jì)公司的金融IC卡和居民健康卡芯片進(jìn)入爆發(fā)前夜。

2013年我國(guó)銀行IC卡的換發(fā)已經(jīng)進(jìn)入高峰期，按照銀聯(lián)最新數(shù)據(jù)，截至2013年末，全國(guó)已有近150家商業(yè)銀行發(fā)行了金融IC卡，2013全年新增發(fā)卡量4.67億張，占當(dāng)年全國(guó)新增發(fā)卡總量的64%，累計(jì)發(fā)行金融IC卡5.93億張，增量銀行卡以IC卡為主的局面基本形成，金額IC卡跨行交易金額逐月穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年總額同比增長(zhǎng)11倍。

此外銀聯(lián)稱，目前銀聯(lián)IC卡已可在港澳、東南亞、澳新、歐洲、中東等越來(lái)越多境外市場(chǎng)的商戶POS和ATM上使用;同時(shí)，境外發(fā)行銀聯(lián)IC卡累計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)張，特別是港澳、韓國(guó)及東南亞等市場(chǎng)的卡量增長(zhǎng)快速，銀聯(lián)作為國(guó)際芯片卡標(biāo)準(zhǔn)化組織EMVCo成員之一，將加速推進(jìn)銀聯(lián)IC卡在全球的發(fā)行和受理。我們認(rèn)為這是推行銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)金融IC卡（國(guó)產(chǎn)芯片）的前奏，金融IC卡國(guó)產(chǎn)芯片即將爆發(fā)。

隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大、銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)的成熟及商業(yè)銀行國(guó)產(chǎn)芯片卡試點(diǎn)的成功，金融IC卡芯片國(guó)產(chǎn)化將是大趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)，要求強(qiáng)制采用銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)（即金融IC卡芯片國(guó)產(chǎn)化）的政策發(fā)布時(shí)間不會(huì)晚于2015年。

目前國(guó)內(nèi)的IC卡芯片設(shè)計(jì)廠商主要包括同方微電子、華大、華虹、大唐電信、復(fù)旦微電子和國(guó)民技術(shù)等6-7家，由于金融IC卡對(duì)安全標(biāo)準(zhǔn)及接口等各方面要求高、研發(fā)費(fèi)用高、技術(shù)開(kāi)發(fā)難度大，因此，真正有能力進(jìn)入金融IC卡市場(chǎng)的芯片廠商不多，目前卡商評(píng)價(jià)好、銀行試點(diǎn)范圍廣、取得接口及安全資質(zhì)多的廠商主要有同方國(guó)芯、國(guó)民技術(shù)、華虹等，其中同方國(guó)芯處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，THD86系列產(chǎn)品率先通過(guò)了銀行卡檢測(cè)中心雙界面卡的備案檢測(cè)，并已獲得《銀聯(lián)卡芯片產(chǎn)品安全認(rèn)證證書》，目前已在金融IC卡的行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域有成熟商用，在工、農(nóng)、中、建、交五大行全部完成入網(wǎng)測(cè)試，主要卡商基于該產(chǎn)品的金融應(yīng)用COS開(kāi)發(fā)已經(jīng)完成，且通過(guò)了銀檢中心的認(rèn)證，已經(jīng)具備在商業(yè)銀行正式使用的條件，公司同時(shí)正在與多家商業(yè)銀行開(kāi)展試用試點(diǎn)工作，2014年將實(shí)現(xiàn)正式批量供貨，我們初步估計(jì)，今年金融IC卡芯片出貨量在1000萬(wàn)張，假設(shè)國(guó)產(chǎn)化政策發(fā)布時(shí)間在今年，則2015年全年至少發(fā)行銀聯(lián)金融IC卡5億張，公司至少可以獲得1億張以上份額，由于政策發(fā)布時(shí)間具有不確定性，因此我們?cè)诒敬蔚臏y(cè)算中，按照2015年公司發(fā)行6000萬(wàn)張測(cè)算，總之，隨著芯片放量，成本項(xiàng)中的研發(fā)固定成本攤薄之后邊際利潤(rùn)將不斷改善，彈性極大。

