新年第一周，LED行業(yè)申萬指數(shù)就出現(xiàn)了顯著上漲，1月2日上漲7%，1月3日上漲3%，成為了表現(xiàn)最好的行業(yè)。事實(shí)上，其間并沒有出現(xiàn)行業(yè)顯著利好，但可以自上而下找到LED行業(yè)的投資邏輯。

技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定LED成長性

2013年大幅上漲的成長股，其共同的特征就是來自于行業(yè)廣闊的成長空間，因此，選擇成長股最重要的因素之一就是行業(yè)的成長空間。從白熾燈到節(jié)能燈再到LED燈，LED燈低能耗、高壽命，目前在能源相對較緊的日本，LED燈的滲透率已經(jīng)達(dá)到了50%，而歐洲、美國LED燈的滲透率也在快速提升過程中。

通常來說，LED燈能耗只有節(jié)能燈的1/4，而壽命則有5萬小時，是節(jié)能燈的10倍，此外由于是冷光燈，LED燈則不會像節(jié)能燈那樣出現(xiàn)經(jīng)常開關(guān)容易壞的情況，因此LED燈替代節(jié)能燈也可以說是技術(shù)的進(jìn)步所決定的。

LED行業(yè)的成長空間，應(yīng)來自于家用LED照明滲透率的提高。A股市場中不乏講故事空間大的行業(yè)或者公司，但很多有大空間的行業(yè)卻并不具備短期觸發(fā)的條件。而LED行業(yè)的短期成長空間來自于行業(yè)未來滲透率的提升，提升的驅(qū)動力則來自于政策的驅(qū)動以及自身產(chǎn)品性價比的提高。

國家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)布了《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，并明確將促進(jìn)LED照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)十二五期間產(chǎn)值年均增長達(dá)到30%，目標(biāo)是到2015年LED功能性照明產(chǎn)品市占率達(dá)到20%，而目前占有率僅8%-10%，這意味著近幾年政策方面的支持和補(bǔ)貼仍然有望較大。

LED民用最大的障礙來自于價格，但過去幾年，LED芯片價格2011年下跌了40%-50%、2012年下跌30%-40%、2013年下跌15%-20%，目前LED燈的價格已基本達(dá)到了具有經(jīng)濟(jì)性的邊際。市面上的一些6瓦左右的燈泡價格已經(jīng)降到了30-50元，折合每瓦價格5-8元，即便像飛利浦這樣的品牌的價格也降到了每瓦8元，這意味著室內(nèi)照明行業(yè)需求未來將可能出現(xiàn)快速增長，從而帶來LED燈滲透率的快速提升。

2013年成長股上漲，其中一個投資思路來自于海外市場快速上漲對于中國投資標(biāo)的的影射，典型的例如3D打印、手游等等。預(yù)計2014年一個亮點(diǎn)可能來自于LED需求的快速增長。隨著下游需求的快速增長，我們預(yù)計全球LED芯片需求同比增長29%，而供給增長僅17%，過剩產(chǎn)能幅度將從2012年的31%降至2014年的4%；全球LED行業(yè)的景氣有望拉動A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。

業(yè)績支撐已現(xiàn)曙光

LED行業(yè)有望獲得業(yè)績支撐，我們預(yù)計2014年增長在30%-50%之間。2013年成長股上漲的過程中，更多是來自于估值的提升，而我們認(rèn)為2014年在流動性相對偏緊，資金價格上升趨勢下，通過講故事提估值的格局將可能結(jié)束，因此業(yè)績對行業(yè)表現(xiàn)的重要性將大于2013年。我們預(yù)計LED公司在中性假設(shè)下仍有30%-50%的增長，并且由于2013年業(yè)績基數(shù)并不高（2013年一季度業(yè)績同比-11.3%），因此有望在一季度就實(shí)現(xiàn)高增長，這或?qū)⑹沟们捌讵q豫的投資者重新堅定信心。

另一方面，當(dāng)前LED板塊估值不高，2014年僅24倍左右，遠(yuǎn)低于其他成長股，如果未來行業(yè)需求快速增長得以證實(shí)（無論海外或者國內(nèi)），估值具有顯著提升空間。

最后，從自上而下的角度來看，成長股在2014年缺乏系統(tǒng)性投資機(jī)會，也是LED板塊具有相對優(yōu)勢的地方。市場總是尋找“相對美”的行業(yè)，我們認(rèn)為LED板塊行業(yè)空間大，成長路徑明確，并且短期來看，行業(yè)已經(jīng)滿足需求快速增長的必要條件，而全球景氣的上升也將拉動中國景氣，而市場對于行業(yè)未來業(yè)績高增長并且可能超預(yù)期的反應(yīng)并不充分，估值顯著低于其他成長股，因此未來一旦業(yè)績證實(shí)了行業(yè)的景氣上行趨勢，將帶來顯著超額收益。