在居民健康卡領(lǐng)域，“建立醫(yī)療信息化系統(tǒng)，推動(dòng)異地就醫(yī)即時(shí)結(jié)算”是今年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革重點(diǎn)工作之一，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步促進(jìn)居民健康卡的推廣，2013年公司居民健康卡芯片實(shí)現(xiàn)銷售近千萬(wàn)張，產(chǎn)品入圍率達(dá)到了70%以上，份額穩(wěn)居第一位，預(yù)計(jì)2014年公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)，在衛(wèi)計(jì)委的推動(dòng)及銀行跑馬圈地的影響下，預(yù)計(jì)今年公司至少發(fā)行2000萬(wàn)張以上，居民健康卡芯片今年利潤(rùn)貢獻(xiàn)猛增。2015年，按照政策要求80%以上居民配備居民健康卡，我們估計(jì)放量是趨勢(shì)，但是發(fā)卡節(jié)奏可能延遲，因此仍按照上次報(bào)告中測(cè)算的5000萬(wàn)張出貨量進(jìn)行盈利假設(shè)。

（二）智能卡芯片老業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)逐步發(fā)力

2013年公司SIM芯片出貨近7億張，占全球市場(chǎng)的14%，隨著4G的啟動(dòng)推廣和智能手機(jī)的普及應(yīng)用，運(yùn)營(yíng)商對(duì)SIM卡產(chǎn)品要求的提升，公司儲(chǔ)備的大容量產(chǎn)品將滿足運(yùn)營(yíng)商升級(jí)換代需求，已憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)開(kāi)始占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)，新推出的JAVA平臺(tái)產(chǎn)品獲得市場(chǎng)突破，取得了較大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，并將逐步推向國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2014年SIM芯片出貨在7.5-8億張，隨著大容量芯片占比提升，毛利率小幅改善，未來(lái)電信類芯片仍將是公司主要業(yè)務(wù)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品升級(jí)將使得該業(yè)務(wù)平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)。

身份識(shí)別類產(chǎn)品方面，2013年公司二代居民身份證等身份識(shí)別類穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司年度出貨量在2500萬(wàn)張，2014年進(jìn)入換卡高峰后年度發(fā)卡約為3000萬(wàn)張。此外，城市通卡、公交卡芯片已經(jīng)在哈爾濱、天津、青島等地成功應(yīng)用，年內(nèi)新進(jìn)入了居住證行業(yè)，產(chǎn)品已用于江蘇、安徽、湖北等地的項(xiàng)目。

除老業(yè)務(wù)及即將爆發(fā)的居民健康卡、金融IC卡業(yè)務(wù)外，公司在多個(gè)新領(lǐng)域積極推行新品，逐步開(kāi)始發(fā)力。

2013年，公司社保卡芯片已經(jīng)在山東、河南、云南等省市實(shí)現(xiàn)批量供貨，預(yù)計(jì)2014年公司將加強(qiáng)與卡商的合作，推動(dòng)雙界面芯片產(chǎn)品在社保領(lǐng)域的應(yīng)用。

移動(dòng)支付芯片方面，雙界面SIM卡芯片產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了批量銷售，公司的新一代SWP-SIM和更具有競(jìng)爭(zhēng)力的13.56MHz全卡方案芯片正在進(jìn)行測(cè)試和試點(diǎn)發(fā)放，將于近期批量進(jìn)入市場(chǎng)。

此外，U-key、TCM可信計(jì)算芯片進(jìn)展良好。

（三）軍工特種集成電路業(yè)務(wù)潛力大

隨著公司對(duì)國(guó)微電子的有效整合，公司的軍工特種集成電路業(yè)務(wù)潛力逐步顯現(xiàn)。微處理器、特種可編程器件、特種存儲(chǔ)器及各類軍用定制芯片業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。

微處理器方面，2013年新推出了一款32位特種微處理器，目前已經(jīng)在用戶單位試用通過(guò)，即將形成批量供貨，應(yīng)用于重點(diǎn)特種裝備。

特種可編程器件領(lǐng)域，國(guó)微電子是國(guó)內(nèi)技術(shù)最成熟、供貨量最大的特種可編程器件研制單位，市場(chǎng)占有率處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。2013年公司在該領(lǐng)域成功推出12款新產(chǎn)品，目前已擁有20余款特種可編程器件產(chǎn)品。此外，公司投資設(shè)立全資子公司深圳市同創(chuàng)國(guó)芯電子公司，以加強(qiáng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可重構(gòu)系統(tǒng)芯片和配套軟件工具的開(kāi)發(fā)、解決產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品批量銷售。[!--empirenews.page--]

特種存儲(chǔ)器領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)擁有特種大容量存儲(chǔ)器產(chǎn)品品種最全的公司，目前已擁有特種SRAM、特種EPROM、特種EEPROM、特種FLASH、高可靠存儲(chǔ)器五大系列50余款產(chǎn)品。其中，特種SRAM產(chǎn)品已擁有20余款產(chǎn)品，代表著國(guó)內(nèi)特種SRAM產(chǎn)品的最高水平。公司還擁有國(guó)內(nèi)容量最大的特種FLASH產(chǎn)品，目前正在研發(fā)更大容量的產(chǎn)品。2013年推出的4款高可靠存儲(chǔ)器是目前國(guó)內(nèi)容量最大的高可靠存儲(chǔ)器，目前已批量供貨，技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

此外，公司擁有國(guó)內(nèi)最完整、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特種IP庫(kù)，涵蓋處理器、可編程器件、總線等IP資源，具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超深亞微米半導(dǎo)體工藝的設(shè)計(jì)能力，建立了成熟的ASIC/SOC的設(shè)計(jì)集成平臺(tái)。在定制設(shè)計(jì)方面，已推出了大量的ASIC/SOC產(chǎn)品，預(yù)計(jì)定制芯片將是公司在特種裝備行業(yè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)。2013年完成了近10款定制芯片的研制，目前已在用戶單位通過(guò)測(cè)試，即將大批量應(yīng)用。此外，公司還與某重點(diǎn)客戶合作開(kāi)發(fā)了用于商業(yè)航空的定制芯片，目前正在進(jìn)行后期測(cè)試工作，即將形成大批量訂貨。

（四）石英晶體業(yè)務(wù)不斷升級(jí)

石英晶體業(yè)務(wù)不斷升級(jí)，目前公司已成為L(zhǎng)G公司的主要供應(yīng)商及國(guó)內(nèi)成都旭光、比亞迪的合格供應(yīng)商。2013年公司購(gòu)買了美國(guó)CTS公司新加坡工廠OCXO（恒溫晶體振蕩器）生產(chǎn)線及生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)以及設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)平臺(tái)、生產(chǎn)管理與質(zhì)量控制系統(tǒng)軟件，目前公司的OCXO技術(shù)水平達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

藍(lán)寶石襯底方面，晶片加工生產(chǎn)線的試生產(chǎn)已完成，2"、4"LED用襯底片已具備批量生產(chǎn)能力，10"藍(lán)寶石單晶生產(chǎn)技術(shù)和配套設(shè)備的引進(jìn)及安裝調(diào)試已初步完成，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

二、研發(fā)及銷售不斷推進(jìn)

公司在研發(fā)及銷售方面不斷推進(jìn)。從費(fèi)用率來(lái)看，總體保持平穩(wěn)，管理費(fèi)用有所上升，2013年管理費(fèi)用率約為8.5%，主要是國(guó)微并表所致，預(yù)計(jì)未來(lái)研發(fā)將不斷占據(jù)主導(dǎo)，管理費(fèi)用率將穩(wěn)定在這一水平。

2013年管理費(fèi)用是7820萬(wàn)元，其中主要是研發(fā)費(fèi)用。2013年公司承擔(dān)完成了集成電路的多個(gè)國(guó)家重大專項(xiàng)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，其中，新立項(xiàng)產(chǎn)品近50項(xiàng)，新完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)約30項(xiàng)，新增可銷售產(chǎn)品近30個(gè)；公司新申請(qǐng)專利61項(xiàng)，新授權(quán)專利8項(xiàng)，新獲得軟件著作2項(xiàng)；在多個(gè)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)化技術(shù)方面獲得突破。

預(yù)計(jì)未來(lái)公司將延續(xù)技術(shù)創(chuàng)新路徑，研發(fā)占比將不斷提升，在智能卡芯片方面，將以90nm和40-55nm工藝技術(shù)為平臺(tái)與自主IP設(shè)計(jì)相結(jié)合的方式，開(kāi)發(fā)更具競(jìng)爭(zhēng)力和差異化的新一代產(chǎn)品；針對(duì)新興應(yīng)用（移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)金融、物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴產(chǎn)品等）存在的安全威脅，結(jié)合市場(chǎng)需求，研發(fā)信息安全類新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

在特種集成電路方面，公司將繼續(xù)結(jié)合裝備行業(yè)的需求不斷研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品，并利用協(xié)同效應(yīng)或資本平臺(tái)作用向新領(lǐng)域進(jìn)軍。

石英晶體業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品方向逐步由消費(fèi)類電子領(lǐng)域向通訊、工業(yè)控制及汽車電子領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。做好CTS生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移接收工作，持續(xù)提升公司在高端器件產(chǎn)品市場(chǎng)的占有率和影響力；同時(shí)，抓住LED市場(chǎng)爆發(fā)的機(jī)遇，發(fā)力藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，同時(shí)拓展特種窗口片的市場(chǎng)。

2013年銷售費(fèi)用是3620萬(wàn)元，公司是市場(chǎng)化程度最高的卡芯片廠商，目前公司的智能卡芯片客戶包括了法國(guó)金雅拓公司和德國(guó)捷德公司在內(nèi)的全球前六大智能卡商，產(chǎn)品銷往國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)；此外，公司的特種集成電路的客戶包括了多家國(guó)家重點(diǎn)特種裝備研制單位，產(chǎn)品廣泛用于國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目等各類特種裝備。

同方微電子及國(guó)微電子均為國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，享受所得稅優(yōu)惠，預(yù)計(jì)未來(lái)優(yōu)惠將延續(xù)。

三、盈利預(yù)測(cè)及估值

在本次報(bào)告中，我們初步估計(jì)，2014年金融IC卡芯片出貨量在1000萬(wàn)張，假設(shè)國(guó)產(chǎn)化政策發(fā)布時(shí)間在今年，則2015年全年至少發(fā)行銀聯(lián)金融IC卡5億張，公司至少可以獲得1億張以上份額，由于政策發(fā)布時(shí)間具有不確定性，因此我們?cè)诒敬蔚臏y(cè)算中，按照2015年公司發(fā)行6000萬(wàn)張測(cè)算，總之，隨著芯片放量，成本項(xiàng)中的研發(fā)固定成本攤薄之后邊際利潤(rùn)將不斷改善，彈性極大。

居民健康卡業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2014年公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)，今年公司至少發(fā)行2000萬(wàn)張以上。2015年，按照政策要求80%以上居民配備居民健康卡，我們估計(jì)放量是趨勢(shì)，但是發(fā)卡節(jié)奏可能延遲，因此仍按照上次報(bào)告中測(cè)算的5000萬(wàn)張出貨量進(jìn)行盈利假設(shè)。

其它智能卡芯片業(yè)務(wù)平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)，增速在15-20%。

軍工特種集成電路業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2014、2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.2、4.5億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)是1.28、1.77億元。

石英晶體業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，由于藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)仍需提升良率及產(chǎn)能利用率，暫時(shí)按照營(yíng)收及盈利無(wú)增長(zhǎng)測(cè)算。

預(yù)計(jì)同方國(guó)芯2014-2016實(shí)現(xiàn)EPS為1.25、2.17、3.05，對(duì)應(yīng)的估值是32、18、13，維持推薦投資評(píng)級(jí)。